IPO KNDS: το στοίχημα $23 δισ. που μπορεί να αλλάξει τους στρατούς της Ευρώπης

Η Γαλλία και η Γερμανία κατέληξαν σε μια πολυαναμενόμενη συμφωνία διακυβέρνησης για την KNDS, αίροντας το κύριο πολιτικό εμπόδιο για μία από τις πιο πολυσυζητημένες εισαγωγές στον τομέα της άμυνας στην Ευρώπη τα τελευταία χρόνια.

Ο γαλλο-γερμανικός όμιλος, που κατασκευάζει το άρμα Leopard 2 και το πυροβόλο Caesar, προετοιμάζεται για διπλή εισαγωγή στο Παρίσι και τη Φραγκφούρτη ήδη από τον Ιούλιο.

Η προσφορά αναμένεται να διαθέσει περίπου το 20% της εταιρείας σε δημόσιους επενδυτές, ενώ το Βερολίνο και το Παρίσι θα διατηρήσουν μεγάλες βασικές συμμετοχές.

Η αποτίμηση προβάλλεται πλέον με πιο συντηρητικό τρόπο από τις αρχικές ελπίδες για ένα «μπλόκμπαστερ» άμυνας ύψους $23 δισ.

Οι πρόσφατες ενδείξεις τοποθετούν το εύρος πιο κοντά στα €15 δισ. έως €18 δισ., αντικατοπτρίζοντας τόσο τη δύναμη του βιβλίου παραγγελιών της KNDS όσο και την έκπτωση διακυβέρνησης που οι επενδυτές πιθανότατα θα απαιτήσουν.

IPO της KNDS: Από το πεδίο μάχης στο χρηματιστήριο

Η KNDS δεν είναι μια εντυπωσιακή ιστορία αμυντικής τεχνολογίας. Είναι ένας βαρέος βιομηχανικός προμηθευτής του εξοπλισμού που οι ευρωπαϊκοί στρατοί πραγματικά χρειάζονται καθώς ξαναχτίζουν τα εξαντλημένα οπλοστάσια μετά την πλήρους κλίμακας εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.

Η εταιρεία δημιουργήθηκε το 2015 μέσω της συγχώνευσης της γερμανικής Krauss-Maffei Wegmann με τη γαλλική Nexter Systems.

Αυτός ο συνδυασμός έδωσε στην Ευρώπη έναν κυρίαρχο κατασκευαστή χερσαίων συστημάτων, που καλύπτει κύρια άρματα μάχης, πυροβολικό, θωρακισμένα οχήματα και πυρομαχικά.

Τα νούμερά της εξηγούν το ενδιαφέρον των επενδυτών. Η KNDS κατέγραψε έσοδα €4,4 δισ. για το 2025, αυξημένα κατά περίπου 16% σε σχέση με έναν χρόνο πριν.

Το βιβλίο παραγγελιών της ανήλθε σε ρεκόρ €33,1 δισ., περίπου 7,5 φορές τα ετήσια έσοδα.

Αυτό είναι ένα ασυνήθιστο επίπεδο ορατότητας για έναν βαρέα κατασκευαστή. Αντικατοπτρίζει επίσης μια δομική μετατόπιση στην κατανομή κεφαλαίων στην Ευρώπη, καθώς η άμυνα παύει να είναι ένα πρόβλημα ESG και γίνεται αναγκαιότητα ασφάλειας.

«Η άμυνα είναι τώρα ένα σημαντικό επενδυτικό θεματικό πεδίο», δήλωσε ένας επενδυτής ECM στο ION Analytics’ ECM Pulse EMEA τον Ιανουάριο.

Μια συμφωνία δέκα ετών

Η εισαγωγή είναι επίσης το τέλος μιας περίπλοκης ιστορίας ιδιοκτησίας.

Από τη συγχώνευση του 2015, η KNDS ήταν χωρισμένη μεταξύ του γαλλικού κράτους και της γερμανικής οικογένειας Wegmann, που ελέγχουσε την προηγούμενη επιχείρηση Krauss-Maffei Wegmann.

Η απόφαση της οικογένειας να πουλήσει το μερίδιό της επιτάχυνε το χρονοδιάγραμμα της IPO και ανάγκασε το Βερολίνο να αποφασίσει πόση επιρροή ήθελε πάνω σε έναν στρατηγικό προμηθευτή άμυνας.

Η συζήτηση αυτή καθυστέρησε για μήνες. Γερμανοί αξιωματούχοι διαφωνούσαν σχετικά με το μέγεθος του μεριδίου, τα δικαιώματα βέτο και την τιμή, ενώ οι επενδυτές παρακολουθούσαν για σημάδια ότι μια δημόσια εισαγωγή θα μπορούσε να καθυστερήσει ή να επιβαρυνθεί από πολιτικούς περιορισμούς.

Η συμφωνία επιτεύχθηκε αυτήν την εβδομάδα, όταν η Γερμανία συμφώνησε να πάρει συμμετοχή 40%, ουσιαστικά αντιστοιχώντας στη θέση της Γαλλίας μετά την εισαγωγή.

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή είχε ήδη εγκρίνει την εξαγορά χωρίς όρους, αφαιρώντας ένα ακόμη εμπόδιο πριν από την προγραμματισμένη εισαγωγή.

Παρόλα αυτά, η διαμάχη είχε κόστος. Οι προσδοκίες της αγοράς έχουν υποχωρήσει από τις προηγούμενες ελπίδες αποτίμησης, με τις τράπεζες και τους επενδυτές πλέον να εστιάζουν στο αν η KNDS μπορεί να τιμολογηθεί αρκετά λογικά ώστε να απορροφήσει την πολυπλοκότητα της κρατικής ιδιοκτησίας.

«Είναι κυρίως άρματα… αυτό δεν είναι Palantir», είπε ένας θεσμικός επενδυτής στο ION Analytics’ ECM Pulse EMEA τον Μάιο, περιγράφοντας την KNDS ως έναν σταθερό προμηθευτή για γερμανικά και γαλλικά στρατιωτικά προγράμματα αντί για μια κερδοσκοπική τεχνολογική επένδυση.

Αυτό μπορεί να είναι ακριβώς το ζητούμενο. Σε μια αγορά που εξακολουθεί να είναι νευρική για τον υπερκορεσμό των αμυντικών στοιχείων, η KNDS προωθείται βάσει του βιβλίου παραγγελιών, του υλικού και της ζήτησης από κράτη παρά λόγω υπερπροβολής.