Φορολογικό σοκ για το $40 δισ. στοίχημα AI της Amazon στο Οχάιο — τι σημαίνει για τη μετοχή

Το σχεδόν $40 δισ. πρόγραμμα κατασκευής κέντρων δεδομένων της Amazon στο Οχάιο αντιμετωπίζει νέο ρίσκο καθώς οι νομοθέτες επανεξετάζουν τις φορολογικές απαλλαγές που βοήθησαν την πολιτεία να γίνει σημαντικός κόμβος cloud computing.

Τα άμεσα ποσά είναι απίθανο να απειλήσουν τον ισολογισμό της Amazon, αλλά το μεγαλύτερο ερώτημα είναι τι θα συμβεί στην οικονομική αποδοτικότητα της επέκτασης AI αν οι πολιτείες αρχίσουν να ζητούν από τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες να πληρώσουν περισσότερα.

Η AMZN αναμένει περίπου $220 billion σε κεφαλαιουχικές δαπάνες το 2026 καθώς η AWS επιταχύνει την προσθήκη χωρητικότητας.

Με το Χρηματιστήριο να επικεντρώνεται στις αποδόσεις, το Οχάιο γίνεται ένα σημαντικό δοκιμαστικό πεδίο.

Το Οχάιο χρηματοδότησε την ανάπτυξη, αλλά οι κανόνες αλλάζουν

Η Amazon έχει επενδύσει σχεδόν $40 δισ. σε κέντρα δεδομένων στο Οχάιο από το 2015 και πλήρωσε σχεδόν $11 εκατομμύρια σε φόρους περιουσίας και τέλη πέρυσι.

Το ποσό αυτό είναι σωρευτική επένδυση υποδομής, όχι $40 δισ. ξοδεμένα αποκλειστικά για AI.

Η απαλλαγή από τον φόρο πωλήσεων για εξοπλισμό κέντρων δεδομένων στο Οχάιο κόστισε στην πολιτεία περισσότερο από $1,5 δισ. το 2025, σε σύγκριση με μια πρότερη εκτίμηση περίπου $136 εκατ.

Ο κυβερνήτης Mike DeWine ανέστειλε τα νέα αιτήματα απαλλαγής τον Μάιο ενώ οι νομοθέτες επανεξετάζουν το πρόγραμμα.

Κάποιοι νομοθέτες θέλουν την κατάργηση της απαλλαγής, ενώ διακομματικές προτάσεις θα απαιτούσαν από τα κέντρα δεδομένων να επωμιστούν μεγαλύτερο μέρος του κόστους αναβαθμίσεων του δικτύου που δημιουργείται από τη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας.

Η Ariana Salvatore της Morgan Stanley είπε στο podcast της εταιρείας «Thoughts on the Market» ότι «η μεγαλύτερη συζήτηση, κατά πολύ, είναι η αντίδραση στα κέντρα δεδομένων», εντοπίζοντας το Οχάιο ανάμεσα στις πολιτείες όπου η ανάπτυξη μπορεί να γίνει πιο εξαρτημένη από όρους.

Η AWS αναπτύσσεται γρήγορα, αλλά το όριο απόδοσης ανεβαίνει

Τα έσοδα της AWS στο δεύτερο τρίμηνο αυξήθηκαν 37% στα $42,2 δισ., η ταχύτερη αύξησή της σε 18 τρίμηνα. Η Amazon επίσης δήλωσε ότι η δραστηριότητα AI ξεπέρασε ρυθμό εσόδων $25 δισ. ετησίως και αναπτύσσεται με τριψήφια ποσοστά.

Η Amazon έχει αναφέρει ότι οι επενδύσεις σε servers και δίκτυα μπορούν να αποσβεστούν σε λιγότερο από τρία χρόνια, ενώ τα κέντρα δεδομένων μπορούν να λειτουργούν για πάνω από τρεις δεκαετίες.

Γι’ αυτό το Οχάιο έχει σημασία. Η φορολογική ελάφρυνση, η υποδομή ισχύος και τα κόστη κατασκευής επηρεάζουν αυτές τις αποδόσεις.

Η αναλύτρια της Mawer Investment Management Irena Petkovic περιέγραψε τον ευρύτερο κίνδυνο: «Μπορεί να έχεις δίκιο, αλλά να αποτύχεις».

Το νόημά της είναι ότι η υιοθέτηση της AI μπορεί να είναι τεράστια ενώ οι αποδόσεις προς τους επενδυτές να απογοητεύσουν αν οι τιμές, τα περιθώρια ή η χρηματοδότηση κινηθούν εις βάρος των ιδιοκτητών υποδομών.

Το μεγαλύτερο ρίσκο είναι ότι το Οχάιο δεν είναι μόνο του

Σύμφωνα με αναφορές, περισσότερες από 10 πολιτείες επανεξετάζουν παρόμοια κίνητρα για κέντρα δεδομένων καθώς το κόστος ηλεκτρικής ενέργειας, η χρήση νερού και τα έξοδα υποδομών γίνονται πολιτικά ζητήματα.

Η Amazon ήδη χρηματοδοτεί μια ασυνήθιστη κλίμακα ανάπτυξης. Την Τετάρτη άντλησε £4,25 δισ., περίπου $5,76 δισ., στην πρώτη της έκδοση ομολόγων σε στερλίνα.

Οι hyperscalers έχουν εκδώσει περισσότερα από $200 δισ. χρέους φέτος.

Αυτό δεν σημαίνει ότι ο ισολογισμός της Amazon είναι υπό πίεση. Κάθε πρόσθετος φόρος, συνεισφορά στο δίκτυο ή κόστος χρηματοδότησης αυξάνει ωστόσο το όριο απόδοσης για τη νέα χωρητικότητα.

Ο αναλυτής της D.A. Davidson Gil Luria έχει προειδοποιήσει να μην εξάγεται η ανάπτυξη της AWS επ’ άπειρον.

Σχολιάζοντας προβλέψεις ότι η AWS θα μπορούσε να φτάσει $1 τρισ. σε ετήσια έσοδα, είπε στο MarketWatch ότι τέτοιες εκτιμήσεις ήταν «τολμηρές εικασίες» και ότι η προβολή της σημερινής ανάπτυξης πολύ μακριά στο μέλλον ήταν «παραπάνω από φιλόδοξη».

Ο Luria δεν σχολίαζε το Οχάιο, αλλά η προσοχή του έχει σημασία, καθώς η AWS αναπτύσσεται γρήγορα, και η Amazon λέει ότι δεν μπορεί να χτίσει χωρητικότητα αρκετά γρήγορα ώστε να καλύψει τη ζήτηση.

Το Οχάιο δεν αλλάζει αυτό εν μια νυκτί, αλλά αλλάζει την οικονομική αποδοτικότητα στο περιθώριο.