KOSPI +3% παρά την άνοδο των Treasury — μήπως η Ασία υποτιμά τον κίνδυνο

Οι ασιακές μετοχές άνοιξαν την Τρίτη με δύο αγορές να στέλνουν αντικρουόμενα μηνύματα.

Ο KOSPI της Νότιας Κορέας εκτινάχθηκε πάνω από 3% με την επανέναρξη των συναλλαγών μετά την αργία, βοηθώντας το MSCI της Ασίας-Ειρηνικού εκτός Ιαπωνίας να ενισχυθεί κατά 0,8%.

Ωστόσο, οι αγορές ομολόγων κινήθηκαν προς την αντίθετη κατεύθυνση. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury ανέβηκε περίπου στο 4,73%, ενώ η απόδοση του 30ετούς έφτασε περίπου στο 5,31%, στο υψηλότερο επίπεδό της σε πάνω από δύο δεκαετίες.

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου της Ιαπωνίας άγγιξε το 2,945%, υψηλό τριών δεκαετιών.

Η απόκλιση επισημαίνει μια αυξανόμενη ένταση μεταξύ των ισχυρών κερδών που τροφοδοτούνται από την AI και του αυξανόμενου κόστους μακροπρόθεσμου κεφαλαίου στις παγκόσμιες αγορές.

Οι αγοραστές του KOSPI στοιχηματίζουν ότι τα κέρδη από την AI μπορούν να υπερισχύσουν των αυξήσεων των επιτοκίων

Οι κορεατικές μετοχές έχουν ανακάμψει έντονα από τη βουτιά του Ιουλίου, με την Samsung Electronics και την SK Hynix στο επίκεντρο της ανόδου.

Το θεμελιώδες επιχείρημα παραμένει ισχυρό. Η Macquarie Capital πρόσφατα περιέγραψε τον κλάδο ότι αντιμετωπίζει τη «χειρότερη κρίση μνήμης στην ιστορία» και δήλωσε ότι δεν βλέπει σημάδια άμβλυνσης των περιορισμών προσφοράς εντός των επόμενων τριών ετών.

Η εταιρεία περιέγραψε επίσης τη ζήτηση για μνήμη που οδηγείται από την AI για inference ως «εκτός κλίμακας».

Αυτό εξηγεί γιατί οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να αγνοήσουν τις υψηλότερες αποδόσεις. Εάν οι ελλείψεις μνήμης επιμείνουν, η ανάπτυξη των κερδών στις μεγαλύτερες κορεατικές εταιρείες ημιαγωγών θα μπορούσε να παραμείνει αρκετά ισχυρή ώστε να αντισταθμίσει μέρος της πίεσης αποτίμησης από τις αποδόσεις.

Ωστόσο, η Citi αισθάνεται λιγότερο άνετα απ’ ό,τι στις αρχές του έτους.

Ο στρατηγικός αναλυτής της Citi, Dirk Willer, σημείωσε ότι ο KOSPI, με βαριά έκθεση σε ημιαγωγούς, είχε προηγουμένως πληροί τον ορισμό της εταιρείας για συνθήκες που μοιάζουν με φούσκα πριν υποχωρήσει κάτω από αυτό το όριο. Η Citi, που συνέστησε τη λήψη κερδών τον Ιούνιο, τώρα βρίσκεται εκτός αγοράς.

Ο Willer είπε ότι η εταιρεία παραμένει «αισιόδοξη αλλά κάπως νευρική», αντανακλώντας την αβεβαιότητα για το αν η ανάκαμψη είναι η αρχή μιας ακόμη διατηρούμενης ανόδου ή ένα ακόμη σκαμπανέβασμα σε μια ασυνήθιστα ευμετάβλητη αγορά.

Οι αγορές ομολόγων δείχνουν ότι το φθηνό χρήμα δεν επιστρέφει

Το λιγότερο ενθαρρυντικό σήμα προέρχεται από τα κρατικά ομόλογα.

Η άνοδος στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις Treasury δεν είναι απλώς ένα στοίχημα για μια ακόμη αύξηση των επιτοκίων από τη Federal Reserve. Πιο αδύναμα οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ έχουν στην πραγματικότητα μειώσει τις προσδοκίες για μια άμεση κίνηση.

Αντίθετα, οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο πληθωρισμού, τον βαρύ κυβερνητικό δανεισμό, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα και τον αυξανόμενο ανταγωνισμό για κεφάλαια.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της ING, Padhraic Garvey και Benjamin Schroeder, είπαν ότι τα Treasuries παραμένουν υπό πίεση, ειδικά στο μακρύ άκρο.

Σημείωσαν ότι προηγούμενες κινήσεις άνω περίπου του 4,65% στην απόδοση του 10ετούς συχνά συνοδευόταν από καθησυχαστικά σήματα από την Ουάσινγκτον σχετικά με μια πιθανή επίλυση της σύγκρουσης στο Ιράν.

«Αυτή τη φορά, δεν ακούμε το ίδιο», έγραψαν οι αναλυτές.

Ο επόμενος κίνδυνος για την Ασία μπορεί να είναι το κόστος κεφαλαίου

Το BlackRock Investment Institute υποστηρίζει ότι οι ισχυρές μετοχές και οι αυξημένες αποδόσεις ομολόγων δεν είναι απαραίτητα αντιφατικές.

Τα κέρδη που τροφοδοτούνται από την AI μπορούν να συνεχίσουν να στηρίζουν τις μετοχές ακόμη και καθώς η ίδια η ανάπτυξη αυξάνει τη ζήτηση για κεφάλαια.

Κράτη, hyperscalers και εταιρείες ανταγωνίζονται πιο έντονα για κεφάλαια, και η BlackRock πιστεύει ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν ακόμη περιθώριο ανόδου.

Αυτό έχει σημασία για την αγορά της Κορέας, που είναι βαριά σε τεχνολογία.

Η Samsung και η SK Hynix μπορούν να συνεχίσουν να ωφελούνται από την εξαιρετική ζήτηση για μνήμη, αλλά οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξάνουν το προεξοφλητικό επιτόκιο που εφαρμόζεται στα μελλοντικά κέρδη.

Επιπλέον, καθιστούν ακριβότερη την τεράστια επένδυση που απαιτείται για την υποδομή AI.