Γιατί η MSFT ανέβηκε ενώ η GOOG έπεσε παρά τα ισχυρά κέρδη και την ανάπτυξη στο cloud

Και η Alphabet και η Microsoft ανακοίνωσαν ισχυρά κέρδη, τροφοδοτούμενα από δυναμική ανάπτυξη του cloud στα τελευταία τριμηνιαία αποτελέσματά τους, αλλά οι επενδυτές αντέδρασαν πολύ διαφορετικά.

Ενώ οι μετοχές της Alphabet είχαν υποχωρήσει 7% μετά την ανακοίνωση αποτελεσμάτων της εταιρείας, η μετοχή της Microsoft εκτινάχθηκε περίπου 9% στις προ-αγοραστικές συναλλαγές την Πέμπτη.

Η απόκλιση δεν οφειλόταν αποκλειστικά στην απόδοση του cloud.

Αντιθέτως, όπως έχει παρατηρηθεί πρόσφατα, οι επενδυτές επικεντρώθηκαν στα σχέδια κεφαλαιουχικών δαπανών (capex) των εταιρειών, στη δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών και στο αν οι μαζικές επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη αρχίζουν να αποδίδουν ουσιώδεις χρηματοοικονομικές αποδόσεις.

Τα έσοδα cloud της Alphabet αυξήθηκαν 82% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 24,8 billion USD (approx. 21,6 billion €) το τρίμηνο που έληξε τον Ιούνιο, υπερβαίνοντας με άνεση τις εκτιμήσεις των αναλυτών για περίπου 64% ανάπτυξη, σύμφωνα με δεδομένα της LSEG.

Ωστόσο, η ισχυρή λειτουργική επίδοση επισκιάστηκε από μια ακόμη σημαντική αύξηση στα σχέδια δαπανών.

Η Διευθύντρια Οικονομικών (CFO) Anat Ashkenazi είπε στους αναλυτές ότι η Alphabet πλέον αναμένει κεφαλαιουχικές δαπάνες μεταξύ 195 billion USD (approx. 170,1 billion €) και 205 billion USD (approx. 178,8 billion €) κατά τη διάρκεια του 2026, σε σύγκριση με την προηγούμενη καθοδήγηση 180 billion USD (approx. 157 billion €) έως 190 billion USD (approx. 165,7 billion €).

Η αναθεωρημένη πρόβλεψη επίσης υπερέβη τις εκτιμήσεις των αναλυτών για περίπου 188 billion USD (approx. 164 billion €), σύμφωνα με τη Visible Alpha.

Η υψηλότερη καθοδήγηση δαπανών ενίσχυσε τις ανησυχίες των επενδυτών ότι τα κόστη υποδομής για την AI συνεχίζουν να αυξάνονται ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν.

Πώς οι αριθμοί capex της Microsoft ηρέμησαν τις ανησυχίες των επενδυτών

Η Microsoft μπήκε στην περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων αντιμετωπίζοντας πολλά από τα ίδια ερωτήματα με την Alphabet.

Οι επενδυτές παρακολουθούσαν στενά αν ο γίγαντας του λογισμικού θα αυξήσει ξανά την καθοδήγηση για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες εν μέσω αυξανόμενων ανησυχιών ότι οι δαπάνες για υποδομές AI καθίστανται όλο και πιο δύσκολο να αιτιολογηθούν.

Αντίθετα, η Microsoft σε μεγάλο βαθμό καθησύχασε την αγορά.

Τα έσοδα του Azure αυξήθηκαν 43% το τέταρτο οικονομικό τρίμηνο, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις των αναλυτών για περίπου 40%, σύμφωνα με τη Visible Alpha.

Η πλατφόρμα cloud απέφερε 39,3 billion USD (approx. 34,3 billion €) σε έσοδα κατά το τρίμηνο.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος Satya Nadella αποκάλυψε επίσης ότι τα ετήσια έσοδα του Azure είχαν ξεπεράσει τα 100 billion USD (approx. 87,2 billion €) για πρώτη φορά.

«Τα έσοδα του Azure ξεπέρασαν τα 100 billion USD (approx. 87,2 billion €) για πρώτη φορά, και το Microsoft 365 Copilot έφτασε πάνω από 30 εκατομμύρια πληρωμένες θέσεις, αντικατοπτρίζοντας την εμπιστοσύνη που μας δείχνουν οι πελάτες για να στηρίξουμε την AI μεταμόρφωσή τους», είπε ο Nadella.

