Alphabet apre settembre in rialzo: GOOG è da comprare dopo il calo del 10%?

Gli investitori di Alphabet hanno avuto poco da festeggiare nell'ultimo mese.

La capogruppo di Google, Alphabet, è scesa di oltre il 10%, sottoperformando nettamente l'S&P 500, che nello stesso periodo è salito di circa l'1%.

Il calo è arrivato nonostante una solida performance nel secondo trimestre e una serie di sviluppi che potrebbero rafforzare la posizione dell'azienda nell'intelligenza artificiale.

Questo pone la domanda ovvia per gli investitori: la vendita sta creando un'opportunità di acquisto?

Esiste un caso credibile per acquistare Alphabet ai livelli attuali.

L'azienda rimane dominante nella ricerca, ha un'attività cloud in rapida espansione, possiede alcune delle infrastrutture AI più importanti del settore e sta procedendo rapidamente per migliorare Gemini.

Ma ci sono anche ragioni per non affrettarsi.

Alphabet sta spendendo somme senza precedenti per competere nell'AI, mentre gli investitori restano preoccupati per la tenuta del suo business di ricerca e per il fatto che i risultati recenti possano non riflettere accuratamente la sua valutazione sottostante.

Gli ultimi sviluppi suggeriscono che il titolo sta diventando più interessante, ma non necessariamente privo di rischio.

Perché GOOG è in calo?

Il titolo ha sottoperformato principalmente a causa delle preoccupazioni degli investitori sul fatto che Alphabet stia spendendo troppo, troppo in fretta.

L'azienda ha aumentato il suo budget per le spese in conto capitale del 2026 a una forchetta tra $195 miliardi e $205 miliardi durante la conference call sui risultati del secondo trimestre.

Quella spesa è necessaria se Alphabet vuole competere con le maggiori aziende AI.

Ma gli investitori chiedono sempre più prove che quei soldi genereranno rendimenti attraenti.

Non ha aiutato il fatto che Alphabet abbia riportato un flusso di cassa libero negativo di circa $5,9 miliardi nel trimestre, rispetto a circa $5,3 miliardi di flusso di cassa libero positivo un anno prima.

Il titolo è scivolato dopo i risultati nonostante abbia battuto le stime di Wall Street.

L'altro rischio principale è il business tradizionale di ricerca di Google.

Alphabet ricava ancora una porzione enorme del suo valore economico dalla pubblicità legata alla ricerca.

L'emergere di chatbot AI ha quindi creato una minaccia diretta al business più importante dell'azienda.

Eric Sheridan di Goldman Sachs Research ha identificato il rallentamento della crescita della ricerca come uno dei due problemi principali che pesano sulle azioni di Alphabet.

"Ci sono due dibattiti che stanno pesando sulle azioni di Alphabet", ha detto Eric Sheridan, responsabile dell'unità TMT Group presso Goldman Sachs Research, a Yahoo Finance's Opening Bid.

"Uno è che la ricerca ha rallentato un po' più di quanto gli investitori si aspettassero [nel secondo trimestre]."

La seconda preoccupazione riguarda le uscite di talento e la strategia AI di Google.

"Il secondo tema più ampio che lo ha appesantito è che c'è stata una fuga di cervelli", ha continuato Sheridan.

"Ci sono state uscite di persone da Gemini, Google, DeepMind, Google in senso più ampio, e il modello di nuova generazione di Gemini è stato ritardato — il 3.5 Pro. E ora si parla di Gemini four. Abbiamo visto questo anche in altre aziende. Meta l'ha vissuto 12, 15 mesi fa quando ha stravolto il playbook e ha iniziato a spendere miliardi."

La domanda importante è se l'AI finirà per distruggere parte dell'economia pubblicitaria di Google o invece renderà Search più prezioso migliorando la qualità e la pertinenza dei risultati.

Finora quella domanda resta irrisolta.

Google apre settembre con slancio sull'AI

Alphabet ha iniziato settembre cercando di riguadagnare slancio nella corsa all'AI.

L'azienda ha lanciato mercoledì Gemini 3.8 Flash, il suo terzo modello Flash in sei settimane, insieme a un modello di cybersecurity rivolto a clienti governativi e aziendali.

Il nuovo modello Gemini è particolarmente focalizzato su coding, ragionamento e attività agentiche.

Si tratta di aree sempre più importanti mentre le aziende AI cercano di trasformare i miglioramenti tecnologici in ricavi enterprise.

I modelli Flash sono inoltre strategicamente importanti perché possono essere più veloci ed economici da gestire rispetto ai sistemi di frontiera più grandi di Google.

Il rapido rollout di modelli da parte di Google suggerisce che il management non sta restando fermo nonostante le preoccupazioni di perdere terreno rispetto a OpenAI e Anthropic.

Tuttavia, gli investitori non dovrebbero confondere il progresso continuo con una leadership AI chiara e indiscussa.

"Dal punto di vista del prodotto questo modello sembra mantenere Google in gara, ma probabilmente non cambierà il fatto che sono un terzo distante nel mercato enterprise", ha detto Gil Luria, analista di D.A. Davidson, in un'intervista riportata da CNBC.

Questa è probabilmente la precisazione più importante al caso rialzista sull'AI.

Alphabet non ha necessariamente bisogno che Gemini diventi il modello AI dominante perché la tesi d'investimento funzioni.

Serve che l'AI rafforzi l'ecosistema più ampio di Google, inclusi Cloud, Search, advertising e software enterprise.

