Συνέντευξη: Kothari (IBJA) — αύξηση δασμού στον χρυσό πλήττει γάμους, ενισχύει λαθρεμπόριο

Τα ινδικά νοικοκυριά αντιμετωπίζουν «επώδυνα ακριβά λογαριασμό κοσμημάτων» αυτή τη σεζόν γάμων μετά από μια αιφνιδιαστική αύξηση του δασμού στον χρυσό — κίνηση που πυροδοτήθηκε από μία εκροή συναλλαγματικών αποθεμάτων $38.5 δισ. και που εγείρει φόβους για εισροές από γκρίζες αγορές σε επίπεδα που συναγωνίζονται τα υψηλά του FY14, προειδοποιεί ο βετεράνος του κλάδου Prithviraj Kothari.

Η αιφνιδιαστική αύξηση των δασμών εισαγωγής χρυσού στην Ινδία συνέπεσε με το χειρότερο δυνατό χρονικό σημείο, συμπίπτοντας με την αιχμή της ζήτησης για γάμους και φεστιβάλ.

Το μέτρο, που στοχεύει στην ενίσχυση των συναλλαγματικών αποθεμάτων που υποχώρησαν από $728.49 δισ. σε $690 δισ. μέσα σε μόλις δέκα εβδομάδες, έχει άμεσα αυξήσει το κόστος των κοσμημάτων και έχει αναστατώσει το εμπόριο πολύτιμων μετάλλων.

Ο χρυσός, που αντιπροσωπεύει σχεδόν το ένα δέκατο του συνολικού λογαριασμού εισαγωγών της Ινδίας, έχει γίνει το επίκεντρο της επείγουσας διαχείρισης του ισοζυγίου πληρωμών.

Ο Prithviraj Kothari — Διευθύνων Σύμβουλος της RiddiSiddhi Bullions Ltd., Πρόεδρος της India Bullion and Jewellers Association και Πρόεδρος του Jain International Trade Organisation — θεωρείται ευρέως ο «Βασιλιάς του Χρυσού της Ινδίας», καθιστώντας τον μία από τις πιο αυθεντικές φωνές στη βιομηχανία χρυσού της Ινδίας.

Για τα νοικοκυριά, ο αντίκτυπος είναι άμεσος. «Η εισαγωγή χρυσού αξίας ₹1 lakh τώρα επιβαρύνεται με ₹15,000 σε δασμούς, από ₹6,000 εν μια νυκτί», είπε ο Kothari στο Invezz σε αποκλειστική συνέντευξη.

Οι αντιδράσεις της βιομηχανίας ήταν άμεσες και διχασμένες.

Ενώ οι εμπορικοί φορείς αναγνωρίζουν την πρόθεση της κυβέρνησης, πολλοί προειδοποιούν για απρόβλεπτες συνέπειες.

Η India Bullion and Jewellers Association (IBJA) φοβάται ότι το λαθρεμπόριο μπορεί να αναζωπυρωθεί σε μεγάλη κλίμακα, θυμίζοντας παλαιότερα επεισόδια όταν οι υψηλότεροι δασμοί προκάλεσαν ανεπίσημες εισροές 150–200 τόνων ετησίως.

«Αντί να επιβληθούν ποσοστώσεις, το Υπουργείο Οικονομικών επέλεξε αποτρεπτικά μέτρα βάσει τιμής που διατηρούν την ευελιξία της αγοράς και την επιλογή του καταναλωτή — μια μελετημένη, αν και άκαμπτη, επείγουσα απάντηση στο ισοζύγιο πληρωμών», δήλωσε ο Kothari.

Ακολουθούν επιμελημένα αποσπάσματα από τη συνέντευξη:

Invezz: Πώς αξιολογείτε τη λογική της κυβέρνησης πίσω από την αύξηση των εισαγωγικών δασμών στον χρυσό αυτή τη χρονική στιγμή;

Prithviraj Kothari: Η επιχειρηματολογία είναι υπερασπίσιμη αλλά άκαμπτη. Τα συναλλαγματικά αποθέματα μειώθηκαν από ιστορικό υψηλό $728.49 δισ. σε $690 δισ. σε περίπου 10 εβδομάδες — μια εκροή $38.5 δισ.

