Εξήγηση: Γιατί οι αποδόσεις των βρετανικών gilts επέστρεψαν στο 2008 και τι σημαίνει για την οικονομία

Το κόστος δανεισμού του βρετανικού κράτους εκτινάχθηκε στα υψηλότερα επίπεδα από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 την Παρασκευή, καθώς οι επενδυτές αποτίμησαν αυξημένους κινδύνους για τον πληθωρισμό και τη μεγαλύτερη πιθανότητα περαιτέρω αυξήσεων επιτοκίων.

Η απόδοση του σημείου αναφοράς, του 10ετούς gilt, ανέβηκε στο 4,927%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2008, ενώ η απόδοση του διετούς αυξήθηκε κατά 11 μονάδες βάσης στο 4,522%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025.

Οι αποδόσεις ομολόγων κινούνται αντίστροφα σε σχέση με τις τιμές, και η απότομη άνοδος αντικατοπτρίζει γενικό sell-off σε κρατικά χρεόγραφα.

Η εκτίναξη του κόστους δανεισμού αποτελεί πλήγμα για την κυβέρνηση του ΗΒ, μειώνοντας το δημοσιονομικό περιθώριο και περιπλέκοντας τις προσπάθειες να παραμείνει εντός των κανόνων προϋπολογισμού.

Σοκ στην ενέργεια αυξάνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό

Το sell-off τροφοδοτήθηκε εν μέρει από τη συνεχιζόμενη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, που έχει διαταράξει τις ενεργειακές προμήθειες και έχει ωθήσει ανοδικά τις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου.

Ο αποκλεισμός στο Στενό του Χορμούζ, μια βασική παγκόσμια θαλάσσια οδός, έχει εντείνει τις ανησυχίες για το ΗΒ, το οποίο παραμένει ιδιαίτερα εξαρτημένο από εισαγόμενη ενέργεια.

Ο Edward Allenby της Oxford Economics είπε ότι ο πληθωρισμός μπορεί να φτάσει στο 4% αργότερα φέτος ως αποτέλεσμα του υψηλότερου ενεργειακού κόστους.

Προειδοποίησε ότι οι αυξανόμενες τιμές θα διαβρώσουν τη δαπανητική ικανότητα των νοικοκυριών και θα επιβαρύνουν την οικονομική ανάκαμψη.

Η Oxford Economics πλέον αναμένει ότι το ΑΕΠ του ΗΒ θα αυξηθεί μόλις κατά 0,4% φέτος και κατά 1% το επόμενο έτος, σημαντικά χαμηλότερα από τις προηγούμενες προβλέψεις.

Η αγορά στοιχηματίζει σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων

Οι επενδυτές όλο και περισσότερο στοιχηματίζουν ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια πολλές φορές φέτος, παρά τις πρόσφατες προσπάθειες του διοικητή Andrew Bailey να μετριάσει τις προσδοκίες.

Η Kathleen Brooks, διευθύντρια έρευνας στην XTB, είπε ότι η βρετανική αγορά ομολόγων αντιμετωπίζει ανανεωμένη πίεση.

«Οι bond vigilantes κυνηγάνε ξανά το ΗΒ», είπε, αναφερόμενη σε ένα μείγμα παγκόσμιων και εγχώριων παραγόντων.

Η Brooks σημείωσε ότι η δομή τιμολόγησης ενέργειας στο ΗΒ μπορεί να ενισχύσει τον αντίκτυπο από το αυξανόμενο κόστος.

«Το ΗΒ φαίνεται να είναι μια εξαίρεση, και πολλοί παράγοντες προκαλούν αυτό. Τα γεγονότα στη Μέση Ανατολή είναι βασικός παράγοντας, μαζί με την πρωτοφανή επανατιμολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια στο ΗΒ. Περισσότερες από 3 αυξήσεις επιτοκίων εξακολουθούν να αναμένονται φέτος από την BOE, ακόμη και μετά την προσπάθεια του Andrew Bailey να ηρεμήσει τις αγορές [χθες],» είπε.

«Ο αδρός μηχανισμός τιμολόγησης ενέργειας θα προκαλέσει άνοδο στους λογαριασμούς αργότερα φέτος, και έχουμε μια κυβέρνηση των Εργατικών που ξοδεύει περισσότερα για πρόνοια απ' ό,τι εισπράττει μέσω φορολογίας,» πρόσθεσε, δηλώνοντας ότι και οι δύο παράγοντες αναστατώνουν τους επενδυτές.

Η Βρετανία θεωρείται εξαίρεση στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων

Ακόμη και πριν από την τελευταία κίνηση, το ΗΒ είχε ορισμένα από τα υψηλότερα κόστη δανεισμού μεταξύ των χωρών της G7.

Οι αποδόσεις σε μακροπρόθεσμα 20ετή και 30ετή gilts έχουν παραμείνει πάνω από το όριο του 5%, αντανακλώντας διαρκείς ανησυχίες των επενδυτών για τον πληθωρισμό και τους δημοσιονομικούς κινδύνους.

Ο Lale Akoner, παγκόσμιος αναλυτής αγοράς στην eToro, είπε ότι το sell-off αναδεικνύει την ευπάθεια του ΗΒ σε εξωτερικά σοκ.

«Η κίνηση ήταν πιο επιθετική στο βραχυπρόθεσμο άκρο της καμπύλης, αντικατοπτρίζοντας αβεβαιότητα γύρω από την πολιτική, αλλά και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις ανεβαίνουν καθώς οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον πληθωρισμό και τον δημοσιονομικό κίνδυνο,» είπε.

«Το ΗΒ παραμένει ιδιαίτερα εκτεθειμένο λόγω της ευαισθησίας του στις τιμές ενέργειας και των ήδη πιεσμένων δημόσιων οικονομικών, κάτι που προσθέτει ανοδική πίεση στο κόστος δανεισμού.»

Δίλημμα πολιτικής για την Τράπεζα της Αγγλίας

Η εκτίναξη των αποδόσεων υπογραμμίζει τη δύσκολη θέση στην οποία βρίσκονται οι πολιτικοί υπεύθυνοι.

Ενώ οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό παραμένουν αυξημένοι, η οικονομική ανάπτυξη είναι αδύναμη, περιορίζοντας το πεδίο για επιθετική σύσφιγξη.

«Η Τράπεζα της Αγγλίας βρίσκεται σε δύσκολη θέση. Η ανάπτυξη παραμένει αδύναμη και η ζήτηση χαλαρή, περιορίζοντας το περιθώριο για επιθετική σύσφιγξη, ωστόσο οι επίμονοι κίνδυνοι πληθωρισμού μειώνουν την ευελιξία. Αυτή η ένταση οδηγεί σε μεταβλητότητα σε όλη την καμπύλη,» είπε ο Akoner.

Πρόσθεσε ότι το τρέχον περιβάλλον θα μπορούσε να θέσει ευρύτερες προκλήσεις για τις χρηματοπιστωτικές αγορές.

«Οι υψηλότερες αποδόσεις που κινούνται λόγω πληθωρισμού, αντί για ισχυρότερης δραστηριότητας, τείνουν να επιβαρύνουν τις μετοχές, να πιέζουν τις αποτιμήσεις και να αμφισβητούν την παραδοσιακή διαφοροποίηση,» είπε.

Καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να επανεκτιμούν τους κινδύνους πληθωρισμού και πολιτικής, η βρετανική αγορά ομολόγων πιθανότατα θα παραμείνει ευμετάβλητη, με το κόστος δανεισμού ευαίσθητο τόσο σε παγκόσμιες εξελίξεις όσο και σε εγχώρια δημοσιονομική δυναμική.