Diterangkan: mengapa bon global dijual semula dan mengapa Jepun perlu bimbang

Hasil bon kerajaan penanda aras 10-tahun Jepun meningkat kepada 3% pada hari Selasa untuk pertama kali sejak 1996, ketika penjualan besar-besaran dalam pasaran hutang global mencerminkan kebimbangan yang meningkat mengenai inflasi, pinjaman kerajaan dan prospek kadar faedah yang lebih tinggi.

Penjualan itu berlaku ketika harga minyak meningkat dan serangan ketenteraan yang diperbaharui dalam konflik enam bulan antara AS-Israel dengan Iran menambah risiko inflasi di seluruh ekonomi utama.

Niaga hadapan minyak mentah Brent mencatat kenaikan melebihi $91 setong, meningkatkan kebimbangan bahawa kos tenaga yang lebih tinggi boleh mengekalkan inflasi pada paras tinggi dan memaksa bank pusat untuk mengekalkan atau menaikkan kadar faedah.

Hasil meningkat di seluruh pasaran bon utama pada hari Selasa, dari Tokyo dan Sydney ke London dan New York, ketika pelabur menuntut pampasan yang lebih tinggi untuk memegang hutang kerajaan berjangka panjang.

Kenaikan hasil bon global

Hasil bon kerajaan 10-tahun Jepun sejenak mencapai 3%, paras tertinggi dalam lebih kurang tiga dekad, sebelum sedikit mereda kepada sekitar 2.99%.

Penjualan itu tidak terhad kepada Jepun.

Hasil Perbendaharaan AS 10-tahun, titik rujukan utama bagi gadai janji, pinjaman kereta dan kos pinjaman pengguna lain, naik lebih daripada 2 mata asas kepada 4.7840%.

Hasil Perbendaharaan 30-tahun juga meningkat lebih daripada 2 mata asas kepada 5.2740%, manakala hasil Perbendaharaan 2-tahun, yang amat sensitif kepada jangkaan dasar Federal Reserve, naik lebih daripada 1 mata asas kepada 4.3604%.

Di Britain, hasil gilt 10-tahun meningkat sedikit kepada 5.14%.

Hasil bon kerajaan 10-tahun Jerman, penanda aras untuk zon euro, naik kepada 3.34%, paras tertinggi sejak 2011.

Hasil 10-tahun Australia mencatat kenaikan paling ketara dalam lima bulan.

Konflik Timur Tengah menghidupkan semula kebimbangan inflasi

Tekanan pasaran bon terbaru mengikuti tindakan ketenteraan yang diperbaharui yang melibatkan AS dan Iran.

Kedua pihak bertukar menembak buat pertama kali dalam sebulan pada hari Isnin, dengan peluru berpandu dan dron menyasarkan pelancar roket Iran di sebuah pulau di Selat Hormuz. Iran seterusnya menyasarkan pangkalan tentera AS di Jordan dan Emiriah Arab Bersatu.

Presiden AS Donald Trump mengancam tindakan ketenteraan lanjut, memberitahu Fox News: “Kami akan memukul mereka dengan teruk.”

Konflik itu menambah lapisan ketidakpastian lagi kepada prospek inflasi yang sudah rapuh.

Selat Hormuz ialah laluan penting bagi penghantaran tenaga global, bermakna gangguan yang berpanjangan boleh mendorong harga minyak mentah jauh lebih tinggi dan meningkatkan kos pengangkutan serta pengeluaran di seluruh dunia.

Tai Hui, Ketua Strategi Pasaran APAC di JP Morgan Asset Management di Hong Kong, berkata gabungan permintaan tenaga bermusim dan risiko geopolitik boleh mengekalkan inflasi pada paras tinggi.

Kebimbangan fiskal menambah tekanan ke atas bon

Risiko geopolitik hanya sebahagian daripada cerita.

Pasaran bon global juga berdepan lonjakan dalam penerbitan hutang kerajaan dan korporat.

