De ce India a interzis Jane Street de pe piețele sale

Într-o mișcare uimitoare împotriva unui jucător global important, autoritatea de reglementare a pieței din India a interzis temporar Jane Street Group LLC de pe piața locală a valorilor mobiliare, acuzând manipularea indicelui.

Consiliul pentru Valori Mobiliare și Burse din India (SEBI) caută, de asemenea, să pună mâna pe ceea ce pretinde că sunt "câștiguri ilegale" în valoare totală de aproximativ 570 de milioane de dolari, dând o lovitură severă gigantului american de tranzacționare care a cules miliarde de pe piața în plină expansiune a instrumentelor derivate din India.

Acțiunea, detaliată într-un ordin provizoriu de 105 pagini publicat pe site-ul autorității de reglementare de către membrul consiliului de administrație Ananth Narayan, marchează o intervenție rară și puternică împotriva unei entități străine proeminente.

Jane Street, un participant foarte activ în India – cea mai mare piață de instrumente derivate din lume după contracte tranzacționate – a devenit un magnet pentru firmele de tranzacționare de înaltă frecvență (HFT) pe fondul unui boom al investițiilor cu amănuntul declanșat de pandemie.

Firma, la rândul său, a declarat că contestă constatările autorității de reglementare.

Operațiunile Jane Street din India au fost aruncate în lumina reflectoarelor globale anul trecut, după ce o bătălie în instanță cu fondul speculativ Millennium Management a dezvăluit că a câștigat 1 miliard din tranzacționarea instrumentelor derivate pe acțiuni indiene.

Detaliile care au apărut din acel caz au ajutat la declanșarea investigației SEBI, care a continuat chiar și după ce National Stock Exchange of India Ltd. a închis o anchetă separată privind tranzacțiile neregulate ale firmei la începutul acestui an.

Potrivit ordinului SEBI, Jane Street a obținut un câștig total de aproximativ 365 de miliarde de rupii (4,3 miliarde) din tranzacționarea instrumentelor derivate indiene și a pieței de numerar între ianuarie 2023 și martie 2025.

"SEBI trimite un mesaj giganților globali HFT că sunteți bineveniți să tranzacționați aici, dar dacă întreprindeți practici neloiale, atunci ținem și noi un băț", a declarat Tejas Shah, șeful departamentului de instrumente derivate la Equirus Securities Pvt.

Reacția pieței a fost rapidă: acțiunile Nuvama Wealth Management Ltd., partenerul comercial local al lui Jane Street, au scăzut cu 11% în Mumbai, cea mai semnificativă scădere din ultimele trei luni.

Indicele de referință NSE Nifty 50 din India a scăzut cu 0,2%, în timp ce un indicator mai larg al acțiunilor asiatice a scăzut cu 0,3%.

Acuzațiile: "induc în eroare și ademenesc" micii comercianți

Acuzația de bază a SEBI este că, în zilele săptămânale de expirare a opțiunilor pe indici, Jane Street a desfășurat o cantitate mare de fonduri pentru a influența acțiunea prețului atât pe piețele futures, cât și pe piețele cash, unde volumele sunt relativ scăzute.

Autoritatea de reglementare susține că acest lucru a permis firmei "să creeze poziții semnificativ mai mari și profitabile pe piața de opțiuni pe indici extrem de lichide, inducând în eroare și ademenind un număr mare de comercianți individuali mai mici".

Potrivit unei persoane familiarizate cu chestiunea, care a cerut să nu fie identificată în timp ce discuta informații private, autoritatea de reglementare a avertizat-o pe Jane Street să evite astfel de practici de tranzacționare încă din ianuarie anul acesta.

Investigația a constatat că strategia de tranzacționare ar fi continuat să fie folosită în mai, a spus sursa.

Restricțiile: o interdicție de piață și o cale de reintrare

În așteptarea unei investigații detaliate, ordinul SEBI împiedică imediat entitățile Jane Street Group "să acceseze piața valorilor mobiliare și le este interzis să cumpere, să vândă sau să tranzacționeze în alt mod valori mobiliare, direct sau indirect".

Băncile au fost instruite să se asigure că nu se fac debite din conturile deținute de entități fără permisiunea SEBI.

Autoritatea de reglementare a ordonat, de asemenea, Jane Street să închidă sau să închidă orice poziții deschise în contracte derivate tranzacționate la bursă în termen de trei luni sau la expirarea unor astfel de contracte, oricare dintre acestea survine mai devreme.

Cu toate acestea, SEBI a oferit și o cale pentru ridicarea restricțiilor: dacă Jane Street depune suma confiscată de 48,4 miliarde de rupii (570 de milioane de dolari) într-un cont escrow la o bancă desemnată din India.

Un reprezentant al formatorului de piață din SUA a declarat într-o declarație că "Jane Street contestă concluziile ordinului provizoriu SEBI și va colabora în continuare cu autoritatea de reglementare".

SEBI a acordat firmei 21 de zile de la primirea ordinului pentru a-și contesta "observațiile prima facie".

Jane Street a adăugat în declarația sa că este "angajată să opereze în conformitate cu toate reglementările" în regiunile în care operează.

O autoritate de reglementare vigilentă pe o piață în plină expansiune

Această mișcare este văzută de unii ca un semn al vigilenței tot mai mari a SEBI asupra activităților instituțiilor străine care obțin câștiguri consistente pe piața sa înfloritoare de instrumente derivate.

"Acest lucru poate semnala vigilența și dorința crescândă a SEBI de a-și afirma controlul asupra activității instituționale străine... în special acolo unde astfel de strategii estompează linia dintre tranzacționarea inteligentă și distorsiunea pieței", a declarat Charu Chanana, strateg șef de investiții la Saxo Markets din Singapore.

Firmele globale de tranzacționare și formare a pieței, inclusiv Citadel Securities LLC și Optiver ale lui Ken Griffin, s-au grăbit să-și extindă operațiunile în India în ultimii ani.

Boom-ul condus de investitorii de retail a făcut ca primele de opțiuni să crească de 11 ori în cei cinci ani până în martie 2025.

Această frenezie a fost extrem de profitabilă pentru fondurile străine și firmele locale proprietare care folosesc algoritmi, care au încasat un profit brut combinat de 7 miliarde de dolari în cele 12 luni care s-au încheiat în martie 2024, potrivit unui studiu SEBI.

În contrast puternic, autoritatea de reglementare a constatat că investitorii de retail au pierdut echivalentul a 21 de miliarde de dolari din tranzacționarea contractelor futures și a opțiunilor în cei trei ani până în martie 2024.

Pentru a proteja acești investitori mai mici, SEBI a impus, din noiembrie, mai multe restricții asupra tranzacționării opțiunilor, inclusiv limite minime de investiții mai mari și o creștere a dimensiunii loturilor.

Aceste măsuri au ajutat la răcirea unora dintre tranzacțiile speculative din acest an. Acțiunea împotriva lui Jane Street "va crea, de asemenea, condiții de concurență echitabile pentru toată lumea, în special pentru jucătorii locali care pierdeau mulți bani", a spus Shah de la Equirus.

Deven Choksey, director general la DRChoksey FinServ Pvt., a lăudat, de asemenea, mișcarea, dar a cerut mai multe, declarând: "Aceasta este o mișcare bună din partea SEBI, dar avem nevoie de mai multe măsuri corective pentru a proteja integritatea pieței. Mecanisme precum Algos, HFT creează inegalități pe piețe. Instituțiile au un avantaj."