Ο χρυσός μόνο αντιπροσώπευε ένα εκπληκτικό ένα δέκατο του συνολικού εισαγωγικού λογαριασμού της Ινδίας. Αντί να επιβληθούν ποσοστώσεις, το Υπουργείο Οικονομικών επέλεξε αποτρεπτικά μέτρα βάσει τιμής που διατηρούν την ευελιξία της αγοράς και την επιλογή του καταναλωτή — μια μελετημένη, αν και άκαμπτη, επείγουσα απάντηση στο ισοζύγιο πληρωμών, επιβαρυμένη από την πίεση των τιμών του πετρελαίου που προέρχεται από τη Δυτική Ασία.

Invezz: Ποιες άμεσες αντιδράσεις ακούτε από εμπόρους πολύτιμων μετάλλων και κοσμηματοπώλες σε όλη την Ινδία;

Prithviraj Kothari: Η αντίδραση του κλάδου ήταν άμεση και διχασμένη. Ο γενικός γραμματέας της IBJA, Surendra Mehta, αναγνώρισε την πρόθεση της κυβέρνησης αλλά τόνισε ότι η αύξηση μπορεί να επηρεάσει τη ζήτηση καθώς οι τιμές ήταν ήδη αυξημένες.

Ένας τραπεζικός έμπορος πολύτιμων μετάλλων με έδρα τη Βομβάη προειδοποίησε ότι οι γκρίζες αγορές θα ενεργοποιηθούν εκ νέου, καθώς τα κίνητρα για παράνομη εισαγωγή χρυσού είναι υψηλά στα τρέχοντα επίπεδα τιμών. Το All India Gem And Jewellery Domestic Council προειδοποίησε ότι η αύξηση των δασμών θα βλάψει τη βιομηχανία κοσμημάτων αξίας ₹5 τρισ. και, παραδόξως, θα ενθαρρύνει το λαθρεμπόριο.

Invezz: Πόσο θα επηρεάσει αυτή η αύξηση των δασμών τη ζήτηση των καταναλωτών κατά τη διάρκεια της επικείμενης σεζόν γάμων και φεστιβάλ;

Prithviraj Kothari: Με τη σεζόν των γάμων σε πλήρη εξέλιξη και τα ινδικά νοικοκυριά να κινούνται σε κλίμα εορταστικών αγορών, η ξαφνική αύξηση μπορεί να αφήσει τους καταναλωτές αντιμέτωπους με επώδυνα ακριβά λογαριασμό κοσμημάτων.

Η εισαγωγή χρυσού αξίας ₹1 trillion τώρα επιβαρύνεται με ₹15,000 σε δασμό, από ₹6,000 νωρίτερα αυτή την εβδομάδα. Τα βαριά νυφικά σετ ενδέχεται να αντικατασταθούν από ελαφρύτερα κοσμήματα, οι εορταστικές αγορές θα δεχθούν πιέσεις αναβολής και η δραστηριότητα ανταλλαγής κοσμημάτων — που ήδη αντιστοιχεί σε πάνω από 40% των πωλήσεων ορισμένων λιανοπωλητών — θα ενταθεί περαιτέρω.

Invezz: Τι κινδύνους βλέπετε για τη βιομηχανία κοσμημάτων της Ινδίας εάν οι υψηλότεροι δασμοί διατηρηθούν — ειδικά για τους μικρούς λιανοπωλητές;

Prithviraj Kothari: Οι εξαγωγείς τώρα αντιμετωπίζουν τραπεζικές εγγυήσεις ₹2.8 million–3.0 million ανά κιλό χρυσού χωρίς δασμό από ορισμένους φορείς, δεσμεύοντας σοβαρά κεφάλαιο κίνησης και αποστέλλοντας τις εξαγωγές. Αυτό πνίγει το κεφάλαιο κίνησης και αποθαρρύνει τις εξαγωγές.

Η ιστορία είναι διαφωτιστική: το 2012 οι έμποροι προχώρησαν σε 13ήμερες απεργίες λόγω πολύ μικρότερης αύξησης, με πηγές της αγοράς να αναφέρουν ότι ο κλάδος έχασε πάνω από ₹180 δισ. μέσα σε 12 ημέρες. Οι μεγάλοι κοσμηματοπώλες όπως οι Titan και Kalyan, που εμφάνισαν αύξηση εσόδων 41–42% ετήσια στο τρίτο τρίμηνο του FY26, έχουν τα αποθέματα για να απορροφήσουν το σοκ — οι μικροί λιανοπωλητές δεν έχουν.

