Η εξαγορά Nuvalent της GSK $10.6B δεν εντυπωσιάζει τους επενδυτές — γιατί οι μετοχές πέφτουν

Η GlaxoSmithKline πραγματοποιεί τη μεγαλύτερη ογκολογική εξαγορά της σε χρόνια με μία συμφωνία $10.6 billion για την αμερικανική εταιρεία ανάπτυξης φαρμάκων κατά του καρκίνου Nuvalent, στοιχηματίζοντας ότι ένα τρίο υποσχόμενων θεραπειών για καρκίνο του πνεύμονα μπορεί να βοηθήσει στην μελλοντική ανάπτυξη και να αντισταθμίσει τις επερχόμενες λήξεις διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας στο χαρτοφυλάκιο HIV.

Η εξαγορά, που ανακοινώθηκε την Τρίτη, θα δώσει στον βρετανικό φαρμακευτικό κολοσσό πρόσβαση σε τρεις πειραματικές θεραπείες για καρκίνο του πνεύμονα, συμπεριλαμβανομένων δύο υποψηφίων που αυτή τη στιγμή αξιολογούνται από την Αμερικανική Υπηρεσία Τροφίμων και Φαρμάκων (FDA) και αναμένεται να λάβουν ρυθμιστικές αποφάσεις αργότερα εντός του έτους.

Ενώ η συμφωνία ενισχύει τις μακροπρόθεσμες φιλοδοξίες της GSK στον τομέα της ογκολογίας, οι επενδυτές φάνηκαν να μην πείθονται από το μέγεθος και το τίμημα της συναλλαγής.

Οι μετοχές της GSK υποχώρησαν περίπου 3% στις πρώτες συναλλαγές, καθιστώντας τη μετοχή μία από τις πιο αδύναμες στο FTSE 100, ενώ οι μετοχές της Nuvalent εκτοξεύτηκαν σχεδόν 38% στις προ-αγορές στις ΗΠΑ.

Πριμ προσφορά για υποσχόμενα περιουσιακά στοιχεία στον τομέα του καρκίνου

Σύμφωνα με τους όρους της συμφωνίας, η GSK θα ξεκινήσει δημόσια προσφορά εξαγοράς μετρητοίς στα $124 ανά μετοχή για τη Nasdaq-καταχωρημένη Nuvalent, αντιπροσωπεύοντας περίπου 40% πριμ σε σχέση με την τιμή κλεισίματος της εταιρείας τη Δευτέρα.

Αν και η ονομαστική αξία της συναλλαγής είναι $10.6 billion, η GSK δήλωσε ότι η καθαρή της επένδυση θα είναι περίπου $9.4 billion μετά την αφαίρεση των ταμειακών διαθεσίμων που εμφανίζονται στον ισολογισμό της Nuvalent.

Η εξαγορά παρέχει στην GSK πρόσβαση σε δύο υποψήφια φάρμακα για καρκίνο του πνεύμονα σε προχωρημένο στάδιο και ένα τρίτο πιο πρώιμο σκεύασμα, δίνοντας στην εταιρεία πολλαπλές ευκαιρίες σε έναν από τους πλέον επικερδείς τομείς της φαρμακευτικής βιομηχανίας.

Η GSK αναμένει ότι η συμφωνία θα συμβάλει στην αύξηση των εσόδων και θα ενισχύσει τα βασικά λειτουργικά κέρδη από το επόμενο έτος.

Η εταιρεία πρόσθεσε επίσης ότι η εξαγορά θα βοηθήσει στην άμβλυνση του αντίκτυπου από τις λήξεις διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας για το dolutegravir, ένα βασικό φάρμακο για το HIV, μεταξύ 2028 και 2030.

Η συναλλαγή παραμένει συμπληρωματική προς τον ευρύτερο στόχο της GSK για δημιουργία πωλήσεων άνω των £40 billion ($53.4 billion) ετησίως έως το 2031.

Η ογκολογία παραμένει κεντρική στη στρατηγική ανάπτυξης

Η εξαγορά αποτελεί ένα ακόμη βήμα στην προσπάθεια της GSK να ξαναχτίσει την ογκολογική της δραστηριότητα μετά την αποχώρηση από τον κλάδο πριν από περισσότερα από δέκα χρόνια.

Το 2015, η GSK ολοκλήρωσε ένα μεγάλο swap περιουσιακών στοιχείων με την ελβετική Novartis, πουλώντας το τμήμα ογκολογίας της σε αντάλλαγμα με την επιχείρηση εμβολίων της Novartis.

