De la Walgreens la EA: 2025 a marcat un an remarcabil pentru contractele take-private

Piețele publice globale au pierdut un număr semnificativ de companii în favoarea capitalului privat în 2025, pe măsură ce consiliile de administrație și investitorii au reevaluat costurile și constrângerile de a rămâne listate pe fondul piețelor volatile și a poverilor de reglementare în creștere.

De la retail și software la jocuri de noroc și managementul capitalului uman, un număr tot mai mare de companii au ales să intre în privat, încurajate de capital privat abundent și evaluări pe care sponsorii le consideră puncte de intrare atractive.

Volumul global al tranzacțiilor de tip take-private a crescut de la o medie de aproximativ 64 de miliarde de dolari pe trimestru în 2023 la aproape 100 de miliarde de dolari la 1 octombrie 2025, conform FactSet, o creștere de peste 50%.

În ultimii trei ani, 233 de companii care deveniseră publice în ultimii cinci ani au fost privatizate, cu o creștere de 58% față de un deceniu înainte.

Este de remarcat că 44 dintre aceste firme au fost evaluate la peste 1 miliard de dolari, comparativ cu doar opt în aceeași perioadă acum zece ani.

Creșterea volatilității pieței, costurile în creștere ale conformității și nivelurile record de capital privat au contribuit toate la această schimbare.

Un capitol de un secol s-a închis la Walgreens

În martie, Walgreens Boots Alliance a fost de acord să fie privatizată de Sycamore Partners printr-o tranzacție evaluată la până la 23,7 miliarde de dolari, punând capăt aproape 100 de ani ca companie listată la bursă, Sycamore acceptând să plătească 11,45 dolari pe acțiune în numerar.

Walgreens a devenit listată la bursă în 1927, la un an după ce a deschis al 100-lea magazin în Chicago, dar lunga sa existență pe piețele publice s-a încheiat după ani de scădere a performanței.

Capitalizarea bursieră a companiei a pierdut miliarde de dolari în ultimul deceniu, în timp ce peste 10% dintre locațiile magazinelor sale s-au închis.

Concurența intensă, presiunea asupra marjelor farmaceutice și schimbarea comportamentului consumatorilor au cântărit puternic asupra afacerii, făcând-o o țintă atractivă pentru firmele de private equity care doresc să se restructureze departe de controlul public.

O achiziție record de jocuri a EA Sports

Cel mai dramatic exemplu al tendinței a venit în septembrie, când Electronic Arts, unul dintre cei mai mari editori de jocuri video din lume, a acceptat să fie vândută într-o tranzacție de 55 de miliarde de dolari, descrisă ca cea mai mare răscumpărare cu efect de levier din istorie.

Un consorțiu condus de Silver Lake și Affinity Partners, împreună cu Fondul Public de Investiții al Arabiei Saudite, au convenit să achiziționeze compania printr-o tranzacție integral în numerar.

Cumpărătorii au angajat aproximativ 36 de miliarde de dolari în acțiuni, în timp ce JPMorgan Chase a subscris 20 de miliarde de dolari în împrumuturi cu efect de levier și obligațiuni cu randament ridicat — cel mai mare pachet de datorii unică aranjat vreodată de o singură bancă pentru o preluare cu levier.

Tranzacția a subliniat atât amploarea ambițiilor private equity, cât și disponibilitatea creditorilor de a finanța mega-tranzacții, în ciuda ratelor dobânzilor mai mari decât cele văzute la începutul deceniului.

Tranzacțiile cu tehnologie și software s-au accelerat

În august, Dayforce, un furnizor global de software pentru managementul capitalului uman, a fost de acord să fie achiziționată de Thoma Bravo într-o tranzacție integral în numerar, evaluată la 12,3 miliarde de dolari.

Mai recent, firmele de private equity Permira și Warburg Pincus au încheiat un acord pentru a face Clearwater Analytics privată pentru 8,4 miliarde de dolari, inclusiv datoriile presupuse.

Furnizorul de software a avut dificultăți în a-și reveni după listare, în ciuda cererii constante pentru instrumentele sale de analiză a investițiilor.

În peisajul tehnologic, sponsorii de private equity au vizat companii cu fluxuri de numerar stabile, dar cu apetit limitat din partea investitorilor publici, în special cei prinși între narațiuni despre creștere și profitabilitate.

De ce piețele publice nu mai se potrivesc

Pentru multe companii publice mai mici, economia menținerii listelor a devenit din ce în ce mai greu de justificat.

Jeff Jacobs, șeful MandA și director operațional al investment banking la Solomon Partners, a spus că costurile asociate cu publicitatea acum depășesc adesea beneficiile.

"Pentru firmele publice mai mici, în special cele cu capitalizări de piață sub 1 miliard de dolari, matematica nu mai are sens. Costurile asociate cu a fi o companie publică, de la depunerile de reglementare până la relațiile cu investitorii, au devenit copleșitoare. Beneficiile, între timp, au scăzut pe fondul unei supravegheri neîncetate pe termen scurt," a scris Jeff Jacobs, șeful MandA și COO al Investment Banking la Solomon Partners, într-un raport Forbes.

Jacobs a adăugat că multe dintre inversările de astăzi provin de boom-ul IPO-urilor și SPAC din 2021, când companiile s-au grăbit să se listeze pe listă pe fondul unei lichidități record.

Pe măsură ce evaluările s-au normalizat, firmele de private equity au intervenit pentru a achiziționa afaceri cu fundamente solide, care se confruntau cu dificultăți sub presiunea piețelor publice.

Impactul asupra investitorilor și concurenței

Potrivit lui Zachary Evens, analist de cercetare managerială la Morningstar, impactul imediat asupra investitorilor publici small-cap a fost limitat până acum.

Totuși, el a avertizat că, pe măsură ce bilanțurile de capital privat se extind, concurența s-ar putea intensifica.

Odată cumpărate, companiile private primesc adesea injecții semnificative de capital, ceea ce le permite să investească agresiv și să concureze mai eficient cu concurenții publici care pot să nu aibă o flexibilitate financiară similară, a spus Evens.

Schimbările de politică ar putea accelera și mai mult această tendință.

Investment Company Institute estimează că americanii dețineau 8,7 trilioane de dolari în planuri 401(k) în martie 2025, reprezentând un potențial nou fond vast de capital pentru private equity dacă accesul se extinde.

O linie estompată între public și privat

Observatorii din industrie văd tot mai mult această tendință nu ca pe o retragere de pe piețele publice, ci ca pe o reechilibrare.

"Ceea ce se desfășoară pare să fie mai puțin o retragere din sfera publică și mai mult o reechilibrare între lichiditate și control", a spus Jacobs.

Apollo Global Management, în perspectiva sa pentru 2026, susține că tranzacțiile public-private vor rămâne un teren fertil, deoarece investițiile pasive și aglomerarea tematică împing companiile fundamental solide către evaluări scăzute.

Prin modernizarea operațiunilor și concentrarea mai accentuată, firmele de private equity cred că pot debloca valoare pe termen lung.

Pe măsură ce companiile continuă să reevalueze compromisurile proprietății publice, fluxul constant de tranzacții take-private sugerează că capitalul privat va rămâne o forță dominantă care va remodela piețele globale de capital în anii ce vor urma.