Ταιβάν και Κορέα χάνουν $29 δισ. τον Ιούλιο: μετακινείται το χρήμα εκτός AI;

Οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν να αποσύρουν κεφάλαια από τις ασιατικές μετοχές τον Ιούλιο, αλλά το συνολικό καθαρό εκροής κρύβει μια εντυπωσιακή μετατόπιση στο παρασκήνιο: κεφάλαια απομακρύνθηκαν από τους μεγαλύτερους νικητές του AI στην περιοχή ενώ επιλεκτικά επέστρεψαν σε αγορές με χαμηλότερη εξάρτηση από το μπόουμ των ημιαγωγών.

Οι επενδυτές πούλησαν καθαρά $25.48 billion μετοχών σε επτά μεγάλες αγορές της Ασίας κατά τη διάρκεια του μήνα, επεκτείνοντας τη σειρά ξένων πωλήσεων στην περιοχή σε εννέα μήνες.

Η Ταιβάν μόνη της έχασε $22.95 billion και η Νότια Κορέα άλλα $6.26 billion. Ωστόσο η Ινδία προσέλκυσε $2.12 billion και η Ταϊλάνδη $1.46 billion, ενώ η Ινδονησία και οι Φίλιππινες σημείωσαν επίσης μικρές εισροές.

Τα νούμερα υποδηλώνουν ότι οι παγκόσμιοι επενδυτές δεν εγκαταλείπουν απλώς την Ασία. Γίνονται πιο επιλεκτικοί όσον αφορά το πού αναλαμβάνουν ρίσκο.

Η Ταιβάν και η Κορέα αποκαλύπτουν το κόστος της συγκεντρωμένης έκθεσης στο AI

Η Ταιβάν και η Νότια Κορέα αντιστοιχούσαν σε $29.21 billion συνδυασμένων ξένων πωλήσεων τον Ιούλιο, ποσό που υπερβαίνει τη συνολική καθαρή εκροή της περιοχής επειδή οι αγορές αλλού μερικώς αντιστάθμισαν τις αναλήψεις.

Αυτή η συγκέντρωση αντικατοπτρίζει το πόσο επιθετικά και οι δύο αγορές είχαν συνδεθεί με τον κύκλο υποδομής του AI.

Η άνοδος της Νότιας Κορέας κυριάρχησε από τη Samsung Electronics και την SK Hynix, πριν ο KOSPI υποστεί μια βίαιη αναστροφή τον Ιούλιο.

Ο δείκτης υποχώρησε 22% κατά τη διάρκεια του μήνα μετά από διπλασιασμό νωρίτερα μέσα στο έτος, καθώς οι ανησυχίες γύρω από τις κεφαλαιακές δαπάνες για AI, τη μόχλευση και τις αποτιμήσεις chips μνήμης προκάλεσαν έντονη αναπροσαρμογή θέσεων.

Η Ταιβάν αντιμετώπισε παρόμοιο πρόβλημα καθώς οι πωλήσεις στον ημιαγωγικό τομέα τράβηξαν τον TAIEX σημαντικά χαμηλότερα.

Ο δείκτης κατέγραψε τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση σε μονάδες στην ιστορία τον Ιούλιο, ενώ οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές επιτάχυναν τις αναλήψεις από μια αγορά βαριά εκτεθειμένη στην παγκόσμια αλυσίδα εφοδιασμού chips.

Το θεμελιώδες ζήτημα δεν ήταν ότι η ζήτηση για AI εξαφανίστηκε. Αντίθετα, οι επενδυτές άρχισαν να αμφισβητούν το μέγεθος των κεφαλαίων που απαιτούνται για να τη στηρίξουν.

Η Alphabet ανακοίνωσε αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή (-$5.9 billion) για το δεύτερο τρίμηνο μετά από δαπάνες κεφαλαίου $44.9 billion, κυρίως για υποδομές AI.

Η δραστηριότητα cloud της παρέμεινε εξαιρετικά ισχυρή, με έσοδα να αυξάνονται κατά 82%, αναδεικνύοντας την ένταση ανάμεσα στη ραγδαία ζήτηση και το κόστος της παροχής της.

Η Tesla κατέγραψε παρόμοια εικόνα στα ταμειακά ροή. Η λειτουργική ταμειακή ροή έφτασε τα $4.7 billion, αλλά η άνοδος στις κεφαλαιακές δαπάνες στα $5.79 billion ώθησε την ελεύθερη ταμειακή ροή σε αρνητικό $1.09 billion.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της BNP Paribas θεωρούν ότι αυτά τα ερωτήματα γύρω από τη ζήτηση για chips, τη χρηματοδότηση και την εξυπηρέτηση του χρέους είναι σημαντικοί λόγοι για τους οποίους οι επενδυτές μείωσαν την έκθεσή τους στα κορυφαία AI ονόματα της Κορέας και της Ταιβάν.

