Pourquoi les actions Nebius et CoreWeave ont perdu de l'élan récemment

Nebius et CoreWeave ont reculé ces derniers jours alors que les investisseurs prennent des bénéfices et que leur position courte augmente. L'action CRWV est retombée à $95, en baisse de 32 % par rapport à son plus haut de mai. De même, l'action NBIS a chuté de près de 20 % depuis son plus haut de l'année.

La croissance de Nebius et de CoreWeave s'accélère

Les neoclouds sont devenus parmi les entreprises à la croissance la plus rapide cette année, alors que la demande de capacité de calcul s'est envolée. Cette croissance se traduit par les contrats majeurs qu'ils ont signés ces dernières années.

Par exemple, Nebius Group a récemment signé un important contrat de $27 billion avec Meta Platforms (META). CoreWeave a également noué des partenariats majeurs avec des sociétés comme Microsoft, Meta Platforms et Anthropic. 

Ces accords alimentent leur croissance de chiffre d'affaires. Par exemple, les derniers résultats montrent que Nebius a réalisé $399 million de revenus au premier trimestre, en hausse de 684 % par rapport à la même période l'an dernier. Les analystes de Wall Street s'attendent à ce que la croissance se poursuive, avec un chiffre d'affaires annuel attendu à $3.4 billion cette année et $11.2 billion l'année prochaine. 

CoreWeave, quant à elle, a indiqué que son chiffre d'affaires a bondi à $2.07 billion, contre $982 million l'année précédente. Les analystes prévoient que son chiffre d'affaires annuel augmentera de 146 % cette année pour atteindre $12.67 billion, puis $24 billion l'année prochaine. Son carnet de commandes a presque atteint $100 billion.

Les investisseurs vendent à découvert NBIS et CRWV

Pourtant, malgré ces chiffres, des signes indiquent que les investisseurs vendent ces titres à découvert. Nebius présente un intérêt à découvert de 20 %, tandis que CoreWeave est à 14 %. D'autres sociétés du secteur des neoclouds, comme IREN, Bitfarms et MARA Holdings, affichent également un intérêt à découvert élevé.

Plusieurs raisons expliquent cela. D'abord, ces sociétés enregistrent des taux d'amortissement élevés. Les derniers chiffres montrent que Nebius a enregistré des dépréciations et amortissements de $210 million, en hausse de 332 % par rapport à l'année précédente. Les coûts de D&A de CoreWeave sont montés à $1.15 billion, soit 50 % de son chiffre d'affaires total. 

Une inquiétude majeure est que les GPU et serveurs sur lesquels ils dépensent aujourd'hui trop d'argent perdent finalement de la valeur une fois que NVIDIA lancera de nouveaux modèles. 

L'autre raison principale de l'intensification des ventes à découvert est que ces sociétés ont récemment accru leur endettement. Les données montrent que Nebius a porté sa dette totale à plus de $9.5 billion. CoreWeave a emprunté plus agressivement, sa dette dépassant $25 billion. 

Ces sociétés ont également été fortement dilutives dans leur quête d'augmentation des dépenses d'investissement. Une grande partie de leur endettement total est constituée d'obligations convertibles, qui se transforment finalement en capitaux propres au fil du temps. 

La concurrence est devenue un enjeu important dans le secteur alors que davantage d'entreprises lancent des produits similaires. Une grande partie de cette concurrence provient d'acteurs du minage de Bitcoin, qui se sont étendus au secteur. Cela inclut des sociétés comme MARA Holdings, Riot Platforms et Cipher Mining. 

Du côté positif, CoreWeave et Nebius sont devenus des duopoles de facto dans le secteur, ce qui les aidera à continuer d'attirer de nouveaux clients au fil du temps.