SK Hynix +11% — θα πυροδοτήσει η εισαγωγή στο Nasdaq επανεκτίμηση των chips μνήμης;

Οι μετοχές της SK Hynix εκτινάχθηκαν έως και 11,6% την Πέμπτη, αφότου ο νοτιοκορεάτικος κατασκευαστής τσιπ παρουσίασε σχέδια για μία από τις μεγαλύτερες αυξήσεις κεφαλαίου στην ιστορία των αγορών.

Ο προμηθευτής της Nvidia σχεδιάζει να αντλήσει έως και 45,45 τρισεκατομμύρια won, ή περίπου 29,4 billion USD (approx. 25,6 billion €), μέσω μιας εισαγωγής στο Nasdaq με American depositary receipts.

Η συμφωνία περιλαμβάνει έως 17,79 εκατ. νέες μετοχές, με στόχο την έναρξη διαπραγμάτευσης στις 10 Ιουλίου στο Nasdaq Global Select Market.

Εάν ολοκληρωθεί στο άνω άκρο, η προσφορά θα επισκιάσει την IPO της Saudi Aramco το 2019 και την εισαγωγή της Alibaba το 2014, αν και θα παραμείνει πίσω από το πρόσφατο ρεκόρ της SpaceX.

Το μεγαλύτερο ερώτημα δεν είναι μόνο πόσα χρήματα μπορεί να αντλήσει η SK Hynix. Είναι αν η Wall Street τελικά θα αρχίσει να αποτιμά τον μεγαλύτερο «κερδισμένο» των μνημών στη Νότια Κορέα όπως τους εισηγμένους στις ΗΠΑ ομολόγους του.

Γιατί το Nasdaq και όχι το NYSE;

Η λογική πίσω από το Nasdaq είναι απλή: η SK Hynix θέλει να τιμολογηθεί ως μετοχή υποδομής για την AI, όχι απλώς ως κορεάτικο όνομα του κύκλου των μνημών.

Το Reuters επικαλέστηκε τον Ryu Young-ho, ανώτερο αναλυτή στην NH Investment & Securities, ο οποίος δήλωσε ότι το πιο ελκυστικό όφελος για τους επενδυτές είναι ότι η SK Hynix θα διαπραγματεύεται στο Nasdaq δίπλα στη Micron.

Αυτό, είπε, δίνει στην εταιρεία την ευκαιρία να «επανεκτιμηθεί στην αγορά των ΗΠΑ».

Αυτή είναι η καρδιά του ανοδικού επιχειρήματος. Στο Nasdaq, η SK Hynix θα εμφανίζεται στις ίδιες οθόνες με τη Micron, την Nvidia και το ευρύτερο οικοσύστημα εξοπλισμού AI.

Θα την βλέπουν επενδυτές που ολοένα και περισσότερο αντιμετωπίζουν τη high-bandwidth memory, ή HBM, ως σπάνιο εισροή για την τεχνητή νοημοσύνη και όχι ως μια εμπορευματοποιημένη πρώτη ύλη που απλώς ανεβαίνει και πέφτει με τον κύκλο των τσιπ.

Ο Kim Sun-woo της Meritz Securities διατύπωσε παρόμοιο επιχείρημα πριν επιβεβαιωθούν τα τελικά 29,4 billion USD (approx. 25,6 billion €) και οι όροι της 10ης Ιουλίου.

Σύμφωνα με την Maeil Business Newspaper, είπε ότι η έκδοση ADR θα μπορούσε να προσελκύσει κεφάλαια που ήδη κατέχουν Micron και να πυροδοτήσει μια απότομη επανεκτίμηση.

Υπάρχει επίσης η διάσταση των παθητικών ροών. Εάν η SK Hynix τελικά ενταχθεί σε δείκτες ημιαγωγών ή τεχνολογίας των ΗΠΑ, αμοιβαία κεφάλαια που ακολουθούν δείκτες και ETFs ενδέχεται να χρειαστεί να απορροφήσουν τις μετοχές.

Αυτό δεν εγγυάται επανεκτίμηση, αλλά προσθέτει στην εισαγωγή μια ενσωματωμένη ιστορία ζήτησης πέραν των ενεργών διαχειριστών μετοχών.

Το στοίχημα χωρητικότητας πίσω από τη συγκέντρωση κεφαλαίων

Η συμφωνία στο Nasdaq δεν είναι απλώς μια χρηματοοικονομική συναλλαγή, αλλά ένα στοίχημα χωρητικότητας.

Η SK Hynix είναι ήδη ένας από τους μεγαλύτερους κερδισμένους από την πίεση στην αγορά μνημών λόγω της AI.

Ο διευθυντής της Counterpoint Research, MS Hwang, είπε στο CNBC ότι η SK Hynix είναι ο «top-notch player» στην HBM, προσθέτοντας ότι διαθέτει το «καλύτερο προϊόν, το χαμηλότερο κόστος».

Αυτό έχει σημασία επειδή η HBM είναι ένα από τα πιο δύσκολα σημεία συμφόρησης στην αλυσίδα εφοδιασμού για την AI.

Η Nvidia, η Google και άλλοι μεγάλοι παίκτες της AI χρειάζονται τεράστιους όγκους προηγμένης μνήμης για να τροφοδοτήσουν τους επιταχυντές τους, και η SK Hynix έχει βρεθεί ανάμεσα στους πιο ξεκάθαρους δικαιούχους.

Τα χρήματα από την πώληση ADR αναμένεται να διοχετευθούν άμεσα σε εργοστάσια και εξοπλισμό.

Το Tom’s Hardware ανέφερε ότι η SK Hynix έχει δεσμεύσει τα έσοδα για το εργοστάσιο Yongin Y1, ένα έργο ύψους 31 τρισεκατομμυρίων won, και για ένα προηγμένο εργοστάσιο συσκευασίας στο Cheongju αξίας 19 τρισεκατομμυρίων won.

Ο κίνδυνος που κανείς δεν υπολογίζει

Το επιχείρημα για επανεκτίμηση είναι ισχυρό, αλλά δεν είναι χωρίς ρίσκο.

Τα chips μνήμης παραμένουν ένας κυκλικός κλάδος και ενώ η ζήτηση από την AI έχει αλλάξει το σχήμα του κύκλου, δεν τον έχει εξαλείψει.

Εάν οι hyperscalers μειώσουν τις δαπάνες για data centres, καθυστερήσουν παραγγελίες ή πιέσουν για χαμηλότερες τιμές, η SK Hynix θα το αισθανθεί γρήγορα.

Υπάρχει επίσης κίνδυνος συγκέντρωσης της αγοράς καθώς η Samsung Electronics και η SK Hynix μαζί αντιπροσωπεύουν πάνω από το 55% της κεφαλαιοποίησης της KOSPI.