Το ρεκόρ παραγγελιών της Oracle εκτοξεύεται — γιατί όμως η μετοχή πέφτει 50%;

Η Oracle διαθέτει το είδος του AI backlog που θα ζήλευαν οι περισσότερες εταιρείες λογισμικού, αλλά η Wall Street δεν επιβραβεύει πια μόνο το backlog.

Η ORCL βρίσκεται υπό πίεση καθώς οι επενδυτές επικεντρώνονται και στην συγκέντρωση πελατών, στις απαιτούμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες και στο χρονοδιάγραμμα μετατροπής του backlog της Oracle σε ταμειακές ροές.

Γι’ αυτό το ρεκόρ της Oracle σε εκκρεμείς συμβατικές υποχρεώσεις ύψους 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) έχει γίνει πιο πολύ δοκιμασία αντοχής παρά πανηγυρισμός για την ιστορία του AI cloud της.

Η Oracle έχει το AI backlog που ήθελαν οι αισιόδοξοι

Η αισιόδοξη περίπτωση παραμένει εμφανής: τα έσοδα του τέταρτου τριμήνου του οικονομικού έτους της Oracle αυξήθηκαν 21% σε 19,2 billion USD (approx. 16,7 billion €), ενώ τα συνολικά έσοδα cloud ενισχύθηκαν 47% σε 9,9 billion USD (approx. 8,6 billion €).

Τα έσοδα του Oracle Cloud Infrastructure εκτοξεύθηκαν 93% σε $5.8 billion 5,8 billion USD (approx. 5,1 billion €), δείχνοντας ότι η ζήτηση για χωρητικότητα AI cloud δεν είναι θεωρητική.

Ο αριθμός του backlog ήταν ακόμη πιο εντυπωσιακός.

Η Oracle δήλωσε ότι οι εκκρεμείς υποχρεώσεις από συμβάσεις, ή τα συμβατικά έσοδα που δεν έχουν ακόμη αναγνωριστεί, αυξήθηκαν κατά 85 billion USD (approx. 74,1 billion €) σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο φτάνοντας τα 638 billion USD (approx. 556,5 billion €), αυξανόμενες 363% σε ετήσια βάση.

Η εταιρεία πρόσθεσε ότι μεγάλο μέρος της πρόσφατης αύξησης του RPO προήλθε από μεγάλες συμβάσεις AI όπου οι πελάτες είτε προπλήρωσαν για GPUs είτε παρείχαν οι ίδιοι εξοπλισμό, μειώνοντας έτσι μέρος του κεφαλαιουχικού βάρους της Oracle.

Αλλά η αγορά επικεντρώνεται στην άλλη πλευρά της ίδιας εξίσωσης.

Ο Jacob Bourne, αναλυτής στην eMarketer, είπε στο Reuters ότι «η ζήτηση είναι πραγματική» καθώς τα έσοδα υποδομής cloud και το backlog αυξάνονται γρήγορα.

Η προειδοποίησή του ήταν ότι το ερώτημα της χρηματοδότησης γίνεται πιο δύσκολο καθώς οι κεφαλαιουχικές δαπάνες υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις και οι ελεύθερες ταμειακές ροές παραμένουν αρνητικές.

Η έκθεση στην OpenAI έγινε πλέον το άβολο ερώτημα

Η μεγαλύτερη ανησυχία δεν είναι ότι η Oracle στερείται ζήτησης, αλλά ότι η ζήτηση μπορεί να είναι υπερβολικά συγκεντρωμένη.

Οι αναλυτές της Bank of America έχουν εκτιμήσει ότι περισσότερο από το μισό του RPO ύψους 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) της Oracle σχετίζεται με την OpenAI.

Αυτό κάνει το backlog να μοιάζει λιγότερο με ένα πλήρως διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο παραγγελιών cloud και περισσότερο με ένα μεγάλο στοίχημα στην ικανότητα ενός πελάτη να συνεχίσει να χρηματοδοτεί επιθετική επέκταση AI.

Αυτό δεν καθιστά αυτόματα την έκθεση κακή.

Η OpenAI είναι μία από τις πιο σημαντικές εταιρείες AI στον κόσμο, και μια βαθιά σχέση μαζί της δίνει στην Oracle θέση στο κέντρο της ανάπτυξης της υποδομής.

Το ζήτημα είναι η κλίμακα: αν ένα μεγάλο μέρος της μελλοντικής ανάπτυξης της Oracle εξαρτάται από έναν πελάτη που εξακολουθεί να ξοδεύει έντονα και βασίζεται σε εξωτερικό κεφάλαιο, οι επενδυτές φυσιολογικά θα ρωτήσουν πόσο «τραπεζοποιήσιμες» είναι αυτές οι δεσμεύσεις.

Γι’ αυτό το RPO έχει γίνει τόσο αμφιλεγόμενος αριθμός.

Η Wall Street Journal σημείωσε ότι η υπογραφή ενός συμβολαίου με 12 ψηφία είναι το ένα, αλλά η είσπραξή του είναι άλλο ζήτημα.

Το MarketWatch επίσης διαμόρφωσε το βασικό επιχείρημα γύρω από το αν η Oracle μπορεί να μετατρέψει το AI backlog σε αναγνωρισμένα έσοδα, επικαλούμενο την έμφαση του αναλυτή της Jefferies Brent Thill στη μετατροπή του backlog μετά την πρόσφατη ανακοίνωση των κερδών.

Η Wall Street ακόμη συμπαθεί την Oracle, αλλά φοβάται το κόστος της ανάπτυξης

Το ξεπούλημα της Oracle δεν έχει καταρρίψει την αισιόδοξη περίπτωση. Η μετοχή πρόσφατα έσπασε μια ακολουθία εννέα ημερών ζημιών, αλλά παρέμενε κάτω 56.2% από το ιστορικό υψηλό του Σεπτεμβρίου 2025.

Σύμφωνα με δεδομένα αγοράς, το 84% των αναλυτών αξιολογεί την Oracle ως Buy, το υψηλότερο ποσοστό αποδοχής από το 2011, με μέσο στόχο τα $254.84.

Η Siti Panigrahi της Mizuho εξακολουθεί να βλέπει την Oracle ως μακροπρόθεσμο νικητή στον τομέα του AI, με στόχο $320, αν και η χρηματοδότηση και το χρέος παραμένουν μέρος των ανησυχιών.

Οι αρκούδες έχουν επίσης σαφές επιχείρημα, καθώς η Oracle αναμένει για το οικονομικό έτος 2027 κεφαλαιουχικές δαπάνες έως 95 billion USD (approx. 82,9 billion €), πάνω από τις 67,7 billion USD (approx. 59 billion €) που ανέμεναν οι αναλυτές, και σχεδιάζει να αντλήσει σχεδόν 40 billion USD (approx. 34,9 billion €) μέσω δανεισμού και έκδοσης μετοχών.

Η CFO Hilary Maxson είπε ότι 70 billion USD (approx. 61,1 billion €) των δαπανών θα είναι της Oracle, με ακόμη 20 billion USD (approx. 17,4 billion €) έως 25 billion USD (approx. 21,8 billion €) να αναμένεται ότι θα αποπληρωθούν από πελάτες.

Ο Dan Ives της Wedbush αποτύπωσε τη δυσφορία της αγοράς σε μια σημείωση που επικαλείται η Sherwood, λέγοντας ότι η προσθήκη περισσότερου χρέους «δεν είναι κίνηση που θέλει να δει η Street».