Τα αποτελέσματα υποδηλώνουν ότι τα προϊόντα AI της Microsoft συνεχίζουν να προσελκύουν πληρωμένους εταιρικούς πελάτες, ενισχύοντας παράλληλα τη ζήτηση για την cloud υποδομή της.

Πιο σημαντικό, σε αντίθεση με την Alphabet, η Microsoft δεν αύξησε τις προβλέψεις για τις δαπάνες της στην AI.

Η εταιρεία διατήρησε τα επενδυτικά της σχέδια, προβλέποντας κεφαλαιουχικές δαπάνες για το πρώτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2027 ύψους $50 billion 50 billion USD (approx. 43,6 billion €), κάτω από τις εκτιμήσεις των αναλυτών για 56 billion USD (approx. 48,9 billion €).

Προέβλεψε επίσης κεφαλαιουχικές δαπάνες για το ημερολογιακό έτος 2026 ύψους 175 billion USD (approx. 152,7 billion €), κάτω από την προηγούμενη εκτίμησή της για 190 billion USD (approx. 165,7 billion €).

Παρότι η Microsoft ξόδεψε 41 billion USD (approx. 35,8 billion €) κατά το τρίμηνο Απριλίου–Ιουνίου, αυξημένο πάνω από 70% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα, η αγορά φάνηκε ανακουφισμένη ότι η διοίκηση δεν σήμανε άλλη επιτάχυνση στις δαπάνες.

Σύγκριση των επιπτώσεων στις ελεύθερες ταμειακές ροές

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές της Microsoft επίσης παρείχαν καθησυχασμό.

Η Microsoft δημιούργησε 19,6 billion USD (approx. 17,1 billion €) σε ελεύθερες ταμειακές ροές το τέταρτο οικονομικό τρίμηνο, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις των αναλυτών για 13,4 billion USD (approx. 11,7 billion €), σύμφωνα με τη Visible Alpha, παρότι αυτό ήταν μειωμένο κατά 23% σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα.

Η διοίκηση ενίσχυσε περαιτέρω την εμπιστοσύνη δηλώνοντας ότι η εταιρεία αναμένει να παραμείνει με θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές κατά τη διάρκεια του οικονομικού έτους 2027.

Αυτό αντίκειτο στην πρόβλεψη της Scotiabank που εκδόθηκε μια ημέρα νωρίτερα, η οποία είχε προβλέψει ότι η Microsoft θα μπορούσε να βρεθεί σε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές του χρόνου ενώ παράλληλα υποβάθμισε την τιμή-στόχο της.

Αυτό διαφοροποιούνταν από τα στοιχεία ελεύθερων ταμειακών ροών της Alphabet.

Η εταιρεία ανέφερε αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 5,9 billion USD (approx. 5,1 billion €) κατά το τρίμηνο, σε σύγκριση με σχεδόν 5,3 billion USD (approx. 4,6 billion €) που δημιουργήθηκαν την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι.

Η Ashkenazi αναγνώρισε ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές πιθανότατα θα παραμείνουν υπό πίεση καθώς η Alphabet συνεχίζει να επεκτείνει την υποδομή AI.

Ο αναλυτής της Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, είπε ότι η λειτουργική απόδοση της εταιρείας παρέμεινε ισχυρή, αλλά αμφισβήτησε αν οι επενδυτές θα παραμείνουν άνετοι εάν οι δαπάνες συνεχίσουν να αυξάνονται.

«Προς το παρόν πιθανότατα έχουν $10-$15 billion ελεύθερων ταμειακών ροών για φέτος· του χρόνου, αν αυτό φτάσει στα 300 billion USD (approx. 261,7 billion €), δεν υπάρχει περίπτωση να έχουν θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές», είπε ο Singh σε ένα podcast της Bloomberg.

Λογιστική αλλαγή μειώνει επίσης τις αναφερόμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες

Η Microsoft αποκάλυψε επίσης μια λογιστική αλλαγή που βοήθησε στη μείωση των αναφερόμενων ετήσιων κεφαλαιουχικών δαπανών.

Η εταιρεία δήλωσε ότι τώρα θα αποσβένει τις μακροπρόθεσμες μισθώσεις κέντρων δεδομένων σε 25 χρόνια αντί για 15 χρόνια.

Η επέκταση της περιόδου απόσβεσης μειώνει το ετήσιο έξοδο που αναγνωρίζεται στις οικονομικές καταστάσεις, παρόλο που η συνολική δέσμευση μίσθωσης και οι ταμειακές υποχρεώσεις παραμένουν αμετάβλητες.