Invezz: Πώς μπορεί αυτή η πολιτική να επηρεάσει τη θέση της Ινδίας ως ενός από τους μεγαλύτερους εισαγωγείς χρυσού παγκοσμίως;

Prithviraj Kothari: Η δομική εξάρτηση της Ινδίας από τις εισαγωγές δεν είναι εύκολα ελαστική ως προς τους δασμούς. Ακόμη και όταν οι τιμές του χρυσού ανέβηκαν από $76,617 ανά κιλό σε $99,825 ανά κιλό, μια αύξηση 30%, οι όγκοι εισαγωγών μειώθηκαν μόλις 4.76% στα 721 τόνους ενώ η αξία των εισαγωγών εκτοξεύτηκε 24% στα $71.98 δισ.

Η αύξηση του δασμού θα συμπιέσει τις οριακές δαπανητικές αγορές αλλά είναι απίθανο να εκτοπίσει τη θέση της Ινδίας. Ενώ οι υψηλότεροι δασμοί μπορούν να μειώσουν τη ζήτηση, ο αντίκτυπος μπορεί να αντισταθμιστεί από αναζωπύρωση του λαθρεμπορίου, που είχε υποχωρήσει μετά τη μείωση των δασμών στα μέσα του 2024.

Invezz: Πώς θα επιταχύνει αυτή η κίνηση τη στροφή προς τον ανακυκλωμένο χρυσό και την εγχώρια διύλιση;

Prithviraj Kothari: Το καθαρό ανακύκλωμα στο πρώτο τρίμηνο του 2026 ήταν 31.2 τόνους, αυξημένο 20% σε ετήσια βάση και 44% σε τριμηνιαία — ακόμη πριν από αυτή την αύξηση δασμών. Η οικονομετρική ανάλυση του World Gold Council δείχνει ότι μια αύξηση 1% στην τιμή του χρυσού αυξάνει την ανακύκλωση κατά 0.6%.

Το μερίδιο του doré χρυσού στις συνολικές εισαγωγές αυξήθηκε από 7% το 2013 σε 22%, αντικατοπτρίζοντας την ανάπτυξη της εγχώριας διύλισης. Το αναβαθμισμένο σχήμα χρυσοποίησης επιτρέπει στους κοσμητοποιούς να λειτουργούν ως κέντρα συλλογής και ελέγχου καθαρότητας, κάτι που θα μπορούσε να στηρίξει ένα πιο οργανωμένο οικοσύστημα ανακύκλωσης.

Invezz: Ποια είναι τα τελευταία στοιχεία της IBJA για τις εισαγωγές και τις ροές ανακύκλωσης χρυσού της Ινδίας, και πώς συγκρίνονται με προηγούμενα επεισόδια αύξησης δασμών;

Prithviraj Kothari: Στο πρώτο τρίμηνο του 2026, η συνολική ζήτηση χρυσού αυξήθηκε 10% σε ετήσια βάση σε 151 τόνους, με τη ζήτηση για επενδύσεις στα 82 τόνους να υπερβαίνει τα κοσμήματα στα 66 τόνους, ενώ η ζήτηση για ράβδους/νόμισμα έφτασε το υψηλότερο επίπεδο για το Q1 από το 2013.

Τα AUM των χρυσών ETF της Ινδίας εκτοξεύτηκαν 191% σε ετήσια βάση στα ₹1.7 τρισ., με την Ινδία να αντιπροσωπεύει το 32% της παγκόσμιας ζήτησης ETF στο Q1. Σε σύγκριση με το επεισόδιο του 2022 — όταν οι κατασχέσεις αυξήθηκαν 47% σε 3,502 kg και οι υποθέσεις ανήλθαν σε 3,982 — το τρέχον μακροοικονομικό πλαίσιο υποδηλώνει παρόμοιες ή χειρότερες ανεπίσημες εισροές, δεδομένου ότι οι τιμές είναι 30% υψηλότερες.

