Le titre Oracle pourrait basculer en cas de ralentissement de l'IA

Oracle vient d'afficher un nouveau trimestre de forte croissance du cloud et a rapidement rappelé aux investisseurs pourquoi son action devient de plus en plus difficile à supporter.

Derrière le chiffre d'affaires record de la société se cache une machine de financement à plein régime – qui brûle les flux de trésorerie disponibles et repose fortement sur l'endettement à un rythme qui ferait même hésiter l'optimiste le plus enthousiaste de l'IA.

Sa dernière 20 milliards USD (env. 17,4 milliards €) levée de capital nette annoncée en même temps que les résultats du T4 n'est pas un événement isolé ; c'est un schéma — et un schéma inquiétant.

Les résultats d'Oracle semblent excellents, jusqu'à ce qu'on regarde de plus près

En apparence, les résultats du quatrième trimestre fiscal d'Oracle étaient réellement impressionnants.

Le chiffre d'affaires global de la société a atteint 19,2 milliards USD (env. 16,7 milliards €), en hausse de 21% d'une année sur l'autre, tandis que les revenus cloud ont bondi de 47% par rapport à 2025 pour atteindre un impressionnant 9,9 milliards USD (env. 8,6 milliards €).

L'unité Cloud Infrastructure (IaaS) a été la révélation, affichant une croissance de 93% au trimestre pour atteindre 5,8 milliards USD (env. 5,1 milliards €), plaçant Oracle aux côtés des hyperscalers comme AWS et Azure.

Dans son communiqué de résultats, ORCL a indiqué que le cloud représentait environ la moitié de son activité globale au cours de l'exercice 2026.

Le géant a clos le T4 avec un impressionnant 638 milliards USD (env. 556,5 milliards €) en obligations de performance restantes (RPO), en hausse remarquable de 85 milliards USD (env. 74,1 milliards €) par rapport au trimestre précédent.

Sur le papier, Oracle ressemble à une entreprise qui dévore le boom de l'infrastructure IA au petit-déjeuner — mais le problème est de savoir qui règle la note.

La facture IA d'Oracle devient inquiétante

Voici les chiffres qui comptent : Oracle a annoncé des plans visant à lever environ 40 milliards USD (env. 34,9 milliards €) au cours de l'exercice 2027 via une combinaison de dette et de capital.

Comme environ la moitié de ce montant, soit une émission d'actions au prix du marché de 20 milliards USD (env. 17,4 milliards €), avait déjà été divulguée, le nouveau capital engagé représente 20 milliards USD (env. 17,4 milliards €) en sus de ce que les investisseurs savaient déjà être à venir.

Notez qu'il ne s'agit pas d'une société qui sollicite les marchés de capitaux une fois pour financer un virage stratégique. Oracle a levé 43 milliards USD (env. 37,5 milliards €) en dette et encore 5 milliards USD (env. 4,4 milliards €) en capitaux propres au cours de son seul exercice 2026.

ORCL a dépensé près de 56 milliards USD (env. 48,8 milliards €) en dépenses d'investissement la même année et prévoit désormais 70 milliards USD (env. 61,1 milliards €) de dépenses nettes d'investissement pour l'exercice 2027.

Malgré des milliards de bénéfice d'exploitation, Oracle demeure effectivement négatif en flux de trésorerie après capex, ce qui signifie qu'il doit se tourner en permanence vers les marchés externes simplement pour maintenir le déploiement de son infrastructure.

Et chaque fois qu'il le fait, les actionnaires en paient le prix — soit par la dilution, soit par le coût croissant du service d'un endettement sans cesse plus important.

Un pari à effet de levier sur une demande IA incessante

Le chiffre le plus alarmant au bilan d'Oracle n'est pas le nombre d'actions — c'est la dette.

Au troisième trimestre, Oracle affichait 162 milliards USD (env. 141,3 milliards €) de dette totale, un montant qui a fait basculer son Altman Z-Score — une mesure largement utilisée du risque de faillite — dans la zone grise.

Pour mettre en contexte, la dette à long terme d'ORCL était d'environ 60 milliards USD (env. 52,3 milliards €) il y a seulement six ans.

Cette flambée récente est presque entièrement liée aux dépenses d'infrastructure IA, en partie ancrée par un contrat de cinq ans rapporté de 300 milliards USD (env. 261,7 milliards €), contrat de cinq ans avec OpenAI.

Cela semble transformationnel, et ça peut l'être — mais cela signifie aussi que la santé financière d'Oracle est dangereusement liée à la capacité de paiement d'un seul client, et à un environnement de demande en IA qui doit non seulement se maintenir, mais s'accélérer.

Avec un ratio dette/fonds propres que les analystes estiment à plus de 400%, éclipsant les ~23% de Microsoft et les ~7% de Google, Oracle n'a vraiment aucune marge financière si le sentiment autour de l'IA se retourne, si les taux d'intérêt grimpent ou si la concurrence des hyperscalers s'intensifie.

Le portefeuille RPO de 638 milliards USD (env. 556,5 milliards €) n'a de valeur que s'il se convertit en trésorerie ; mais si les cycles d'investissement en IA ralentissent, si les échéances contractuelles s'allongent ou si les clients renégocient, ce chiffre n'est pas un filet de sécurité : c'est en réalité un passif déguisé en actif.