Γιατί υποχωρεί η μετοχή της Goldman Sachs παρά τα εντυπωσιακά κέρδη;

Οι μετοχές της Goldman Sachs υποχώρησαν πάνω από 4% στις προαγορές παρά το γεγονός ότι ο κολοσσός της Wall Street ανακοίνωσε ισχυρά αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, καθώς οι επενδυτές επικεντρώθηκαν σε αδυναμίες σε τμήματα της δραστηριότητάς της και σε ένα πιο αβέβαιο επενδυτικό σκηνικό.

Η τράπεζα είπε ότι τα κέρδη αυξήθηκαν 19% το πρώτο τρίμηνο, στηριζόμενα στην ανάκαμψη των συμφωνιών (dealmaking) και στην αυξημένη μεταβλητότητα της αγοράς που ενίσχυσε το βασικό της τμήμα Global Banking & Markets.

Ωστόσο, η αντίδραση της αγοράς υποδηλώνει ότι οι προσδοκίες ήταν ακόμη υψηλότερες.

Ισχυρή δραστηριότητα συμφωνιών και συναλλαγές μετοχών ωθούν την ανάπτυξη

Τα συνολικά έσοδα για το τρίμηνο που έληξε στις 31 Μαρτίου αυξήθηκαν 14,4% σε ετήσια βάση, σε $17,23 δισ., υπερβαίνοντας τη μέση εκτίμηση των αναλυτών για $16,99 δισ. που συγκέντρωσε η FactSet.

Τα έσοδα του Global Banking & Markets αυξήθηκαν 19% σε $12,74 δισ., έναντι της συναίνεσης των $12,13 δισ.

Τα τέλη επενδυτικής τραπεζικής εκτοξεύθηκαν 48% σε $2,84 δισ., αντανακλώντας την άνοδο της δραστηριότητας σε συγχωνεύσεις και εξαγορές.

Τα έσοδα από ανάληψη μετοχών (equity underwriting) αυξήθηκαν 44,6% σε $535 εκατ., ενώ τα καθαρά έσοδα από μετοχές ανέβηκαν 27% σε $5,33 δισ.

Τα αποτελέσματα στηρίχθηκαν σε κύμα συναλλαγών συμφωνιών και στην αύξηση των συναλλαγών πελατών καθώς οι αγορές αντιδρούσαν σε γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως στον πόλεμο στο Ιράν, που τροφοδότησαν τη μεταβλητότητα σε διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Ο διευθύνων σύμβουλος David Solomon περιέγραψε την ανακοίνωση κερδών του πρώτου τριμήνου ως «πολύ ισχυρή», επισημαίνοντας την ικανότητα της τράπεζας να αξιοποιεί τις μεταβαλλόμενες συνθήκες της αγοράς.

Η αδυναμία στο FICC περιορίζει τον ενθουσιασμό

Παρά τους ισχυρούς αριθμούς, οι επενδυτές ανησύχησαν από τη μείωση των εσόδων FICC (σταθερού εισοδήματος, νομισμάτων και εμπορευμάτων), που υποχώρησαν 10% σε $4,01 δισ., κάτω από τη συναίνεση της FactSet για $4,83 δισ.

Τα έσοδα χρηματοδότησης FICC αυξήθηκαν 5% σε $1,01 δισ., αλλά τα έσοδα από διαμεσολάβηση, ή market-making, μειώθηκαν 13% σε $2,95 δισ.

Η πτώση οφείλεται σε χαμηλότερα έσοδα από προϊόντα επιτοκίων, τίτλους σχετιζόμενους με στεγαστικά δάνεια και τις αγορές πιστώσεων, αν και το trading εμπορευμάτων παρέμεινε σχετικά ισχυρό.

