Στήλη: Το πρόβλημα του πληθωρισμού για τη Fed γίνεται δυσκολότερο να αγνοηθεί

Εδώ και αρκετά χρόνια, ο δείκτης Core PCE, δηλαδή ο Δείκτης Προσωπικών Δαπανών Κατανάλωσης (Personal Consumption Expenditures) εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, είναι το προτιμώμενο μέτρο πληθωρισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.

Κατά κανόνα, όταν η Fed αναφέρεται στον στόχο πληθωρισμού της τάξης του 2%, εννοεί τον πυρήνα του PCE.

Επίσης είναι γνωστό ότι ο Kevin Warsh, που αντικατέστησε τον Jerome Powell ως πρόεδρος της Fed τον Μάιο, δεν είναι μεγάλος οπαδός του δείκτη.

Ωστόσο, οι αναλυτές της αγοράς δεν έχουν ακόμη μετακινηθεί στο προτιμώμενο μέτρο πληθωρισμού του Warsh, το οποίο είναι κάποια περικομμένη εκδοχή του CPI, και πάλι εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας.

Πέρα από αυτό, η πιο πρόσφατη ενημέρωση για τον Core PCE δημοσιοποιήθηκε αυτήν την εβδομάδα. Διαμορφώθηκε στο +3,3% σε ετήσια βάση.

Όχι μόνο αυτό ήταν απολύτως σύμφωνο με τις εκτιμήσεις, αλλά επίσης αμετάβλητο σε σχέση με την προηγούμενη ενημέρωση. 

Το μόνο πρόβλημα με αυτή την τελευταία έκδοση είναι ότι παραμένει πολύ πάνω από τον στόχο πληθωρισμού της Fed στο 2% και έτσι συμβαίνει για πολύ περισσότερα από πέντε χρόνια.

Ίσως ακόμη πιο ανησυχητικό είναι ότι αυτή η σειρά δεδομένων δείχνει όχι μόνο ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ είναι αξιοσημείωτα επίμονος, αλλά και ότι υπάρχει μια ελαφρά ανοδική τάση.

Μπορεί να μην άλλαξε σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, αλλά έχει αυξηθεί σημαντικά από το 2,6% τον Απρίλιο του προηγούμενου έτους.

Αντίθετα, ο πυρήνας του CPI, κατά πολλούς το πιο ευρέως παρακολουθούμενο μέτρο πληθωρισμού, διαμορφώθηκε στο +2,5% τον προηγούμενο μήνα, ταιριάζοντας με τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν στην αρχή της χρονιάς και που ήταν οι χαμηλότερες καταγραφές από τον Απρίλιο του 2021.

Αυτό ενθουσίασε πολύ τους επενδυτές και οδήγησε σε υποχώρηση των προσδοκιών της αγοράς για περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed μέχρι το τέλος της χρονιάς. 

Επομένως, υπάρχει κάποια σύγχυση εκεί έξω, την οποία δεν βοηθά η απορριπτική στάση του Kevin Warsh απέναντι στην προοπτική καθοδήγησης από την κεντρική τράπεζα. Τι άλλο;

Α, ναι: υπάρχει ο Δείκτης Τιμών Παραγωγού (PPI), που μετρά τον χονδρικό πληθωρισμό και ο οποίος, σύμφωνα με τους περισσότερους αναλυτές, προπορεύεται του πληθωρισμού των καταναλωτών.

Όταν οι χονδρικές τιμές ανεβαίνουν, αυτό σημαίνει ότι οι παραγωγοί είτε θα μετακυλίσουν το αυξημένο κόστος στους καταναλωτές όπου μπορούν.

Αυτό απορροφά μεγαλύτερο μέρος των εισοδημάτων για βασικά αγαθά και υπηρεσίες.

Εναλλακτικά, οι εταιρείες απορροφούν αυτές τις δαπάνες οι ίδιες, κάτι που θα έχει αρνητική επίδραση στα περιθώρια και, όλα τα άλλα ίσα, στην κερδοφορία.

