Γιατί κορυφαίος επενδυτής εγκαταλείπει την AMD αλλά αγοράζει SanDisk μετά την πτώση

Η AMD και η SanDisk έπεσαν περίπου 9% αφού ανακοίνωσαν ισχυρά τριμηνιαία αποτελέσματα την περασμένη εβδομάδα, αλλά ένας επενδυτής βλέπει πολύ διαφορετικές ευκαιρίες στις δύο μετοχές.

Ο James Foord, οικονομολόγος και επικεφαλής του The Pragmatic Investor, είναι αρνητικός για την AMD αλλά αισιόδοξος για τη SanDisk.

Σύμφωνα με το TipRanks, πιστεύει ότι η ραγδαία ανάπτυξη της AMD στην AI δεν αποδίδει ακόμη τα κέρδη περιθωρίου που θα ανέμεναν οι επενδυτές, ενώ η SanDisk μπορεί να χτίζει μια πιο κερδοφόρα και λιγότερο κυκλική επιχείρηση.

Η ανάπτυξη της AMD στην AI είναι θεαματική, αλλά όχι τα περιθώρια

Η AMD ανακοίνωσε ρεκόρ έσοδα δευτέρου τριμήνου ύψους $11.54 δισ., αυξημένα 50% σε σχέση με ένα χρόνο πριν, ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν σε $1.66.

Τα έσοδα του Data Center διπλασιάστηκαν και πλέον φθάνουν τα $6.72 δισ., καθώς επιταχύνθηκε η ζήτηση για επεξεργαστές EPYC και επιταχυντές Instinct.

Ωστόσο η AMD αναμένει ότι το προσαρμοσμένο μεικτό περιθώριο θα παραμείνει στο 56% στο τρίτο τρίμηνο, αμετάβλητο σε σχέση με το Q2. Αυτή η σταθερή προοπτική ερμηνεύτηκε αρνητικά μετά την ανοδική πορεία της μετοχής λόγω των αποτελεσμάτων.

«Το πρόβλημα των περιθωρίων είναι το νέο αρνητικό σενάριο», υποστηρίζει ο Foord. Πιστεύει ότι η μετατόπιση της AMD από μεμονωμένους επιταχυντές προς συστήματα rack-scale προσθέτει κόστη δικτύωσης, ενσωμάτωσης και άλλα, ενδεχομένως περιορίζοντας τη λειτουργική μόχλευση που περιμένουν οι επενδυτές από την έκρηξη των πωλήσεων AI.

Η Wall Street έχει προσέξει την ίδια ένταση. Ο αναλυτής της William Blair, Sebastien Naji, είπε ότι το τρίμηνο άφησε «πολλά να αποδειχθούν», επισημαίνοντας την έντονη ανταγωνιστικότητα και την ανάγκη το Helios να κλιμακωθεί και να κερδίσει μερίδιο στους επιταχυντές.

Τα συμβόλαια της SanDisk μπορούν να αλλάξουν τους κανόνες στην αγορά μνήμης

Τα μεγέθη της SanDisk ήταν εντυπωσιακά. Τα έσοδα του τέταρτου τριμήνου χρήσης αυξήθηκαν 372% σε ετήσια βάση σε $8.97 δισ., τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή έφτασαν τα $39.25 και το μη-GAAP μεικτό περιθώριο ανήλθε στο 84.6%.

Τα έσοδα από τα data-centre διπλασιάστηκαν σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, φτάνοντας σχεδόν τα $3 δισ. Ωστόσο οι επενδυτές εστίασαν στην καθοδήγηση για το μεικτό περιθώριο του τριμήνου Σεπτεμβρίου, 83% έως 85%, που υποδηλώνει ότι η κερδοφορία ενδέχεται να πλησιάζει σε ένα πλατό.

Ο Foord βλέπει την υποχώρηση διαφορετικά. «Η SanDisk είναι ισχυρή αγορά σήμερα», είπε, σύμφωνα με το TipRanks, υποστηρίζοντας ότι οι συμφωνίες του New Business Model της εταιρείας θα μπορούσαν να μειώσουν τον κύκλο άνθησης-πτώσης στα κέρδη NAND.

Η SanDisk έχει πλέον οκτώ πελάτες καλυπτόμενους από αυτές τις συμφωνίες, με $93.9 δισ. ελάχιστα συμβατικά έσοδα σε τιμές βάσης.

Περίπου το μισό των bits του οικονομικού έτους 2027 και περίπου τα δύο τρίτα των bits του οικονομικού έτους 2028 είναι δεσμευμένα.

Ο αναλυτής της JPMorgan Harlan Sur είπε ότι τα αποτελέσματα δείχνουν ισχυρότερη δυναμική κερδών, μειωμένη κυκλικότητα και πιο ανθεκτικά θεμελιώδη.

Η αναλύτρια της Raymond James Melissa Fairbanks πήγε παραπέρα, αυξάνοντας τον στόχο της για τη SanDisk στα $2,000 από $1,470.

Οι Barron’s ανέφεραν ότι θεωρεί πως η ζήτηση για AI data-centres και το νέο συμβατικό μοντέλο βελτιώνουν την ορατότητα των κερδών, την πειθαρχία στην τιμολόγηση και την ανθεκτικότητα των περιθωρίων.

Δύο ρευστοποιήσεις, αλλά πολύ διαφορετικές δοκιμασίες μπροστά

Η AMD εξακολουθεί να έχει καταλύτες. Η ζήτηση για EPYC παραμένει ισχυρή, οι αναπτύξεις Instinct επεκτείνονται και η πλατφόρμα rack-scale Helios θα μπορούσε να ενισχύσει την πρόκληση της εταιρείας προς την Nvidia.

Εάν αυτά τα προϊόντα οδηγήσουν σε κέρδη μεριδίου αγοράς και διεύρυνση περιθωρίων, το αρνητικό σενάριο του Foord θα μπορούσε να εξασθενήσει γρήγορα.

Η SanDisk αντιμετωπίζει το αντίθετο βάρος απόδειξης. Ο αναλυτής της RBC Capital Markets Srini Pajjuri προειδοποίησε ότι οι επενδυτές μπορεί να παραμείνουν σκεπτικοί ως προς τις τιμές βάσης μέχρι οι συμφωνίες να δοκιμαστούν σε ένα πιο αδύναμο περιβάλλον μνήμης.