Invezz: Έχετε εκτιμήσεις για τις ανεπίσημες εισροές ή τα μεγέθη λαθρεμπορίου κατά τις προηγούμενες αυξήσεις δασμών, και ποιο βασικό επίπεδο πρέπει να περιμένουμε αυτή τη φορά;

Prithviraj Kothari: Τα προηγούμενα επεισόδια αύξησης δασμών είναι σαφή. Όταν η Ινδία αύξησε τον δασμό από 2% σε 10% μεταξύ 2012–13, οι υποθέσεις κατάσχεσης αυξήθηκαν από 503 (FY12) σε 2,450 (FY14) και σε 3,412 (FY15).

Οι υπηρεσίες πληροφοριών εκτίμησαν ότι 50 τόνοι λαθρεμπορήθηκαν στο FY14· ο World Gold Council τοποθέτησε το μέγεθος στα 200 τόνους — και τα δύο επισκιάζουν τις κατασχέσεις των 1.45 τόνων, επιβεβαιώνοντας ότι οι αρχές καταγράφουν μόνο το 1–2% των πραγματικών ροών.

Το επεισόδιο του 2022 με δασμό 15% οδήγησε τις κατασχέσεις σε αύξηση 47% σε 3,502 kg. Με τις τιμές του χρυσού τώρα 30% υψηλότερες και τη διαδρομή μέσω του Ντουμπάι εδραιωμένη στα $16.5 δισ., αναμένετε ανεπίσημες εισροές 150–200 τόνων ετησίως — ανταγωνιζόμενες τα υψηλά του FY14 — ως βασικό επίπεδο για αυτόν τον κύκλο.

Invezz: Τι συμβουλή θα δίνατε στους πολιτικούς για να ισορροπήσουν τις ανάγκες εσόδων με τη βιωσιμότητα της βιομηχανίας;

Prithviraj Kothari: Οι πολιτικοί πρέπει να προχωρήσουν πέρα από άκαμπτα εργαλεία δασμών. Η αύξηση των εισαγωγικών δασμών σπάνια περιορίζει τις εισαγωγές χρυσού — απλώς διογκώνει τις τιμές, τροφοδοτεί το λαθρεμπόριο και αυξάνει το κόστος των εξαγωγών.

Ένα πιο βιώσιμο πλαίσιο απαιτεί τέσσερις παράλλητες ενέργειες: αναμόρφωση του Σχήματος Χρυσοποίησης για να απελευθερώσει το εκτιμώμενο απόθεμα 30,000 τόνων χρυσού των νοικοκυριών της Ινδίας· προώθηση κοσμημάτων χαμηλότερου καρατίου 18K και 14K για μείωση των εισαγωγών κατά 20–30%· απαλλαγή των εξαγωγέων από το βάρος των τραπεζικών εγγυήσεων ₹2.8 million–3.0 million/kg που στραγγαλίζει τις ΜΜΕ· και σύνδεση του δασμού 15% με συγκεκριμένα όρια συναλλαγματικών αποθεμάτων για την αποκατάσταση της σχεδιαστικής βεβαιότητας.

Invezz: Κοιτώντας μπροστά, προβλέπετε περαιτέρω μέτρα της κυβέρνησης — όπως υψηλότερους δασμούς ή περιορισμούς — εάν η ζήτηση παραμείνει ισχυρή παρά αυτή την αύξηση;

Prithviraj Kothari: Οι ειδικοί φοβούνται ότι η κυβέρνηση μπορεί να εξετάσει επιπρόσθετα μέτρα αν εξωτερικές πιέσεις χειροτερέψουν, συμπεριλαμβανομένων περαιτέρω φορολογικών βημάτων ή πολιτικών με στόχο τη μείωση των εισαγωγών.

Ένας ενιαίος Φόρος Προστιθέμενης Αξίας (IGST) 3% στις εισαγωγές χρυσού νωρίτερα έσπρωξε τις εισαγωγές του Απριλίου σε σχεδόν 30ετές χαμηλό — αποδεικνύοντας ότι η κυβέρνηση θα στοιβάξει μέσα ταυτόχρονα διάφορα εργαλεία.

Βασικοί εκλυτικοί παράγοντες θα ήταν το ρουπί να διασπάσει το ₹100 ανά δολάριο, το αργό πάνω από $107/βαρέλι ή το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών (CAD) να διευρυνθεί πέρα από το 1.5% του ΑΕΠ. Μια πλήρης αναίρεση πριν επιλυθεί η σύγκρουση στη Δυτική Ασία φαίνεται απίθανη.