Ο Axel Rudolph, επικεφαλής τεχνικός αναλυτής στην IG, είπε ότι τα αποτελέσματα απέτυχαν να «τραβήξουν την προσοχή των επενδυτών», σημειώνοντας ότι ενώ η απόδοση ήταν ισχυρή, δεν κάλυψε τις αυξημένες προσδοκίες.

«Η Goldman Sachs παρέδωσε ένα ισχυρό σύνολο αριθμών, αλλά σε αυτό το περιβάλλον το ‘ισχυρό’ δεν είναι αρκετό για να διατηρήσει το ενδιαφέρον των επενδυτών. Η δύναμη στις συναλλαγές μετοχών και στις συμφωνίες δείχνει ότι η μηχανή εξακολουθεί να λειτουργεί, ωστόσο η πτώση στα έσοδα FICC υπενθυμίζει ότι δεν είναι μονόδρομος, ειδικά με τις αγορές να ταλανίζονται από τον πόλεμο στο Ιράν», είπε.

Οι υψηλές προσδοκίες επηρεάζουν την αγορά

Αναλυτές ανέφεραν ότι η υποτονική αντίδραση της αγοράς αντικατοπτρίζει το υψηλό επίπεδο που είχαν θέσει οι επενδυτές μετά από μια ισχυρή άνοδο στη μετοχή και ευνοϊκές λειτουργικές συνθήκες.

«Μετά από τέτοια ισχυρή πορεία στη μετοχή, οι επενδυτές σαφώς αναζητούσαν κάτι εξαιρετικό, όχι απλώς καλό», πρόσθεσε ο Rudolph.

Πρόσθεσε ότι τα αποτελέσματα θα μπορούσαν να αντιπροσωπεύουν ένα βραχυπρόθεσμο ορόσημο.

«Το μεγαλύτερο ζήτημα είναι ότι τα αποτελέσματα της Goldman μοιάζουν σαν στιγμιότυπο ενός κόσμου που ίσως ήδη εξασθενεί», είπε, επισημαίνοντας την άνοδο των τιμών του πετρελαίου, τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τους κινδύνους ύφεσης.

Σε αυτό το πλαίσιο πρόσθεσε ότι «οι σημερινοί αριθμοί κινδυνεύουν να θεωρηθούν κοντά σε κορυφαία κέρδη», κάτι που μπορεί να εξηγεί γιατί οι επενδυτές επέλεξαν να κατοχυρώσουν κέρδη.

Το μέλλον σκιάζεται από μακροοικονομικούς κινδύνους

Παρότι η τράπεζα ωφελήθηκε από τη μεταβλητότητα και ένα πιο χαλαρό ρυθμιστικό περιβάλλον που στήριξε τη δραστηριότητα συμφωνιών, οι προοπτικές παραμένουν αβέβαιες.

Ο Rudolph είπε ότι με «τιμές πετρελαίου να εκτοξεύονται, τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό να εντείνονται και τους κινδύνους ύφεσης να επανεμφανίζονται, οι προοπτικές για τη δραστηριότητα σε dealmaking και τα κεφαλαιαγορές γίνονται πολύ λιγότερο βέβαιες.»

Τα έσοδα FICC, συγκεκριμένα, είναι εγγενώς μεταβλητά και ευαίσθητα σε μεταπτώσεις επιτοκίων, αγορές πίστωσης και εμπορεύματα.

Αυτό έχει γίνει ιδιαίτερα εμφανές τους τελευταίους μήνες καθώς οι αγορές ενέργειας διακυμάνθηκαν εν μέσω γεωπολιτικών εντάσεων.

Η μετάβαση της Goldman μακριά από ορισμένες πρωτοβουλίες προσανατολισμένες στον καταναλωτή, συμπεριλαμβανομένης της προηγούμενης ανακοίνωσης για τη μεταφορά του προγράμματος πιστωτικής κάρτας Apple στην JPMorgan Chase, αντανακλά επίσης μια ευρύτερη επανακατεύθυνση της στρατηγικής προς βασικές θεσμικές δραστηριότητες.