Akcje Micron stoją przed ukrytym zagrożeniem po spektakularnym debiucie CXMT

Micron stoi przed długoterminowym wyzwaniem konkurencyjnym po debiucie CXMT w Szanghaju, który dał chińskiemu producentowi pamięci dostęp do miliardów, mogących sfinansować szybkie rozszerzenie produkcji w segmencie konwencjonalnego DRAM.

MU zamknął piątek na poziomie $920,95, spadek o 6,9%, zanim CXMT rozpoczął notowania w poniedziałek.

CXMT otworzył się 470% wyżej, na poziomie 49,50 juana, wobec ceny IPO 8,66 juana, chwilowo podnosząc wycenę do około 3,3 biliona juanów, czyli 487 miliardów dolarów.

Spółka pozyskała 57,92 miliarda juanów, czyli 8,6 miliarda dolarów, w największym IPO Azji w 2026 roku.

Debiut CXMT: moce produkcyjne jako ostrzeżenie dla konkurencji

Wzrost otwarcia ma mniejsze znaczenie dla Micron niż kapitał stojący za nim.

CXMT może wykorzystać wpływy do budowy fabryk, rozwoju procesów DRAM oraz wsparcia kampanii Pekinu mającej na celu zmniejszenie zależności Chin od zagranicznych dostawców pamięci.

Nomura rozpoczęła pokrycie z rekomendacją Kup i ceną docelową 116 juanów opartą na zyskach za 2028 rok.

„Globalna podaż pamięci prawdopodobnie nie osłabnie w nadchodzących latach” — napisał analityk Donnie Teng w notatce.

Bank oczekuje, że udział CXMT w produkcji DRAM wzrośnie z około 10% do około 18% do końca 2028 roku.

Taki wzrost przybliży chińskiego producenta do Samsung Electronics, SK Hynix i Micron, jednocześnie dając mu większy wpływ na podaż w branży.

Pierwszodzienna wycena CXMT nie czyni go technologicznym równorzędnym Micronowi.

Bardziej istotnym sygnałem jest to, że finansowanie z rynków publicznych i wsparcie rządowe mogą utrzymać wieloletnie inwestycje, nawet jeśli ceny pamięci i stopy zwrotu z inwestycji osłabną podczas następnego spowolnienia.

DRAM towarowy to obszar, w którym Micron może odczuć presję

SemiAnalysis szacuje, że moce produkcyjne CXMT mogą osiągnąć około 350 000 startów wafli miesięcznie do końca 2026 roku, co jest jedynie nieznacznie poniżej szacowanych przez Micron 385 000.

Licząc według pojemności wafli, plasowałoby to CXMT blisko pozycji trzeciego największego dostawcy w branży.

Większość produkcji CXMT trafia do konwencjonalnych pamięci DDR i LPDDR używanych w smartfonach, komputerach osobistych i serwerach mainstreamowych.

To rynki, na których dodatkowa podaż może wpływać na ceny szybciej niż w przypadku technicznie wymagających produktów AI.

To tworzy ukryte ryzyko Micronu, ponieważ CXMT nie musi od razu dorównywać wiodącym procesom Micronu.

Produkcja wystarczającej ilości pamięci akceptowalnej do zastąpienia importu w Chinach i konkurowania na rynkach wrażliwych na cenę nadal mogłaby naciskać na globalne ceny DRAM towarowego, udziały rynkowe i marże.

Jednak CXMT nie jest obecnie konkurentem o niskich kosztach.

SemiAnalysis szacuje, że jego koszt na bit dla DDR5 pozostaje ponad 30% wyższy niż u Micron, Samsung i SK Hynix. Firma stwierdziła, że ostatnie wzrosty marż odzwierciedlały raczej niezwykle wysokie ceny sprzedaży niż strukturalną poprawę wydajności produkcji.

Przewaga Micron w HBM daje osłonę

Micron pozostaje lepiej chroniony w segmencie pamięci o wysokiej przepustowości (HBM) i DRAM dla centrów danych, gdzie bariery kwalifikacji, złożoność produkcji i relacje z klientami są silniejsze.

Spółka poinformowała, że prace nad HBM4E postępują, a produkcja wolumenowa jest oczekiwana w 2027 roku.

CXMT pozostaje niewielkim dostawcą HBM.

SemiAnalysis szacuje, że w 2025 roku posiadał około 1% globalnej podaży wafli HBM, ale prognozuje, że udział ten może wzrosnąć do 12% do 2028 roku, gdy Chiny skierują więcej mocy produkcyjnych na krajową infrastrukturę AI.

Analityk Morgan Stanley Joseph Moore niedawno określił pamięć jako „coraz bardziej główne wąskie gardło” dla systemów AI i obliczeń agentowych.

Brak podaży wspiera krótkoterminowe ceny, zyski i wykorzystanie mocy produkcyjnych Micronu, co sprawia, że natychmiastowe wykolejenie jego cyklu napędzanego przez AI jest mało prawdopodobne.