Azioni Broadcom in calo per l’accordo Marvell-Google sui chip AI: cosa preoccupa gli investitori?

Le azioni Broadcom AVGO hanno aperto in calo mercoledì dopo che Marvell Technology ha annunciato un accordo per aiutare Google a sviluppare chip di intelligenza artificiale su misura e ha concesso alla società di Alphabet un'opzione per acquisire fino a $12.2 billion di azioni Marvell.

Le azioni Marvell sono salite di circa il 7% dopo l'annuncio, mentre Broadcom, che è stato il principale partner di Google per i chip personalizzati, è scesa di circa il 5% all'apertura.

L'accordo ha sollevato nuovi dubbi sulla posizione di Broadcom come principale partner di Google per i chip AI personalizzati, in un momento in cui la domanda di processori specializzati è in accelerazione.

Le Tensor Processing Units (TPU) di Google sono diventate sempre più importanti mentre le aziende tecnologiche cercano alternative alle GPU di Nvidia e chip che possano essere ottimizzati per specifici carichi di lavoro AI, in particolare per l'inferenza.

Broadcom svolge un ruolo chiave nella progettazione e nella produzione delle TPU.

L'accordo con Marvell arriva mentre le più grandi aziende tecnologiche al mondo si preparano a spendere somme senza precedenti per l'infrastruttura AI.

Si prevede che le Big Tech spenderanno oltre $700 billion per l'infrastruttura AI quest'anno, in netto aumento rispetto ai circa $400 billion dell'anno scorso.

Broadcom ha ancora un importante portafoglio ordini con Google

L'accordo con Marvell non significa necessariamente che Broadcom venga esclusa dalla catena di fornitura di chip AI di Google.

Broadcom ha firmato ad aprile un accordo a lungo termine con Google per sviluppare e fornire le future generazioni di chip AI personalizzati e altri componenti per i rack AI di prossima generazione di Google fino al 2031.

La relazione è diventata una delle più importanti partnership nel mercato dei chip personalizzati per l'infrastruttura AI.

Le spese in conto capitale previste da Google, pari a $175 billion-$185 billion per il 2026, offrono un consistente portafoglio di domanda per le società che forniscono la sua infrastruttura AI.

Broadcom ha anche dichiarato di avere un backlog AI di $73 billion che copre XPU, switch, processori per segnali digitali e componenti ottici, con consegne previste nei prossimi 18 mesi.

I recenti risultati finanziari dell'azienda sottolineano quanto i chip AI personalizzati siano diventati cruciali per la sua crescita.

I ricavi del secondo trimestre di Broadcom sono aumentati del 48% su base annua, raggiungendo $15 billion.

I ricavi AI sono più che raddoppiati a $10.8 billion, trainati dalla domanda per acceleratori personalizzati, incluse le TPU di Google, e dai componenti di rete necessari per collegarli.

Broadcom ha sei clienti principali di chip personalizzati, tra cui Anthropic, Google, Meta e OpenAI, che stanno guidando la crescita dei ricavi AI dell'azienda.

L'amministratore delegato Hock Tan ha dichiarato che Broadcom prevede che i ricavi AI raggiungeranno $16B nel trimestre corrente, rappresentando un altro aumento significativo.

Broadcom pubblicherà i risultati del terzo trimestre il mese prossimo.

Perché gli investitori si aspettano che la quota di mercato di Broadcom diminuisca?

Nonostante questa crescita, le azioni Broadcom hanno faticato. Il titolo è in calo di circa il 25% rispetto al record del 2 giugno, chiuso a $481.57.

Parte del calo riflette i timori che gli sforzi crescenti di Google per sviluppare chip internamente possano alla fine ridurre la quota di mercato di Broadcom.

Macquarie ha declassato Broadcom a Neutral da Outperform a giugno, fissando un target price di $437.

L'analista Arthur Lai ha detto che Google stava lavorando con MediaTek sviluppando nel contempo maggiori capacità interne dopo aver precedentemente fatto forte affidamento su Broadcom.

Macquarie prevede che la quota di mercato di Broadcom diminuirà in modo significativo nel 2027 e nel 2028.

La società ha sostenuto che sia il potenziale rialzo sia quello ribassista per Broadcom sembrano relativamente limitati, con la concorrenza che potrebbe mettere sotto pressione quota di mercato e margini, mentre la valutazione del titolo fornisce un certo supporto.

L'accordo con Marvell potrebbe quindi rafforzare una delle principali preoccupazioni di Wall Street: che l'enorme spesa di Google per l'AI possa avvantaggiare diversi fornitori di semiconduttori anziché solo Broadcom.

JPMorgan vede un quadro diverso

Non tutti gli analisti condividono questa visione ribassista.

JPMorgan ha ribadito un rating Overweight e un target price di $580 su Broadcom, sostenendo che gli investitori dovrebbero ignorare le notizie su eventuali ritardi del programma ASIC TPU v9 a 2 nanometri di Google per la prossima generazione.

La banca ha affermato che Broadcom resta in linea per accelerare il programma TPU v9 nel 2028 e non prevede ritardi o cancellazioni.

JPMorgan ha dichiarato che Broadcom era pienamente qualificata per il programma TPU v8i a 3 nanometri di Google a metà 2025 e che dovrebbe iniziare a incrementare la produzione in questo trimestre.

La banca ha inoltre evidenziato che il team interno di Google sta lavorando con MediaTek sul programma Zebrafish TPU v8t a 3 nanometri, ma ha affermato che Broadcom mantiene ancora un vantaggio di 18 mesi.

L'accordo quinquennale tra Google e Broadcom dovrebbe coprire quattro generazioni di chip TPU fino alla v11, con impegni ad aumentare annualmente i ricavi TPU fino al 2031.

L'opportunità AI di Broadcom resta intatta

Le opinioni contrastanti degli analisti evidenziano la questione centrale per Broadcom: se l'espansione delle capacità interne di chip di Google indebolirà alla fine una delle relazioni AI più preziose per l'azienda o, invece, allargherà il mercato complessivo per i chip personalizzati.

Nova Capital ritiene che la recente svendita sia stata eccessiva.

“Nel complesso, l'aggiornamento sugli utili per il secondo trimestre fiscale non è stato così negativo come il mercato ha percepito,” ha detto Nova a TipRanks, indicando la competenza di Broadcom nei chip personalizzati e la sua posizione di leadership nel networking di fascia alta.

La società stima che applicare circa 30 volte gli utili fiscali del 2027 potrebbe sostenere una valutazione di $585.90.

Per ora, l'accordo con Marvell ha ricordato agli investitori che le ambizioni AI di Google sono sufficientemente ampie da supportare più fornitori di chip.

Per Broadcom, la sfida sarà dimostrare che la sua roadmap TPU a lungo termine resta intatta anche mentre Google diversifica sempre più le tecnologie alla base della sua infrastruttura AI.