Οι αγορές αναμένουν μία αύξηση της Fed — η Morgan Stanley βλέπει πιο μακριά

Οι αμερικανικές αγορές εισέρχονται στην απόφαση της Federal Reserve αυτή την εβδομάδα κυρίως προετοιμασμένες για αύξηση των επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι επενδυτές μπορεί να δίνουν υπερβολική βαρύτητα στην Τετάρτη και όχι αρκετή σε ό,τι έπεται.

Η τράπεζα τώρα αναμένει ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης τόσο τον Σεπτέμβριο όσο και τον Δεκέμβριο, ένα πιο επιθετικό μονοπάτι νομισματικής πολιτικής που θα μετατρέψει την κίνηση αυτής της εβδομάδας από μεμονωμένη αντίδραση στην επίμονη αύξηση του πληθωρισμού στην αρχή μιας ανανεωμένης φάσης σύσφιξης.

Αυτή η πιθανότητα κερδίζει έδαφος καθώς το πετρέλαιο διαπραγματεύεται πάνω από $100 το βαρέλι και οι αποδόσεις των Treasury ανεβαίνουν.

Η απόδοση του 10ετούς ξεπέρασε το 5,02% την Τρίτη, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007, ενώ οι αγορές αποδίδουν πιθανότητα περίπου 93% για αύξηση 25 μονάδων βάσης αυτή την εβδομάδα.

Η Morgan Stanley βλέπει κίνδυνο πληθωρισμού που θα διαρκέσει πέραν του Σεπτεμβρίου

Οι οικονομολόγοι της Morgan Stanley δήλωσαν ότι η διαδικασία αποπληθωρισμού στις ΗΠΑ έχει γίνει πιο αργή και λιγότερο πειστική από ό,τι πιθανότατα θα αποδεχθούν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής.

Η ανησυχία τους εκτείνεται πέρα από μία μόνο μέτρηση του πληθωρισμού.

Η τράπεζα επεσήμανε πιθανά δευτερογενή αποτελέσματα από την ακριβή ενέργεια, τη δυνατή ζήτηση που δημιουργούν οι επενδύσεις σχετικές με την ΤΝ, πιθανώς υψηλότερο ουδέτερο επιτόκιο και την ανάγκη της Fed να διαφυλάξει την αξιοπιστία της στην καταπολέμηση του πληθωρισμού.

Συνολικά, σύμφωνα με την τράπεζα, αυτές οι δυνάμεις κλίνουν την προοπτική νομισματικής πολιτικής προς μεγαλύτερη σύσφιξη.

Συνεπώς, η Morgan Stanley αναμένει ακόμη μία αύξηση 25 μονάδων βάσης τον Δεκέμβριο και βλέπει τους αξιωματούχους να υποδηλώνουν ότι περαιτέρω σύσφιξη παραμένει πιθανή πριν από μια τελική παύση.

Αυτό είναι μια σαφώς διαφορετική εικόνα από το σενάριο όπου η Fed απλώς πραγματοποιεί μια «ασφαλιστική» αύξηση αυτή την εβδομάδα και περιμένει να υποχωρήσει ο πληθωρισμός.

Η αγορά ομολόγων ήδη κοιτάζει πέρα από μία μόνο αύξηση

Τα Treasuries αρχίζουν να δείχνουν μια παρόμοια εικόνα.

Ο Padhraic Garvey, επικεφαλής ερευνών για τις Αμερικές στην ING, είπε στο Barron’s ότι το χάσμα μεταξύ της απόδοσης του διετούς Treasury και του τρέχοντος επιτοκίου Fed funds προσεγγίζει τις 90 μονάδες βάσης.

Είπε ότι αυτό βρίσκεται σαφώς πάνω από το περίπου όριο των 75 μονάδων βάσης που ιστορικά προηγήθηκε μιας αύξησης επιτοκίων.

Το Barron’s ανέφερε ότι το σήμα υποδεικνύει πως οι επενδυτές ομολόγων ενδέχεται πρακτικά να προβλέπουν 50 έως 75 μονάδες βάσης σύσφιξης κατά τα επόμενα τρίμηνα.

Οι μεγαλύτερες λήξεις επίσης εκπέμπουν ανησυχία, με την απόδοση του 10ετούς Treasury να διασπά το 5% καθώς οι επενδυτές αντιδρούν στους πληθωριστικούς κινδύνους λόγω πετρελαίου, στην ανθεκτική ανάπτυξη και στις αυξημένες ανάγκες δανεισμού.

Για τις μετοχές, αυτό έχει σημασία ακόμη και αν η αύξηση της Τετάρτης είναι ήδη αποτιμημένη.

Ένας μακρύτερος κύκλος σύσφιξης θα κρατούσε τα προεξοφλητικά επιτόκια υψηλά και θα καθιστούσε τις αποτιμήσεις δυσκολότερες στην υπεράσπιση, ιδίως μεταξύ των ακριβών μετοχών ανάπτυξης.

Ο Σεπτέμβριος μπορεί να ανοίξει την πόρτα για τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο

Η BMO Capital Markets επίσης ωθεί τη συζήτηση πέρα από την Τετάρτη.

Ο Ian Lyngen, επικεφαλής στρατηγικής για τα επιτόκια ΗΠΑ στην BMO, είπε στο MarketWatch ότι τα εισερχόμενα οικονομικά δεδομένα θα βοηθήσουν να καθοριστεί αν η Fed χρειάζεται να αυξήσει ξανά τα επιτόκια τον Οκτώβριο, τον Δεκέμβριο ή και τους δύο μήνες.

Κατά την άποψή του, μόλις οι ρυθμιστές επανεκκινήσουν τη σύσφιξη τον Σεπτέμβριο, οι επακόλουθες κινήσεις των 25 μονάδων βάσης γίνονται σημαντικά ευκολότερες να δικαιολογηθούν.

Αυτό αφήνει τους επενδυτές αντιμέτωπους με ένα διαφορετικό ερώτημα από αυτό που κυριαρχούσε στις αγορές μόλις πριν λίγες μέρες. Το ζήτημα πλέον δεν είναι απλώς αν ο Πρόεδρος Kevin Warsh θα πραγματοποιήσει την πρώτη του αύξηση επιτοκίων.

Είναι αν ο επίμονος πληθωρισμός, το πετρέλαιο πάνω από $100 και η ακόμη ανθεκτική ζήτηση θα μετατρέψουν τον Σεπτέμβριο στο πρώτο βήμα μιας ακολουθίας σύσφιξης που οι αγορές μόλις άρχισαν να αποτιμούν.