Μπορεί ο S&P 500 να ανέβει παρά τις υψηλές αποτιμήσεις; Η HSBC λέει ναι

Οι αμερικανικές μετοχές μπορεί να έχουν περαιτέρω περιθώριο ανόδου παρά τις υψηλές αποτιμήσεις, καθώς τα κέρδη και τα οφέλη παραγωγικότητας που δημιουργεί η τεχνητή νοημοσύνη δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις τιμές των μετοχών, σύμφωνα με τον Willem Sels της HSBC.

Σύμφωνα με το Bloomberg, ο Sels, παγκόσμιος επικεφαλής επενδύσεων στην HSBC Private Bank και την Premier Wealth, είπε ότι οι επενδυτές παραμένουν σκεπτικοί ως προς τη βιωσιμότητα της αύξησης των εταιρικών κερδών, ιδίως στις εταιρείες τεχνολογίας και ημιαγωγών.

Όμως υποστήριξε ότι το αποτιμητικό πριμ της αγοράς έχει ήδη συρρικνωθεί σε σύγκριση με την Ευρώπη.

«Οι ΗΠΑ δεν είναι ακριβές. Οι αγορές αμφισβητούν τη βιωσιμότητα της αύξησης των κερδών, αλλά αυτό είναι ήδη στην τιμή επειδή αυτό το χάσμα έχει κλείσει», είπε ο Sels σε συνέντευξη στην τηλεόραση του Bloomberg.

Ο S&P 500 διαπραγματεύεται σήμερα στα περίπου 19 φορές τα μελλοντικά κέρδη, έναντι σχεδόν 15 φορές για τον Stoxx 600 της Ευρώπης.

Παρότι αυτό αντιπροσωπεύει πριμ για τις αμερικανικές μετοχές, ο Sels θεωρεί ότι η διαφορά δικαιολογείται όλο και περισσότερο από ισχυρότερη αύξηση κερδών και την έκταση των επενδύσεων σε AI.

Τα κέρδη από την τεχνητή νοημοσύνη μπορούν να στηρίξουν τις αμερικανικές μετοχές

Ο Sels τόνισε το διευρυνόμενο χάσμα μεταξύ των εταιρειών που υιοθετούν την AI και εκείνων που δεν έχουν ακόμη υιοθετήσει την τεχνολογία.

Οι επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν AI δείχνουν ήδη ισχυρότερη αύξηση εσόδων, κερδών και περιθωρίων, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ, είπε.

Αυτό υποδηλώνει ότι οι επενδυτές ενδέχεται να υποτιμούν ακόμη τα οικονομικά οφέλη της τεχνολογίας, καθώς οι εταιρείες περνούν από το στάδιο των πειραματισμών σε ευρύτερη εφαρμογή.

Οι μετοχές ημιαγωγών είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα.

Ο Sels είπε ότι οι επενδυτές στην πράξη υποτιμούν κάποιες εταιρείες επειδή αμφισβητούν αν οι προβλέψεις κερδών για το 2027 μπορούν να επιτευχθούν.

Περιμένει ότι ο σκεπτικισμός αυτός θα μειωθεί καθώς οι εταιρείες παρέχουν μεγαλύτερη διαφάνεια μέσω των βιβλίων παραγγελιών, της ζήτησης πελατών και των οδηγιών (guidance).

Η επιχειρηματολογία έρχεται ενώ τα εταιρικά κέρδη στις ΗΠΑ συνεχίζουν να εκπλήσσουν θετικά.

Τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 αυξήθηκαν 50,7% το δεύτερο τρίμηνο σε ετήσια βάση, επιταχύνοντας από 19% το πρώτο τρίμηνο.

Ακόμη και χωρίς τα κέρδη επένδυσης κατά εύλογη αξία (mark-to-market), τα κέρδη αυξήθηκαν 25%.

Τα προοπτικά κέρδη επίσης ανέβηκαν σε ρεκόρ $401.75 ανά μετοχή την περασμένη εβδομάδα, υποδηλώνοντας ότι τα εταιρικά θεμελιώδη παραμένουν ανθεκτικά παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις, τις αυξημένες τιμές ενέργειας και την αβεβαιότητα γύρω από τη νομισματική πολιτική.