Οι εταιρείες συγχώνευσαν επίσης τις δραστηριότητες καταναλωτικής υγειονομικής περίθαλψης, με την GSK να αγοράζει αργότερα το μερίδιο της Novartis για $13 billion.

Έκτοτε, η GSK έχει επανεγκαταστήσει σταδιακά το χαρτοφυλάκιο ογκολογίας μέσω εξαγορών και αδειοδοτήσεων.

Προηγούμενες συμφωνίες περιλάμβαναν αγορές εταιρειών με επίκεντρο την ογκολογία όπως οι Tesaro, Sierra Oncology και IDRx.

Ο διευθύνων σύμβουλος Luke Miels περιέγραψε την προσέγγιση της εταιρείας ως μια διαδικασία σταδιακής αναδόμησης.

«Η στρατηγική μας ήταν μια προσέγγιση 'τούβλο-προς-τούβλο'», δήλωσε ο Miels στους δημοσιογράφους.

Σε αντίθεση με πολλές πρόσφατες εξαγορές της GSK, που επικεντρώθηκαν σε εταιρείες με ένα μόνο προϊόν, η συμφωνία με τη Nuvalent συγκεντρώνει πολλαπλά περιουσιακά στοιχεία σε μία συναλλαγή.

Ο Miels είπε ότι η εξαγορά συμβαδίζει με τη στρατηγική της GSK να στοχεύει εταιρείες με επιβεβαιωμένη επιστήμη που αντιμετωπίζουν ελλείψεις στις υπάρχουσες θεραπείες.

Οι επενδυτές αμφισβητούν μέγεθος και χρονισμό

Παρά τη στρατηγική αιτιολόγηση, οι αναλυτές δήλωσαν ότι η αντίδραση της αγοράς αντανακλά ανησυχίες για το μέγεθος της επένδυσης και τους κινδύνους που συνδέονται με το pipeline της Nuvalent.

Ο Russ Mould, διευθυντής επενδύσεων στην AJ Bell, είπε ότι οι επενδυτές φαίνεται να είναι επιφυλακτικοί απέναντι στο μέγεθος της εξαγοράς και στο πριμ που καταβάλλει η GSK.

«Η GSK πληρώνει ένα βαρύ πριμ για να ολοκληρώσει τη συμφωνία, και τα δύο μεγάλα προϊόντα για καρκίνο του πνεύμονα που επισήμανε ο Luke Miels εξακολουθούν να αναμένουν ρυθμιστική έγκριση», είπε ο Mould.

«Ρισκάροντας σε μια τόσο μεγάλη συναλλαγή, αναμφίβολα αναλαμβάνει ένα ρίσκο.»

Η Victoria Scholar, επικεφαλής επενδύσεων στην Interactive Investor, αντήχησε αυτές τις ανησυχίες, σημειώνοντας ότι η συμφωνία είναι σημαντικά μεγαλύτερη από τις περισσότερες προηγούμενες εξαγορές της GSK.

«Οι μετοχές της GSK είναι σήμερα κάτω περίπου 3%, αντανακλώντας το γεγονός ότι πρόκειται για μια τεράστια συμφωνία ακόμη και για τα δεδομένα της GSK», δήλωσε η Scholar.

Σημείωσε ότι η εξαγορά επισκιάζει προηγούμενες ογκολογικές συμφωνίες όπως αυτές με την Tesaro και τη Sierra Oncology και φέρει κινδύνους εκτέλεσης δεδομένης της εξάρτησης από ρυθμιστικές εγκρίσεις και μελλοντική εμπορική επιτυχία.

Το δυναμικό ανάπτυξης υπερτερεί των βραχυπρόθεσμων ανησυχιών

Παρά την επιφυλακτικότητα των επενδυτών, οι αναλυτές αναγνώρισαν ότι η GSK εξασφαλίζει ένα σημαντικό ογκολογικό pipeline μέσω μίας μόνο συναλλαγής.

Η εταιρεία πιστεύει ότι η εξαγορά θα αρχίσει να συνεισφέρει στην αύξηση των πωλήσεων και στην επέκταση των κερδών από το επόμενο έτος χωρίς να διαταραχθεί η πολιτική διανομής μερίσματος.

Ο Miels είπε ότι η GSK θα χρειαστεί χρόνο για να ενσωματώσει τη Nuvalent, αλλά τόνισε ότι η εταιρεία θα διατηρήσει τη χρηματοοικονομική ευελιξία να επιδιώξει πρόσθετες ευκαιρίες εφόσον προκύψουν ελκυστικά περιουσιακά στοιχεία.