Randamentele titlurilor de stat SUA se mențin; CPI fierbinte amenință perspectiva ratelor

Randamentele obligaţiunilor guvernamentale americane au fost în mare parte stabile vineri, pe măsură ce investitorii aşteptau datele privind inflaţia consumatorilor, care se preconizează vor arăta o accelerare puternică în martie, iar preţurile petrolului şi un armistiţiu fragil în Orientul Mijlociu au adăugat incertitudine asupra următoarei mişcări a Federal Reserve.

Piaţa titlurilor de stat a petrecut mare parte din săptămână încercând să echilibreze două semnale concurente.

Pe de o parte, datele recente privind cheltuielile pentru consum personal (PCE), măsura inflaţiei preferată de Fed, au fost în linii mari în concordanţă cu aşteptările şi au consolidat opinia că presiunile asupra preţurilor rămân persistente mai degrabă decât să devină explozive.

Pe de altă parte, un nouă creştere a costurilor energiei legată de tensiuni geopolitice a crescut riscul ca inflaţia generală să reaccelereze mai abrupt decât şi-ar dori factorii de decizie.

Aceasta a lăsat randamentele aproape neschimbate înainte de publicarea datelor.

Randamentul obligaţiunii pe 10 ani era în jur de 4.2972%, cel pe 2 ani a urcat uşor la 3.7932%, iar cel pe 30 de ani s-a menţinut aproape de 4.8968%.

Mișcările relativ atenuate sugerează că investitorii nu erau dispuşi să ia poziţii mari înaintea unui raport care ar putea avea un efect disproporţionat asupra anticipărilor privind ratele.

Raportul CPI trece în prim-plan

Economiştii se aşteaptă ca indicele preţurilor de consum să crească cu 0.9% în martie faţă de luna precedentă, o accelerare marcată faţă de avansul de 0.3% din februarie.

Pe bază anuală, inflaţia generală este estimată să se accelereze la 3.3%, ceea ce ar reprezenta cea mai ridicată valoare din mai 2024.

Aceasta contează deoarece un nivel mai puternic al inflaţiei generale ar sublinia cât de rapid costurile energetice pot influenţa perspectiva inflaţiei.

De asemenea, ar complica încercarea Fed de a evalua dacă presiunile subiacente asupra preţurilor se diminuează în continuare treptat sau dacă inflaţia generală devine mai greu de controlat.

Raportul PCE din februarie nu a schimbat semnificativ naraţiunea de politică monetară. A arătat o mişcare a inflaţiei în linii mari conform aşteptărilor, cu PCE core la 2.8% faţă de aceeaşi perioadă a anului precedent.

Deşi acest rezultat nu a constituit o surpriză majoră în sensul upside, a rămas totuşi peste ţinta de 2% a Fed şi suficient de puternic pentru a susţine argumentul că ratele ar putea trebui să rămână mai ridicate pentru mai mult timp.

Petrolul şi geopolitica tulbură imaginea

Un motiv cheie pentru care pieţele sunt nervoase este comportamentul petrolului.

Preţurile ţiţeiului au rămas ridicate pe măsură ce traderii evaluează durabilitatea unui armistiţiu în Orientul Mijlociu şi riscul unor noi perturbări ale rutelor de aprovizionare.

Cu petrolul tranzacţionat în jur de $100 pe baril în anumite momente ale acestei săptămâni, investitorii sunt tot mai atenţi la posibilitatea ca tensiunile geopolitice să prelungească presiunea inflaţionistă exact când bancherii centrali sperau la progrese mai convingătoare.

Aceasta este deosebit de important pentru raportul CPI din martie, deoarece energia este aşteptată să fie unul dintre principalii factori care vor conduce saltul lunar.

Dacă datele confirmă că petrolul deja se transmite în preţurile de consum, pieţele ar putea începe să reflecte o pauză mai lungă din partea Fed şi, la limită, să redeschidă discuţia despre dacă riscurile de înăsprire suplimentară au dispărut complet.

Armistiţiul în sine rămâne mai degrabă o variabilă de piaţă decât un context stabil.

Orice semn că încetarea ostilităţilor se degradează ar putea împinge din nou în sus preţurile energiei şi amplifica îngrijorările privind inflaţia pe pieţele obligaţiunilor.

Piaţa titlurilor de stat aşteaptă un semnal mai clar

Deocamdată, piaţa obligaţiunilor pare să facă o pauză mai degrabă decât să se reaşeze agresiv.

Randamentul pe 2 ani, care este deosebit de sensibil la aşteptările privind politica Fed, a evoluat doar modest, sugerând că traderii doresc confirmarea din raportul CPI înainte de a-şi ajusta perspectiva.

Această prudenţă are sens. Un rezultat al inflaţiei mai slab decât se aşteaptă ar putea permite randamentelor să scadă şi ar readuce speranţa că Fed ar putea în cele din urmă obţine spaţiu pentru reduceri ale ratelor.

Dar o cifră mai fierbinte, în special dacă este determinată atât de energie cât şi de categorii mai largi, ar întări cazul menţinerii costurilor de împrumut într-o zonă restrictivă pentru mult timp înainte.

În acest sens, raportul CPI de vineri nu este doar un alt punct de date.

Este un test pentru a vedea dacă echilibrul recent dintre creşterea rezilientă, inflaţia persistentă şi riscul geopolitic începe să încline mai decisiv în defavoarea susţinătorilor obligaţiunilor.

Cu randamentele titlurilor de stat stabile şi petrolul încă la niveluri ridicate, piaţa aşteaptă efectiv datele privind inflaţia pentru a vedea dacă următoarea mişcare va aparţine ratelor, ţiţeiului sau ambelor.