Chronique : l’IPO de SpaceX, sommet du marché haussier de l’IA ?

Il y a environ deux semaines, le conglomérat SpaceX d’Elon Musk est entré en bourse. Quiconque s’y intéresse de près ou de loin a une idée assez précise des chiffres.

Pour faire court, il s’agit sans doute de la plus grande introduction en bourse (IPO) de l’histoire. Elle a aussi brièvement fait de M. Musk le premier trillionnaire jamais enregistré.

Sans aucun doute, l’ensemble de l’IPO de SpaceX SPCX a été un succès retentissant. Le premier échange a été réalisé à 150 $, soit une prime raisonnable de 11 % par rapport au prix d’émission de 135 $ par action, puis le titre a grimpé pour clôturer juste au-dessus de 160 $, soit un gain du premier jour de 19 %.

De nombreux investisseurs particuliers ont reçu une petite allocation et, le lundi suivant l’IPO, le titre a ensuite bondi pour frôler les 230 $.

Depuis lors, il a cédé du terrain, et au début de cette semaine il est passé sous la barre des 150 $. Cela représentait encore une prime saine par rapport au prix d’IPO, et les actions ont repris des couleurs par la suite.

Dans l’ensemble, ce fut un lancement impressionnant qui semblait s’être déroulé sans accroc.

Parallèlement, il y a encore un certain dégonflement dans le secteur technologique, en particulier sur les valeurs des semi-conducteurs.

Le NASDAQ, lourdement pondéré en technologies, ainsi que le S&P 500, fortement orienté tech, ont atteint un pic le 2 juin.

Depuis, tous deux peinent à progresser davantage. En revanche, à la fin juin, le Dow « old-school » et le small cap Russell 2000 ont battu de nouveaux records.

Cela semble être une bonne nouvelle pour les haussiers du marché, puisqu’il suggère qu’une rotation a lieu : les investisseurs prennent des bénéfices sur les titres qui ont surperformé récemment (le secteur des semi-conducteurs en est un exemple) et réinvestissent les produits dans des segments négligés et relativement sous-évalués du marché.

Cela indique que l’appétit pour le risque demeure fort. Les actions américaines restent le placement privilégié de la grande majorité des investisseurs, en particulier aux États-Unis, où les particuliers ont toujours favorisé de placer leur épargne en bourse, dont les rendements ont été substantiels, largement supérieurs à l’inflation.

Il n’y a pas si longtemps, les investisseurs particuliers américains privilégiaient encore un portefeuille diversifié mélangeant positions de croissance et de valeur, y compris des payeurs de dividendes, des valeurs énergétiques, des biens de consommation de première nécessité, etc.

De plus, les investisseurs détenaient aussi une part d’obligations. Pourtant, les preuves suggèrent qu’il y a beaucoup moins de diversification dans les portefeuilles qu’auparavant.

Et de nos jours, très peu d’investisseurs se tournent même vers le marché obligataire.

Dans les années qui ont suivi la Grande crise financière de 2008/2009, les obligations ont bondi tandis que les rendements plongeaient, les banques centrales du monde entier abaissant leurs taux pour stimuler la croissance.

Les marchés actions ont également flambé grâce aux banques centrales qui ont soutenu les marchés via le quantitative easing, et les gouvernements ont apporté de généreux stimulis budgétaires.

C’était le contexte de la situation plutôt inhabituelle où actions et obligations progressaient simultanément.

Historiquement, la corrélation était typiquement négative. C’était la principale raison pour laquelle on conseillait aux investisseurs de réduire progressivement leur exposition aux actions et d’augmenter leur poche obligataire à l’approche de la retraite.

Mais une fois que les banques centrales ont commencé à normaliser les taux, les obligations ont sous-performé. En fait, dans les années suivant 2022, le marché obligataire a connu l’un de ses pires marchés baissiers de l’histoire.

Pourtant, après un démarrage chaotique en 2022, les actions ont décollé en octobre et sont en tendance haussière depuis.

Le problème est que les investisseurs ont tendance à extrapoler et à décider que ce qui s’est produit récemment va se poursuivre indéfiniment.

Même s’ils comprennent que tous les marchés haussiers finissent par s’arrêter, ils estiment qu’ils verront les signes suffisamment tôt pour sortir avant les autres. Certains y parviennent.

Mais, encore une fois, l’histoire nous montre que beaucoup n’y parviennent pas. Très peu d’investisseurs réussissent à timer le marché. En fait, de nombreux analystes affirment que c’est impossible.

Pourtant, il existe souvent des éléments qui, avec le recul, peuvent signaler, pour citer Alan Greenspan, « exubérance irrationnelle ».

L’IPO de SpaceX pourrait-elle être l’une de ces occasions ? Elle était valorisée à environ 95 fois les ventes prévues pour 2025 alors que la seule activité rentable clairement identifiable est la fourniture d’un service Internet.

C’est vrai, Elon Musk pourrait finir par exploiter des astéroïdes, mais son activité xAI n’est pas exactement leader du marché.

Quand les rendements boursiers, en particulier dans la tech, ont été si spectaculaires pendant tant d’années, il peut être prudent de réduire son exposition, au risque de manquer quelques points de pourcentage supplémentaires.

Et peut-être est‑il temps de se pencher de nouveau sur les obligations.

Celles-ci ont été négligées pendant longtemps. Et il est toujours possible que la Federal Reserve sous Kevin Warsh adopte bientôt un ton moins agressif maintenant que les cours du pétrole baissent. 

(Il s’agit d’une chronique bimensuelle de David Morrison. Il est Senior Market Analyst chez Trade Nation. Les points de vue sont les siens.)