Αν συμβαίνει αυτό, μπορεί να αποτελέσει σημαντικό αντίξοο για τις τιμές των μετοχών. Τα καλά νέα είναι ότι ο Core PPI έχει μειωθεί από τον Απρίλιο φέτος.

Τα κακά νέα είναι ότι διαμορφώθηκε στο +4,2% τον Ιούλιο. Δεν είναι παράξενο που οι αξιωματούχοι της Fed ανησυχούν για τον πληθωρισμό, με τρεις από τους δώδεκα μέλη της FOMC να επικαλούνται την άνοδο των πληθωριστικών πιέσεων ως λόγο για την ψήφο τους υπέρ αύξησης επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης στην τελευταία συνεδρίαση τον Ιούλιο. 

Αλλά πόσο ανήσυχοι θα έπρεπε να είναι; Υπάρχουν ενδείξεις ότι, πέραν των δαπανών για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, η κατάσταση της αμερικανικής οικονομίας δεν είναι εντελώς ρόδινη.

Πρόσφατα, υπήρξαν δύο συνεχείς ασθενικές εκθέσεις για τις μη γεωργικές θέσεις εργασίας (Non-Farm Payrolls), ένας ασθενής αριθμός Λιανικών Πωλήσεων και κάποιες απογοητευτικές και αντικρουόμενες τριμηνιαίες αναφορές κερδών από τις μεγάλες λιανεμπορικές εταιρείες.

Από αυτές, η έκθεση της Walmart ήταν η πιο ανησυχητική, με τη βραδύτερη τριμηνιαία αύξηση πωλήσεων σε έξι χρόνια.

Όμως και άλλοι λιανέμποροι περιέγραψαν μια εικόνα όπου τα υψηλότερα εισοδήματα συνεχίζουν να δαπανούν, ενώ τα νοικοκυριά με χαμηλότερο εισόδημα δείχνουν σημάδια πίεσης.

Αυτό δεν φαίνεται σαν ένα περιβάλλον που θα ανταποκρινόταν καλά σε μια αύξηση του κόστους δανεισμού.

Την Παρασκευή 28 Αυγούστου, ο πρόεδρος της Fed Warsh θα εκφωνήσει το κεντρικό του λόγο στο Οικονομικό Συμπόσιο του Jackson Hole. Οι επενδυτές περιμένουν απεγνωσμένα κάποιο σημάδι για το τι θα κάνει η Fed στα επιτόκια. 

Θα υιοθετήσει επιθετική ή πιο χαλαρωτική στάση; Άλλωστε αυτοί είναι ταραγμένοι καιροί. Ο Υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent κάνει ό,τι μπορεί για να συγκρατήσει το δολάριο.

Πρόσφατα ανακοίνωσε ότι το Υπουργείο Οικονομικών θα διπλασιάσει το μέγεθος των αγορών του σε μακροπρόθεσμα κυβερνητικά ομόλογα, κίνηση που οδήγησε σε πτώση των αποδόσεων και σε υποχώρηση του δολαρίου ΗΠΑ.

Αυτή ήταν η δεύτερη προσπάθεια του κ. Bessent να περιορίσει το δολάριο, η πρώτη ήταν η απόφασή του να συντονιστεί με το Υπουργείο Οικονομικών της Ιαπωνίας σε παρέμβαση για την υποστήριξη του γεν στο τέλος Ιουλίου.

Δεν είναι μυστικό ότι ο κ. Bessent, μαζί με τον Πρόεδρο Trump, επιθυμούν ένα ασθενέστερο δολάριο για να βοηθηθούν οι Αμερικανοί εξαγωγείς. Αν θα το πετύχουν ή όχι είναι άλλο θέμα.

Και αν ο κ. Warsh θα εκφράσει άποψη για τα επιτόκια ή τον πληθωρισμό, δεδομένης της προσπάθειάς του να κάνει τη Fed λιγότερο διαφανή σε σχέση με τους τρεις προηγούμενους προέδρους της, εγώ λέω ότι δεν θα πει τίποτα.

(Αυτή είναι μια δεκαπενθήμερη στήλη από τον David Morrison. Είναι Senior Market Analyst στη Trade Nation. Οι απόψεις είναι δικές του.)