SPCX, l'IPO la plus valorisée, devient l'action la plus vendue à découvert sur Wall Street

SpaceX est devenu l'une des principales cibles des vendeurs à découvert de Wall Street quelques semaines seulement après avoir réalisé la plus grande introduction en bourse de l'histoire, les investisseurs pariant de plus en plus que la valorisation spectaculaire de la société dirigée par Elon Musk pourrait être mise sous pression.

Le titre est brièvement passé sous son prix d'introduction de 135 $ mercredi avant de remonter pour clôturer à 135,27 $, marquant la première fois qu'il cote en dessous de son prix de lancement depuis son entrée au Nasdaq le mois dernier.

Les actions ont désormais perdu environ 10 % au cours des cinq dernières séances de bourse.

Selon les données compilées par S3 Partners, les positions à découvert sur SpaceX ont grimpé à 181 millions d'actions, soit 28 % du flottant négociable de la société, qui s'élève à 646 millions d'actions.

Bloomberg a rapporté qu'il s'agit du niveau le plus élevé jamais enregistré pour une société nouvellement cotée au cours de son premier mois de transactions.

Les plus-values latentes des vendeurs à découvert ont déjà atteint environ 3,88 milliards de dollars.

Le rythme des positions baissières s'est fortement accéléré.

Rien que la semaine dernière, les investisseurs ont ajouté environ 37 millions d'actions représentant près de 5 milliards de dollars aux positions à découvert.

Ihor Dusaniwsky, responsable de l'analyse prédictive chez S3 Partners, a déclaré que la récente faiblesse du titre, combinée à l'approche de l'expiration de la période de lock-up pour les initiés, avait encouragé des paris baissiers supplémentaires.

"La récente faiblesse du cours, combinée à l'expiration prochaine de la période de lock-up, stimule davantage la demande de ventes à découvert", a déclaré Dusaniwsky.

Les inquiétudes sur la valorisation pèsent sur le titre

La baisse des actions de SpaceX intervient après une introduction très attendue qui a valorisé la société à environ 2,1 billions de dollars à l'issue de sa première journée de cotation.

Malgré le récent recul, la société se négocie encore à environ 49 fois les revenus attendus, ce qui en fait l'une des grandes capitalisations technologiques les plus chères de Wall Street.

Par comparaison, la société soutenue par Musk, Tesla, se négocie à environ 15 fois les revenus attendus.

Les investisseurs se sont également montrés plus prudents après que SpaceX a levé 25 milliards de dollars sur le marché obligataire le mois dernier pour financer l'expansion de son infrastructure d'intelligence artificielle.

Cette opération a exacerbé les craintes générales selon lesquelles des dépenses d'investissement agressives liées à l'IA dans le secteur technologique pourraient peser sur les rendements futurs, en particulier si les taux d'intérêt restent élevés.

"Le repli du titre semble être une combinaison de prises de bénéfices, de réévaluation de la valorisation et du dénouement d'une position extrêmement haussière après l'une des introductions les plus attendues de ces dernières années", a déclaré Daniela Hathorn, analyste senior de marché chez Capital.com dans un reportage de Reuters.

Expiration du lock-up et résultats sous surveillance

Les investisseurs se préparent à deux catalyseurs clés qui pourraient accroître la volatilité dans les semaines à venir.

La société devrait effectuer son 13e vol d'essai du Starship, tandis que les résultats du deuxième trimestre sont attendus durant la première semaine d'août.

L'attention se tourne également vers l'expiration des restrictions de lock-up pour les initiés.

Bien que SpaceX ait réalisé la plus grande IPO de l'histoire américaine, moins de 5 % de ses actions en circulation ont été rendues disponibles pour la négociation publique, créant une rareté qui a propulsé le titre après son introduction.

À mesure que les restrictions de lock-up commencent à expirer, des millions d'actions supplémentaires pourraient entrer sur le marché, augmentant potentiellement la pression vendeuse.

La plupart des analystes restent optimistes sur le titre

Malgré la correction récente, Wall Street reste globalement optimiste quant aux perspectives à long terme de la société.

Selon les données de LSEG, 27 des 32 analystes couvrant le titre recommandent de l'acheter, quatre maintiennent une notation neutre et un seul a une recommandation de vente.

Les partisans soutiennent que SpaceX mérite sa prime de valorisation en raison de son activité Starlink rentable d'accès Internet par satellite, de sa position dominante dans les lancements de fusées commerciaux et gouvernementaux, et de la capacité de Musk à exécuter des projets technologiques de grande envergure malgré une perte nette de près de 5 milliards de dollars l'année dernière.

Cependant, plusieurs investisseurs et analystes de premier plan ont réitéré leur position baissière après la baisse du cours de l'action.

L'ancien gérant du Fidelity Overseas Fund, George Noble, a déclaré à Business Insider que les investisseurs devaient "s'attendre à ce que le cours s'effondre complètement".

"Je pense qu'il pourrait perdre la moitié de sa valeur au cours de l'année", a ajouté Noble, estimant qu'une juste valeur pour les actions se situerait autour de 30 dollars, ce qui impliquerait une baisse d'environ 78 % par rapport aux niveaux actuels.

Jay Ritter, l'économiste largement connu sous le nom de "Mr. IPO" pour ses recherches sur les introductions en bourse, a déclaré qu'il avait envisagé de vendre SpaceX à découvert avant son entrée sur le marché et n'était pas surpris par la baisse récente.

L'analyste de CFRA Keith Snyder a également maintenu sa recommandation de vente depuis l'IPO.

"Je reste négatif sur la valorisation à ces niveaux et je n'ai rien vu qui changerait mon point de vue", a déclaré Snyder à Business Insider, ajoutant que seule une croissance sensiblement plus forte modifierait sa vision.

Une analyse de Reuters portant sur 50 grandes IPO américaines depuis 2010 a conclu que les sociétés dont les actions sont tombées sous leur prix d'introduction au cours des deux premiers mois de cotation ont généralement sous-performé celles qui sont restées au-dessus de leur prix d'offre, bien que la plupart aient tout de même délivré des rendements positifs à long terme.