Η δύναμη αυτή έχει συμβάλει στη στήριξη της ευρύτερης αγοράς μετοχών.

Οι προεξοφλητικοί πολλαπλασιαστές P/E με μελλοντικά κέρδη του S&P 500 έχουν μειωθεί περίπου 12% από την αρχή του έτους, ενώ ο δείκτης έχει κερδίσει περίπου 13%.

Οι αποδόσεις ομολόγων παραμένουν η μεγαλύτερη απειλή

Η κύρια απειλή για την ανοδική προοπτική δεν είναι απαραίτητα οι αποτιμήσεις μετοχών αλλά μια απότομη άνοδος των αποδόσεων ομολόγων.

Ο Sels προσδιόρισε την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury γύρω στο 5% ως επίπεδο που θα μπορούσε να πυροδοτήσει σημαντική μεταβλητότητα στις μετοχές.

Οι υψηλότερες αποδόσεις καθιστούν τα ομόλογα πιο ελκυστικά σε σχέση με τις μετοχές και αυξάνουν ταυτόχρονα το κόστος δανεισμού για τις εταιρείες.

«Τον τελευταίο καιρό η αγορά ομολόγων έχει επιστρέψει στο τιμόνι για τους επενδυτές μετοχών», καθώς η άνοδος των τιμών του πετρελαίου, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό, οι δημοσιονομικές πιέσεις και οι προσδοκίες για πιο σφιχτή νομισματική πολιτική έχουν ωθήσει τις αποδόσεις των Treasury υψηλότερα.

Η Grace Peters της JPMorgan περιέγραψε επίσης την απόδοση 5% στο 10ετές Treasury ως ψυχολογικά σημαντική, ενώ ο Emmanuel Cau της Barclays προειδοποίησε ότι μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να κάνει τους επενδυτές περισσότερο ανήσυχους για τις αποτιμήσεις μετοχών.

Ο κίνδυνος είναι ιδιαίτερα σχετικός καθώς οι εταιρείες αυξάνουν τον δανεισμό για να χρηματοδοτήσουν υποδομές AI, κέντρα δεδομένων και άλλα έντονα κεφαλαιουχικά έργα.

Το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης ενδέχεται τελικά να επιβαρύνει τα εταιρικά κέρδη και τις επενδύσεις.

Ωστόσο, ο Sels παραμένει γενικά αισιόδοξος για τις μετοχές, υποστηρίζοντας ότι οι επιχειρήσεις και οι οικονομίες έχουν επανειλημμένα αποδειχθεί πιο ανθεκτικές από ό,τι περίμεναν οι επενδυτές.

Τα κέρδη μπορούν να διατηρήσουν το ράλι

Η ισχύς του υπόβαθρου των κερδών έχει επίσης ενθαρρύνει επιφανείς bulls της αγοράς να παραμένουν αισιόδοξοι.

Ο έμπειρος οικονομολόγος Ed Yardeni έχει δηλώσει ότι ίσως χρειαστεί να αυξήσει το ήδη αισιόδοξο στόχο του για το S&P 500 στα 8,400 στο τέλος του έτους.

Για τον Sels, ο συνδυασμός βελτιούμενων κερδών, κερδών παραγωγικότητας που σχετίζονται με την AI και ανθεκτικών επιχειρήσεων προσφέρει ισχυρή ώθηση υπέρ των μετοχών.

Το κεντρικό ερώτημα για τους επενδυτές είναι επομένως εάν η αύξηση των κερδών μπορεί να συνεχίσει να υπεραποδίδει σε σχέση με τις ανησυχίες για τις αποτιμήσεις και τις αποδόσεις ομολόγων.

Μέχρι στιγμής, τα δεδομένα των κερδών υποδηλώνουν ότι αυτό είναι πιθανό. Όμως με τις αποδόσεις των Treasury να ανεβαίνουν και το 10ετές ομόλογο να πλησιάζει επίπεδα που οι επενδυτές θεωρούν επικίνδυνα για τις μετοχές, η αγορά ομολόγων θα μπορούσε να καθορίσει αν το επόμενο σκέλος ανόδου στις αμερικανικές μετοχές θα είναι διατηρήσιμο.