Αναδιαμορφώνεται η παγκόσμια ιεραρχία νομισμάτων λόγω πετρελαίου και πολέμου;

Για χρόνια, η ιεραρχία των νομισμάτων φαινόταν σχετικά σταθερή.

Το δολάριο ΗΠΑ κυριαρχούσε, το ευρώ και το γιεν στερέωναν το παραδοσιακό σύμπλεγμα αποθεματικών, και τα νομίσματα εμπορευμάτων συχνά θεωρούνταν χρήσιμες αλλά κυκλικές παραλλαγές.

Αυτή η ιεραρχία αμφισβητείται πλέον, καθώς το πετρέλαιο, η ενεργειακή ασφάλεια και ο γεωπολιτικός κατακερματισμός αποκτούν πολύ μεγαλύτερη σημασία στις παγκόσμιες αγορές.

Γι' αυτό σημασία έχει η άνοδος της νορβηγικής κορόνας και του αυστραλιανού δολαρίου. Δεν πρόκειται απλώς για δύο νομίσματα που επωφελούνται από υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων.

Πρόκειται για το γεγονός ότι οι επενδυτές αρχίζουν να επιβραβεύουν χώρες με έκθεση σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, σταθερούς θεσμούς και ισχυρότερη εξωτερική θέση πιο επιθετικά απ' ό,τι πριν.

Εν συντομία, η αγορά αρχίζει να ξαναχαρτογραφεί τον χάρτη των συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Η ιεραρχία αρχίζει να αλλάζει

Η άνοδος του πετρελαίου στις αρχές της χρονιάς έδωσε το πρώτο σαφές σήμα ότι η ηγεσία στα νομίσματα μετατοπίζεται.

Τα νομίσματα που συνδέονται με εμπορεύματα, όπως η νορβηγική κορόνα και το αυστραλιανό δολάριο, ενισχύθηκαν έντονα καθώς οι επενδυτές αναζητούσαν αγορές που μπορούν να ωφεληθούν άμεσα από υψηλότερες τιμές πρώτων υλών αντί να επιβαρυνθούν από αυτές.

Και τα δύο νομίσματα έχουν ενισχυθεί σημαντικά έναντι του δολαρίου φέτος, καθιστώντας τα από τους πιο δυναμικούς εκπροσώπους της ομάδας G10.

Αυτή η κίνηση αντανακλά μια ευρύτερη αλλαγή στην αντίληψη της αγοράς.

Σε έναν κόσμο διαμορφωμένο από διαταραχές εφοδιασμού, κατακερματισμό του εμπορίου και ενεργειακή επισφάλεια, οι επενδυτές δεν αναζητούν πια μόνο τα παραδοσιακά καταφύγια ασφαλείας.

Αναζητούν επίσης νομίσματα συνδεδεμένα με οικονομίες που μπορούν να παράγουν εισόδημα από τις ίδιες τις κρίσεις που αποσταθεροποιούν την παγκόσμια οικονομία.

Διαβάστε επίσης: Η Fed, ο Τραμπ και η αποσύνθεση του premium εμπιστοσύνης — η τέλεια καταιγίδα για το δολάριο

Η Νορβηγία ανεβαίνει στην ιεραρχία

Η Νορβηγία βρίσκεται στο επίκεντρο αυτής της μετατόπισης.

Η κορόνα έχει προσελκύσει ανανεωμένο ενδιαφέρον επειδή προσφέρει άμεση έκθεση σε μια οικονομία πλούσια σε πετρέλαιο με ισχυρά δημόσια οικονομικά, ισχυρό κυρίαρχο ισολογισμό και μια κεντρική τράπεζα που μπορεί να υιοθετήσει πιο αυστηρή νομισματική στάση όταν αυξάνονται οι κίνδυνοι πληθωρισμού.

Αυτός ο συνδυασμός δίνει στο νόμισμα κάτι που πολλά άλλα στερούνται: κυκλική ανοδική προοπτική μαζί με θεσμική αξιοπιστία.

Εξηγεί επίσης γιατί η κορόνα αντιμετωπίζεται λιγότερο ως εξειδικευμένη εμπορική θέση σε εμπορεύματα και περισσότερο ως στρατηγική θέση σε αναπτυγμένη αγορά.

Επενδυτές που στο παρελθόν στρέφονταν στο δολάριο, το ευρώ ή τη στερλίνα για σχετική σταθερότητα, πλέον είναι όλο και πιο πρόθυμοι να βλέπουν τη Νορβηγία ως σοβαρή εναλλακτική όταν οι ενεργειακές αγορές βρίσκονται υπό πίεση.

Η τοποθέτηση αντικατοπτρίζει αυτή την αλλαγή.

Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων γίνονται πιο θετικοί για την κορόνα έναντι της στερλίνας και του ευρώ, στοιχηματίζοντας ότι οι αυξανόμενες τιμές ενέργειας και μια πιο σκληρή στάση της Norges Bank μπορούν να διατηρήσουν το νόμισμα καλά υποστηριζόμενο.

Αυτό σηματοδοτεί μια σημαντική αλλαγή στην αντίληψη. Η κορόνα δεν ανεβαίνει απλώς με το πετρέλαιο· κερδίζει κύρος στην ευρύτερη ιεραρχία της αγοράς συναλλάγματος.

