Η BofA προειδοποιεί για νέα πτώση 10% στις μετοχές ημιαγωγών

Παρότι η ευρύτερη πεποίθηση της Wall Street για την τεχνητή νοημοσύνη παραμένει ισχυρή, η κόπωση στις βραχυπρόθεσμες τοποθετήσεις απειλεί να ανατρέψει το πιο επικερδές στοίχημα της αγοράς.

Οι μετοχές ημιαγωγών αντιμετωπίζουν κίνδυνο απότομης βραχυπρόθεσμης πτώσης, που οφείλεται λιγότερο σε λειτουργικά προβλήματα και περισσότερο σε υπερσυγκεντρωμένα στοιχήματα χαρτοφυλακίων που συγκρούονται με μακροοικονομικές πιέσεις.

Ο αναλυτής για τους ημιαγωγούς της Bank of America, Vivek Arya, εκτιμά ότι ο Δείκτης PHLX Semiconductor έχει ακόμη 10% περιθώριο πτώσης — μία εκτίμηση που παρουσίασε σε πελάτες τη Δευτέρα.

Μια πτώση τέτοιας έκτασης θα επεκτείνει την κάμψη δύο μηνών στον κλάδο και θα επαναφέρει τους δείκτες αποτίμησης σε επίπεδα που είχαν σημειωθεί πριν το λανσάρισμα του ChatGPT το 2022.

Η BofA προκρίνει αυτοσυγκράτηση στις μετοχές ημιαγωγών βραχυπρόθεσμα

Η προβλεπόμενη διόρθωση αντικατοπτρίζει εξίσου έναν κλάδο που ασφυκτιά υπό το μεγάλο βάρος θεσμικών τοποθετήσεων όσο και τυχόν επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών.

Οι μετοχές ημιαγωγών είναι υπερ-σταθμισμένες κατά 13% σε σχέση με τον S&P 500 — αφήνοντας την ομάδα εκτεθειμένη σε αναγκαστικές πωλήσεις μόλις αλλάξει το κλίμα.

Πέρα από τη συγκεντρωμένη τοποθέτηση, ο Arya επισήμανε συσσωρευτικές πιέσεις, αυξημένα επιτόκια, αναδυόμενη αντίδραση από data centers και πολύπλοκες κυκλικές χρηματοδοτικές δομές μεταξύ των παικτών της υποδομής AI, που μαζί θα μπορούσαν να ολοκληρώσουν την αναπροσαρμογή αποτιμήσεων που ήδη βρίσκεται σε εξέλιξη.

Και οι δύο δείκτες διαπραγματεύονται τώρα κοντά σε 20x εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη (forward earnings) — μια ισοτιμία που εξαλείφει χρόνια διακυμάνσεων στην αποτίμηση: τα πολλαπλάσια των ημιαγωγών μετακινήθηκαν από έκπτωση 9% έναντι του S&P 500 πριν από το ντεμπούτο του ChatGPT σε prémium 15% στο απόγειο του trade της AI, πριν οι πρόσφατες πτώσεις κλείσουν το χάσμα.

Ο Arya προτείνει αγορά μετοχών ημιαγωγών σε περαιτέρω διόρθωση

Παρά την επισημασμένη βραχυπρόθεσμη καθοδική προοπτική, ο αναλυτής της Bank of America προτείνει να θεωρηθεί κάθε περαιτέρω πτώση ως σημείο εισόδου και όχι ως προειδοποιητικό σήμα.

Γιατί; Επειδή οι εταιρείες εντός του δείκτη ημιαγωγών διευρύνουν τα αναμενόμενα κέρδη ανά μετοχή (forward EPS) με σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 70%.

Σε σχέση με αυτόν τον ρυθμό ανάπτυξης, ο αναλυτής χαρακτήρισε το τρέχον πολλαπλάσιο 20x forward «φτηνό», προσθέτοντας ότι τα εποχικά πρότυπα συναλλαγών έχουν ιστορικά γυρίσει σε ανοδικά πριν το τέλος του έτους.

Βάσει αυτού, η εταιρεία έδωσε αξιολογήσεις «ενισχυμένης αγοράς» (enhanced buy) σε οκτώ ονόματα: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices και ON Semiconductor.

Οι καταλύτες είναι ήδη σε κίνηση: η Marvell επιταχύνει την κυκλοφορία των προσαρμοσμένων AI chips της, ενώ η Nvidia ανακοινώνει τα τριμηνιαία αποτελέσματα μετά το κλείσιμο της Τετάρτης, με την BofA να επισημαίνει ρίσκο από επιβράδυνση των προγραμμάτων επιστροφής κεφαλαίου και άνιση εταιρική ζήτηση.

Τι να προσέξετε στη συνέχεια;

Η ένταση μεταξύ των συγκεντρωμένων βραχυπρόθεσμων τοποθετήσεων και της ανθεκτικής μακροπρόθεσμης ανάπτυξης κερδών δημιουργεί ένα κρίσιμο τεστ ενόψει της αναφοράς της Nvidia απόψε.

Μια διόρθωση συνδεδεμένη με ηπιότερες οδηγίες για επιστροφές κεφαλαίου θα μπορούσε να πυροδοτήσει περαιτέρω πωλήσεις ορμής στην επόμενη συνεδρίαση, ωστόσο η επάνοδος των αποτιμήσεων των ημιαγωγών σε ιστορική ισοτιμία έχει ήδη απομακρύνει μεγάλο μέρος της υποθετικής υπερβολής.

Από εδώ και πέρα, η εκτέλεση των προγραμμάτων προσαρμοσμένης σιλικόνης πιθανότατα θα διαχωρίσει τους νικητές από τους υστερούντες, με εξειδικευμένους προμηθευτές όπως η Marvell να είναι σε θέση να κερδίσουν μερίδιο ακόμα και αν οι εταιρικές δαπάνες παραμένουν άνισες.

Αντί να σηματοδοτήσει δομικό σπάσιμο στις δαπάνες κεφαλαίου για την AI, μια περαιτέρω αναπροσαρμογή 10% θα ευθυγραμμίσει απλώς τα πολλαπλάσια των μετοχών με την υποκείμενη ανάπτυξη κερδών, καθαρίζοντας το διάδρομο για ανάκαμψη προς το τέλος του έτους.