Ο ανταγωνισμός από πιο φθηνά κινεζικά μοντέλα AI πρόσθεσε μια ακόμη αβεβαιότητα σχετικά με το πόσες τελικά υποδομές απαιτεί ο κλάδος.

Η Ινδία και η Ταϊλάνδη γίνονται σχετικά καταφύγια, όχι απόλυτοι νικητές

Η άλλη πλευρά των ροών του Ιουλίου μοιάζει πολύ διαφορετική.

Η Ινδία προσέλκυσε $2.12 billion ξένων επενδύσεων σε μετοχές, ενώ η Ταϊλάνδη έλαβε $1.46 billion.

Η Ινδονησία και οι Φιλιππίνες σημείωσαν μικρότερες εισροές $88 million και $69 million αντίστοιχα. Το Βιετνάμ σημείωσε οριακή εκροή $12 million.

Ο στρατηγικός αναλυτής της HSBC, Herald van der Linde, θεωρεί ότι η ακραία μεταβλητότητα στον τομέα του AI στην Ασία ενθαρρύνει τους επενδυτές να διασπείρουν την έκθεσή τους ευρύτερα.

Η τράπεζα αναβάθμισε πρόσφατα την Ινδία σε ουδέτερη στο πλαίσιο της περιφερειακής κατανομής της, εν μέρει επειδή η αγορά προσφέρει ευρύτερο μίγμα χρηματοοικονομικών, καταναλωτικών και επιχειρήσεων που εξυπηρετούν την εγχώρια ζήτηση, αντί να στηρίζεται τόσο πολύ στους ημιαγωγούς.

Υπάρχουν και εγχώριοι λόγοι για ανανεωμένο ενδιαφέρον.

Η Jefferies επισημαίνει ανάπτυξη του πιστωτικού ρυθμού στην Ινδία περίπου 17%-18%, με ηγεσία από εταιρικό δανεισμό κοντά στο 20%, παράλληλα με μέτρα σχεδιασμένα να προσελκύσουν ξένο κεφάλαιο και να σταθεροποιήσουν τη ρουπία.

Όμως ένας μήνας δεν συνιστά ολική επιστροφή. Οι ξένοι επενδυτές παρέμειναν καθαροί πωλητές ινδικών μετοχών κατά $25.86 billion για το 2026 έως τον Ιούλιο παρά την τελευταία εισροή.

Οι ροές του Ιουλίου μοιάζουν περισσότερο με περιστροφή παρά με τελικό καταδικαστικό για την Ασία

Αυτό καθιστά τον Ιούλιο καλύτερα κατανοητό ως αλλαγή στην αναλογία προτίμησης παρά ως τέλος του προβλήματος ξένου κεφαλαίου της Ασίας.

Η Ταιβάν και η Νότια Κορέα παραμένουν κεντρικές στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού για το AI, και το υποκείμενο σκηνικό ζήτησης δεν έχει καταρρεύσει.

Η ανάπτυξη του cloud της Alphabet, για παράδειγμα, δείχνει ότι οι δαπάνες παράγουν σημαντικά έσοδα ακόμη και καθώς τα κόστη υποδομών πιέζουν τα ταμειακά ροή.

Η Νότια Κορέα επίσης διατηρεί ισχυρά, μακροπρόθεσμα θεμελιώδη για τα chips μνήμης.

Η Goldman Sachs έχει υποστηρίξει ότι η πρόσφατη εκποίηση στην Κορέα προχώρησε υπερβολικά, επικαλούμενη τη συνεχιζόμενη ζήτηση για AI και τη σφιχτή προσφορά μνήμης ακόμη και μετά τη διόρθωση του KOSPI.

Ο κίνδυνος για τους επενδυτές δεν είναι λοιπόν τόσο η εξαφάνιση του AI όσο η υπερσυγκέντρωση.

Όταν μια μικρή ομάδα κατασκευαστών chips φέρει δυσανάλογο μερίδιο των κερδών μιας αγοράς, οποιαδήποτε επανεκτίμηση δαπανών, περιθωρίων ή ανταγωνισμού μπορεί να προκαλέσει ασυνήθιστα βίαιες ροές κεφαλαίου.

Τα νούμερα του Ιουλίου δείχνουν ότι το παγκόσμιο κεφάλαιο αντιδρά διασπείροντας τα στοιχήματά του.

Προς το παρόν, αυτό ωφελεί την Ινδία και τμήματα της Νοτιοανατολικής Ασίας, αλλά παραμένει εμπόριο διαφοροποίησης και όχι ακόμη ευρεία ψήφος εμπιστοσύνης στις ασιατικές μετοχές.