Το αυστραλιανό δολάριο είναι κάτι περισσότερο από μια απλή ρίσκο-θέση

Το αυστραλιανό δολάριο ανεβαίνει για λίγο διαφορετικούς λόγους, αλλά το μήνυμα είναι παρόμοιο.

Η Αυστραλία δίνει στους επενδυτές έκθεση όχι μόνο στην ενέργεια, αλλά και στα μέταλλα, τη μεταλλευτική βιομηχανία και τον ευρύτερο κύκλο των εμπορευμάτων που συνδέεται με την Ασία.

Σε πιο ήρεμες περιόδους το «Aussie» συχνά αντιμετωπίζεται ως ρευστό υποκατάστατο της παγκόσμιας ανάπτυξης. Στο τρέχον περιβάλλον, γίνεται κάτι πιο στρατηγικό.

Αυτό συμβαίνει επειδή η Αυστραλία συνδυάζει πλούτο σε πόρους με ανεπτυγμένες κεφαλαιαγορές και σχετικά ισχυρούς θεσμούς.

Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν το νόμισμα για να εκφράσουν απόψεις για τα εμπορεύματα, τη ζήτηση στην περιοχή και την γεωπολιτική ανθεκτικότητα ταυτόχρονα.

Σε έναν κατακερματισμένο κόσμο, αυτό καθιστά το «Aussie» σημαντικότερο από ένα τυπικό risk-on νόμισμα.

Υπάρχει επίσης μια ευρύτερη επαναξιολόγηση σε εξέλιξη μεταξύ των ανεπτυγμένων οικονομιών πλούσιων σε πόρους.

Η Αυστραλία, η Νορβηγία και ο Καναδάς θεωρούνται όλο και περισσότερο νομίσματα υποστηριζόμενα από πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και ενεργειακή ασφάλεια, όχι μόνο από κυκλική ζήτηση.

Αυτό αποτελεί αξιοσημείωτη αλλαγή σε σχέση με την εποχή που η πολιτική των κεντρικών τραπεζών κυριαρχούσε αποκλειστικά στις αγορές συναλλάγματος.

Γιατί η παλαιά τάξη βρίσκεται υπό πίεση

Η μετατόπιση δεν σημαίνει ότι το δολάριο χάνει τη θέση του στην κορυφή.

Το δολάριο παραμένει το κυρίαρχο παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα και εξακολουθεί να προσελκύει ζήτηση καταφυγίου όποτε οι αγορές γυρίζουν σε αμυντική διάθεση.

Αλλά η κατάταξη από κάτω του γίνεται όλο και λιγότερο σταθερή.

Αυτό έχει σημασία επειδή οι επενδυτές αρχίζουν να θέτουν διαφορετικά ερωτήματα.

Αντί να εστιάζουν μόνο σε διαφοροποιήσεις επιτοκίων και σήματα νομισματικής πολιτικής, ρωτούν επίσης ποιες οικονομίες είναι ενεργειακά ασφαλείς, ποιες εξάγουν σπάνιους πόρους και ποια νομίσματα μπορούν να διατηρήσουν αξία σε έναν κόσμο με επανειλημμένες διαταραχές εφοδιασμού.

Τέτοια ερωτήματα φυσικά ευνοούν χώρες όπως η Νορβηγία και η Αυστραλία.

Το αποτέλεσμα είναι μια πιο σύνθετη ιεραρχία νομισμάτων. Τα παραδοσιακά καταφύγια εξακολουθούν να έχουν σημασία, αλλά το ίδιο ισχύει και για νομίσματα συνδεδεμένα με πετρέλαιο, αέριο, μέταλλα και τρόφιμα.

Οι πραγματικοί πόροι γίνονται και πάλι πιο κεντρικοί στην αποτίμηση συναλλάγματος.

Τι θα μπορούσε να σταματήσει την επαναδιαμόρφωση

Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι το ράλι θα κινηθεί ομαλά.

Εάν το πετρέλαιο υποχωρήσει πιο απότομα, εάν οι γεωπολιτικές εντάσεις μειωθούν πειστικά ή εάν η παγκόσμια ανάπτυξη εξασθενήσει αρκετά ώστε να μειώσει τη ζήτηση εμπορευμάτων, μέρος της επείγουσας λογικής πίσω από την τοποθέτηση μπορεί να εξασθενήσει.

Το δολάριο θα μπορούσε επίσης να επανακάμψει γρήγορα αν οι αγορές επιστρέψουν σε πλήρη αποστροφή κινδύνου.

Παρόλα αυτά, το κυριότερο σημείο παραμένει. Αυτό που οι αγορές τιμολογούν τώρα δεν είναι απλώς μια ακόμη βραχύβια έκρηξη ενθουσιασμού για τα νομίσματα εμπορευμάτων.

Αρχίζουν να τιμολογούν έναν κόσμο στον οποίον η ενεργειακή ασφάλεια, η πρόσβαση σε εμπορεύματα και η γεωπολιτική θωράκιση έχουν μεγαλύτερο βάρος στον καθορισμό της ηγεσίας στα νομίσματα.

Αυτό το καθιστά κάτι παραπάνω από μια τακτική τοποθέτηση.

Το πετρέλαιο και η γεωπολιτική δεν κινούν απλώς τις συναλλαγματικές ισοτιμίες ημέρα με την ημέρα. Επαναδιαμορφώνουν την παγκόσμια ιεραρχία νομισμάτων.