Η Goldman Sachs ανέτρεψε την πρόβλεψή της για την απόφαση της Fed — τι άλλαξε

Η Goldman Sachs αναθεώρησε την πρόβλεψή της για τη συνεδρίαση της Fed αυτήν την εβδομάδα, περιμένοντας πλέον αύξηση επιτοκίου 25 μονάδων βάσης, αφού προηγουμένως προέβλεπε καμία αλλαγή.

Η αλλαγή ακολουθεί απότομη επανατιμολόγηση στις αγορές μετά από ισχυρότερα στοιχεία για τον πληθωρισμό και μια νέα άνοδο του πετρελαίου.

Ο δείκτης CPI του Αυγούστου αυξήθηκε 0,4% έναντι Ιουλίου και 3,4% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός (core) πληθωρισμός ενισχύθηκε 0,3% μηνιαίως, υψηλότερα του αναμενόμενου.

Οι τιμές παραγωγού είχαν ήδη αυξηθεί 0,4% τον Αύγουστο και 5,4% σε ετήσια βάση. Οι αγορές αποδίδουν τώρα σχεδόν 90% πιθανότητα για αύξηση 25 μ.β. στη συνεδρίαση της 15-16 Σεπτεμβρίου.

Η αποτίμηση της αγοράς ανάγκασε τη Goldman να αναθεωρήσει την πρόβλεψη

Το πιο σημαντικό στοιχείο στην αλλαγή της Goldman είναι αυτό που δεν άλλαξε.

Η τράπεζα δεν αναθεώρησε ουσιωδώς την υποκείμενη πρόβλεψη για τον πληθωρισμό.

Η Goldman μόλις και μετά βίας αύξησε την εκτίμησή της για τον βασικό δείκτη PCE του Αυγούστου στο 0,26% μετά την έκθεση CPI και εξακολουθεί να μη θεωρεί περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων ως βασική υπόθεση μετά τον Σεπτέμβριο.

Αντίθετα, η Goldman κατέληξε ότι, δεδομένου ότι οι επενδυτές ήδη αποτιμούν μια σχεδόν βέβαιη αύξηση, η Fed θα διστάσει να εκπλήξει τις αγορές με μια παύση.

Αυτό θα μπορούσε να ωθήσει τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων Treasury σημαντικά υψηλότερα και να εγείρει ερωτήματα για την αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας ως προς τον πληθωρισμό.

Η αναλύτρια της BofA Securities, Meghan Swiber, έκανε παρόμοιο σχόλιο στο MarketWatch.

Δήλωσε ότι, αν οι πιθανότητες αύξησης παραμείνουν πάνω από 50% πριν τη συνεδρίαση, οι αξιωματούχοι θα έχουν υψηλό φράγμα για να μείνουν αμετακίνητοι, διότι μια απρόσμενη παύση θα μπορούσε να προκαλέσει νέα άνοδο στις αποδόσεις μακροπρόθεσμων τίτλων.

Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό ενίσχυσαν το επιχείρημα υπέρ πιο επιθετικής νομισματικής πολιτικής

Η αλλαγή της Goldman ήρθε επίσης μετά από δύο αναφορές για τον πληθωρισμό που καθιστούν δυσκολότερη την υπεράσπιση μιας παύσης.

Ο συνολικός (headline) CPI αυξήθηκε 0,4% τον Αύγουστο, με τη βενζίνη να αντιστοιχεί σε περισσότερο από το ένα τρίτο της μηνιαίας αύξησης. Ο δομικός (core) CPI αυξήθηκε 0,3%, ενώ ο ετήσιος συνολικός ρυθμός παρέμεινε στο 3,4%.

Αυτό ακολούθησε μηνιαία αύξηση 0,4% στις τιμές παραγωγού και ετήσια άνοδο 5,4%. Οι τιμές των αγαθών ανέβηκαν 1,1%, αντανακλώντας τον αντίκτυπο του υψηλότερου κόστους ενέργειας.

Η οικονομολόγος της CIBC, Helen Lao, είπε στο MarketWatch ότι η ισχυρότερη ανάγνωση του δομικού CPI πιθανότατα ώθησε περισσότερους αξιωματούχους της Fed προς την υποστήριξη μιας αύξησης. Τα δεδομένα υποδηλώνουν ότι η πληθωριστική πίεση δεν περιορίζεται μόνο στο πετρέλαιο.

Το πετρέλαιο πάνω από $100 καθιστά την παύση ακόμη πιο δύσκολη

Η ενέργεια είναι το τελικό σκέλος της αλλαγής, καθώς το Brent διαπραγματευόταν πάνω από $107 το βαρέλι τη Δευτέρα μετά από επιθέσεις που ανάγκασαν τη Σαουδική Αραβία να σταματήσει τον αγωγό Ανατολής-Δύσης, προσθέτοντας σε υπάρχουσες διαταραχές γύρω από το Στενό του Χορμούζ.

Το υψηλότερο πετρέλαιο δεν ανταποκρίνεται αναγκαστικά σε πιο σφιχτή νομισματική πολιτική, αλλά μπορεί να διατηρήσει τον συνολικό πληθωρισμό υψηλό και να αυξήσει τις προσδοκίες για πληθωρισμό.

Γι' αυτό η αλλαγή της Goldman αφορά λιγότερο μια μεμονωμένη οικονομική έκθεση και περισσότερο τον πολιτικό κίνδυνο του να μην πράξει κανείς όταν οι αγορές, ο πληθωρισμός και οι τιμές ενέργειας κινούνται στην ίδια κατεύθυνση.

Ο Jonathan Shugar της Goldman έγραψε σε χωριστή ανάλυση της 11ης Σεπτεμβρίου ότι μια αύξηση της Fed δεν θα εκτροχιάσει αυτόματα τις μετοχές, διότι τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρά και οι αποτιμήσεις κινούνται γύρω από τον 10ετή μέσο όρο τους.