Alphabet ha anche ottenuto sollievo regolamentare

Gli investitori hanno inoltre ricevuto buone notizie sul fronte regolamentare.

Un giudice federale statunitense mercoledì ha respinto la richiesta del Dipartimento di Giustizia di costringere Google a vendere la sua piattaforma pubblicitaria AdX.

La decisione è importante perché una cessione forzata avrebbe creato ulteriore incertezza sulle operazioni pubblicitarie di Google.

Invece, il tribunale ha optato per rimedi comportamentali.

AdX rappresenta di per sé una porzione relativamente piccola del business complessivo di Alphabet, ma la sentenza elimina una potenziale fonte di turbolenza.

È quindi un modesto elemento positivo a livello fondamentale e potenzialmente un segnale più importante per il sentiment.

Tuttavia il titolo Google non ha reagito molto e ha chiuso in rialzo dello 0,6% mercoledì, prima di guadagnare circa lo 0,7% nel premarket di giovedì.

La scommessa di Berkshire rafforza la tesi a lungo termine

Uno degli sviluppi più rilevanti per gli investitori di Alphabet è la posizione crescente di Berkshire Hathaway nella società.

Il CEO di Berkshire Hathaway, Greg Abel, ha detto a CNBC mercoledì che la posizione AI di Alphabet è stata un fattore significativo dietro l'investimento.

"Abbiamo molta visibilità dall'interno delle nostre società su come stiamo usando l'AI, che tipo di benefici sta apportando, quindi questo ha suscitato interesse incrementale, e abbiamo visto Google come un attore significativo", ha detto al canale.

Berkshire ha aggiunto circa $17B in azioni Alphabet nel secondo trimestre, diventando la terza partecipazione azionaria più grande del conglomerato.

La sua recente dichiarazione ha mostrato all'incirca 106 milioni di azioni Alphabet Class A e Class C, per un valore di circa $36.6 miliardi in base alle cifre fornite.

Questo di per sé non è una ragione sufficiente per comprare il titolo.

Berkshire può sbagliare, e il suo orizzonte d'investimento è molto più lungo di quello di molti investitori nei mercati pubblici.

Tuttavia, la decisione è significativa perché l'investimento di Berkshire si basa in parte sull'osservazione dell'impatto dell'AI attraverso le sue società di portafoglio.

Fornisce un voto di fiducia esterno sul fatto che le capacità AI di Alphabet possano tradursi in benefici aziendali concreti.

Google Cloud resta una grande opportunità

Google Cloud offre ad Alphabet una via diretta per monetizzare l'enorme spesa infrastrutturale richiesta dalle aziende che adottano l'AI.

Wolfe Research si aspetta che i ricavi di Google Cloud Platform crescano del 125% su base annua nel terzo trimestre, rispetto al consenso della Street dell'87%.

Se tale previsione si rivelasse corretta, Cloud potrebbe diventare uno dei driver più importanti della crescita degli utili di Alphabet.

Le unità di elaborazione tensoriale proprietarie dell'azienda forniscono anche un'ulteriore potenziale fonte di rialzo.

Citizens JMP prevede che le vendite di TPU raggiungeranno circa $3 miliardi nel 2026 e saliranno a $25 miliardi nel 2027.

Questo è rilevante perché Alphabet sta attualmente spendendo somme enormi per l'infrastruttura AI.

Se i suoi chip potessero infine generare ricavi significativi o ridurre il costo di gestione dei servizi AI, parte di quell'investimento potrebbe tradursi in margini e utili più elevati.

Questa è però un'argomentazione a più lungo termine.

Gli investitori che comprano Alphabet oggi stanno effettivamente pagando per una parte di quel potenziale futuro prima che sia pienamente riflesso negli utili.

Il titolo Alphabet è abbastanza economico per comprarlo?

Recentemente l'analista di Rosenblatt Securities Scott Devitt ha iniziato la copertura di GOOG con una raccomandazione “Buy” e un target price di $410.

Devitt ha detto che “le preoccupazioni sui chatbot AI che minacciano il business di ricerca di Google si sono in gran parte esaurite."

L'analista rimane inoltre positivo sull'attività cloud di Alphabet.

La valutazione è il punto in cui si scontrano i casi rialzista e ribassista.

Il P/E riportato su base trailing di Alphabet è intorno a 17 volte, mentre il P/E forward è circa 25 volte in base ai dati di mercato correnti.

Il multiplo più basso in prima battuta fa apparire il titolo economico rispetto a molte società tecnologiche ad alta crescita.

Ma gli investitori devono essere cauti nell'affidarsi al P/E di testa.

Mohit Oberoi di Barchart sostiene che gli utili GAAP di Alphabet sono stati incrementati da sostanziali guadagni nel suo portafoglio di investimenti.

Alphabet ha segnalato $99 miliardi in "other income" nel secondo trimestre, riflettendo prevalentemente plusvalenze su investimenti tra cui Anthropic e SpaceX, ha affermato.

Sugli utili rettificati, il P/E forward di Alphabet si avvicina a circa 25 volte.

Questo rende il titolo meno ovviamente economico.

La distinzione è importante perché gli investitori che comprano Alphabet stanno pagando per i suoi futuri utili operativi, non semplicemente per i guadagni su investimenti detenuti in bilancio.

Wall Street resta inoltre in larga misura rialzista. Dei 54 analisti monitorati da Barchart, 47 valutano Alphabet come "Strong Buy" e tre come "Moderate Buy".

Il target price medio è $432.25, implicando oltre il 31% di potenziale rialzo rispetto ai livelli attuali in base alle cifre fornite.