Ενώ η αλλαγή δεν μειώνει την πραγματική επένδυση της Microsoft, μειώνει τις αναφερόμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες και βελτιώνει ορισμένα χρηματοοικονομικά μεγέθη που παρακολουθούν στενά οι επενδυτές.

Οι επενδύσεις στην AI φαίνεται ότι αποδίδουν για τη Microsoft

Για τους επενδυτές, το τρίμηνο της Microsoft προσέφερε στοιχεία ότι οι τεράστιες επενδύσεις της στην AI αρχίζουν να αποδίδουν απτές χρηματοοικονομικές αποδόσεις.

Η ανάπτυξη του cloud επιταχύνθηκε, το Azure ξεπέρασε το ορόσημο ετήσιων εσόδων των 100 billion USD (approx. 87,2 billion €), και το Microsoft 365 Copilot έφτασε σε πάνω από 30 εκατομμύρια πληρωμένες θέσεις, από 20 εκατομμύρια το προηγούμενο τρίμηνο.

Οι αναλυτές είχαν προβλέψει περίπου 26,9 εκατομμύρια πληρωμένες θέσεις, σύμφωνα με υπολογισμούς του Reuters βασισμένους σε εκτιμήσεις από Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas και Wells Fargo.

Η Microsoft ανέφερε επίσης συμβασιοποιημένο υπόλοιπο παραγγελιών για το cloud ύψους 678 billion USD (approx. 591,4 billion €), σε σύγκριση με 627 billion USD (approx. 546,9 billion €) το προηγούμενο τρίμηνο.

Η εταιρεία είπε ότι ολόκληρη η διαδοχική αύξηση περίπου 50 billion USD (approx. 43,6 billion €) προήλθε από πελάτες εκτός των κορυφαίων αμερικανικών προγραμματιστών μοντέλων AI, υποδηλώνοντας ευρεία υιοθέτηση από επιχειρήσεις αντί εξάρτησης από μια χούφτα εταιρείες υπερ-κλίμακας AI.

«Η εταιρεία εξακολουθεί να δαπανά πολλά για chips, κέντρα δεδομένων και εξοπλισμό δικτύωσης. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες σημαίνουν χρήματα που χρησιμοποιούνται για να δημιουργήσουν περιουσιακά στοιχεία που στηρίζουν τη δραστηριότητα για χρόνια. Ωστόσο, οι επενδυτές θα μπορούσαν να συνδέσουν αυτές τις δαπάνες με ταχύτερη ανάπτυξη του cloud και περισσότερους πληρωμένους χρήστες Copilot. Ο λογαριασμός είναι μεγάλος, αλλά το εστιατόριο φαίνεται γεμάτο», έγραψε ο Ruben Dalfovo, Στρατηγικός Επενδύσεων στη Saxo.

Οι αναλυτές παραμένουν αισιόδοξοι παρά τις μελλοντικές δαπάνες

Αναλυτές της Barclays δήλωσαν ότι τα τελευταία αποτελέσματα της Microsoft παρέχουν επαρκή στοιχεία για να επανεξετάσουν οι επενδυτές τη μετοχή μετά την σχεδόν 19% πτώση της φέτος.

«Η εταιρεία παρουσιάζει καλύτερο Azure και επιτέλους καλύτερη ανάπτυξη Office, ενώ επίσης δεν προκαλεί αρνητικές εκπλήξεις σχετικά με την προοπτική capex και τους στόχους FCF», έγραψαν οι αναλυτές.

«Δεδομένης της διαφορετικής δομής για τους άλλους βασικούς παίκτες (με μεγαλύτερες επενδύσεις στην AI), βλέπουμε μια θετική αντίδραση.»

Παρόλα αυτά, οι μελλοντικές δεσμεύσεις της Microsoft παραμένουν σημαντικές.

Σε μια κατάθεση τίτλων, η εταιρεία αποκάλυψε ότι έχει 329,1 billion USD (approx. 287,1 billion €) αξίας μισθώσεων κέντρων δεδομένων που δεν έχουν ακόμη ξεκινήσει, με όρους μίσθωσης προγραμματισμένους να αρχίσουν ανάμεσα στο οικονομικό έτος 2027 και το οικονομικό έτος 2033.

Η Microsoft σημείωσε ότι μερικές από αυτές τις συμφωνίες εξακολουθούν να υπόκεινται σε συμβατικούς όρους πριν γίνουν ενεργές, υποδεικνύοντας ότι σημαντικό μέρος της προγραμματισμένης επέκτασης υποδομών της παραμένει ακόμη σε σχεδιασμό.