Hutang kerajaan AS telah melepasi $40 trilion, manakala syarikat teknologi utama dan hyperscalers mengumpul jumlah wang yang besar untuk membiayai pembinaan pusat data dan infrastruktur lain yang menyokong ledakan kecerdasan buatan.

Ini bermakna peminjam kerajaan dan syarikat besar bersaing untuk kumpulan modal pelabur yang sama.

Jepun menghadapi tekanan fiskal tersendiri.

Kementerian-kementerian kerajaan dijangka meminta jumlah rekod dalam belanjawan permulaan untuk tahun fiskal akan datang, sementara Perdana Menteri Sanae Takaichi meneruskan agenda pelaburan yang agresif.

Hasil bon yang lebih tinggi meningkatkan kos pinjaman bagi kerajaan, menjadikan kelestarian fiskal satu kebimbangan yang lebih mendesak.

Fred Neumann, Ketua Ekonomi Asia di HSBC di Hong Kong, berkata peningkatan hasil Jepun mencerminkan kedua-dua kebimbangan fiskal domestik dan kenaikan kos pembiayaan jangka panjang di peringkat global.

Bagi Jepun, masalah itu amat ketara kerana negara itu membawa salah satu beban hutang kerajaan terbesar di dunia.

Apa maksud kenaikan hasil bon untuk pasaran bon Jepun

Ambang yang penting dari segi psikologi itu mewakili perubahan besar untuk pasaran yang menghabiskan bertahun-tahun beroperasi di bawah kadar faedah hampir sifar dan campur tangan agresif Bank of Japan.

Kenaikan itu mencerminkan beberapa faktor serentak, termasuk jangkaan inflasi yang lebih tinggi, peningkatan pinjaman kerajaan dan spekulasi bahawa Bank of Japan masih mempunyai kerja untuk dilakukan dalam menormalkan dasar monetari.

Masahiko Loo, Kanan Strategi Pendapatan Tetap di State Street Investment Management di Tokyo, menggambarkan mercu tanda itu sebagai tanda normalisasi dan bukannya krisis segera.

Langkah itu bagaimanapun signifikan bagi pasaran global kerana pelabur Jepun secara sejarahnya merupakan pembeli utama bon luar negara.

Peranan Jepun yang berubah dalam pasaran bon global

Kenaikan hasil Jepun boleh memberi kesan lebih jauh daripada Tokyo.

Selama bertahun-tahun, hasil Jepun yang amat rendah menggalakkan pelabur mencari pulangan lebih tinggi di luar negara.

Institusi Jepun menjadi peserta utama dalam pasaran bon luar negara, membantu menyokong permintaan bagi Perbendaharaan AS, hutang kerajaan Australia dan bon Eropah.

Dinamika itu boleh berubah secara beransur-ansur apabila hasil domestik Jepun menjadi lebih menarik.

Loo berkata isu itu bukanlah gelombang wang besar yang pulang ke Jepun secara mengejut, tetapi pengurangan beransur-ansur peranan Jepun sebagai pembeli marginal bon asing.

Peralihan itu boleh mengekalkan tekanan menaik ke atas hasil jangka panjang secara global walaupun bank pusat akhirnya mula memotong kadar jangka pendek.

Pasaran menunggu lebih banyak isyarat ekonomi

Pelabur juga memantau mesyuarat menteri kewangan G20 di Asheville, North Carolina, yang dijadualkan berakhir pada hari Selasa.

Satu siri petunjuk ekonomi AS juga akan membentuk jangkaan terhadap dasar Federal Reserve, termasuk ISM manufacturing PMI dan data kekosongan pekerjaan JOLTS.

Laporan pekerjaan bukan ladang yang diawasi rapat dijadualkan keluar pada hari Jumaat.

Data itu boleh menentukan sama ada kenaikan baru-baru ini dalam hasil Perbendaharaan mencerminkan kejutan inflasi sementara atau penyusunan semula jangkaan kadar faedah yang lebih berpanjangan.