GameStop: acțiunile scad după oferta de 55 mld. $ pentru eBay

Acțiunile GameStop au scăzut cu peste 10% luni, pe măsură ce investitorii au reacționat precaut la propunerea îndrăzneață a companiei de a achiziționa eBay într-o tranzacție evaluată la $55.5 billion.

Declinul acțiunilor GameStop contrastează cu aprecierile acțiunilor eBay, reflectând scepticismul pieței față de fezabilitatea tranzacției și de ingineria financiară necesară pentru ca o companie de dimensiunea GameStop să achiziționeze o firmă de aproximativ de patru ori mai mare.

GameStop, evaluată în prezent la aproximativ $11 billion, caută să achiziționeze eBay, care are o capitalizare de piață de circa $46 billion, printr-un mix de 50% numerar și 50% acțiuni.

Structura ofertei și îngrijorările privind evaluarea

Analiștii au ridicat semne de întrebare privind structura propusă a tranzacției, în special dependența substanțială de componenta de capital propriu.

Deutsche Bank a observat că includerea unei componente semnificative de acțiuni ar putea fi puțin atractivă pentru acționarii eBay, mai ales având în vedere dimensiunea relativă și stabilitatea afacerii eBay.

„Bănuim că ponderea capitalului propriu în tranzacție ar fi mai puțin atractivă pentru acționarii eBay,” au scris analiștii, adăugând că riscurile de integrare și sinergiile neclare de cost ar putea complica în continuare propunerea.

Analistul Baird Colin Sebastian a pus, de asemenea, la îndoială probabilitatea ca tranzacția să se finalizeze, atribuindu-i o probabilitate scăzută de succes.

El a estimat că GameStop ar trebui să emită mai mult de >1B acțiuni noi pentru a finanța achiziția, ceea ce ar putea lăsa acționarii existenți cu doar ~25–30% din entitatea combinată.

Această diluare ar putea apăsa puternic sentimentul investitorilor, în special într-un context în care câștigurile recente ale GameStop au fost susținute parțial de entuziasmul investitorilor retail, mai degrabă decât de performanță operațională constantă.

Cohen expune viziunea strategică

Directorul executiv al GameStop, Ryan Cohen, a apărat propunerea, susținând că o combinație a celor două companii ar putea debloca eficiențe și stimula creșterea.

În interviuri, Cohen a declarat că eBay are potențial de îmbunătățire a performanței operaționale și a profitabilității.

„Când o afacere nu își crește baza de utilizatori și cheltuiește $2.5 billion pe vânzări și marketing, există multă „grăsime” de tăiat,” a spus el într-un interviu pentru CNBC, adăugând că eBay ar putea să își dubleze câștigurile într-o perioadă scurtă de timp.

„Dacă eu aș conduce afacerea, aceasta ar face mult mai mulți bani,” a afirmat el.

Cohen a propus folosirea rețelei de magazine fizice GameStop ca hub-uri pentru serviciile de autentificare și fulfilment ale eBay, în special în categorii precum obiectele de colecție, unde ambele companii au deja o prezență.

El a indicat, de asemenea, disponibilitatea de a urma o luptă pentru mandat (proxy fight) dacă consiliul eBay respinge oferta, adresând propunerea direct acționarilor.

Totuși, fereastra pentru nominalizarea candidaților pentru consiliul de administrație înainte de adunarea anuală viitoare a eBay s-a închis deja, ceea ce ar putea limita opțiunile pe termen scurt.

Analiștii pun la îndoială compatibilitatea strategică

În pofida încrederii lui Cohen, analiștii rămân nepăsători în privința rațiunii strategice din spatele tranzacției.

„Există, evident, o oarecare suprapunere pe segmente (și probabil audiență) între jocuri, jucării și obiecte de colecție,” a scris el într-o notă către clienți.

„Totuși, eBay operează la o scară mult mai mare, cu o afacere mai diversificată.”

El a adăugat că rămâne neclar ce ar putea aduce GameStop la masă care să justifice achiziția din perspectiva eBay.

eBay, la rândul său, a răspuns cu prudență, afirmând că consiliul său va analiza propunerea concentrându-se pe valoarea pentru acționari, inclusiv fezabilitatea componentei de acțiuni și capacitatea GameStop de a prezenta o ofertă obligatorie.

Traiectorii de creștere divergente

Preluarea propusă intervine într-un moment în care cele două companii se mișcă în direcții operaționale diferite.

eBay a înregistrat o creștere mai puternică, cu venituri în urcare cu 19% în cel mai recent trimestru, susținută de investiții în inteligență artificială și achiziții strategice precum Depop.

În contrast, veniturile GameStop au scăzut cu 14% în aceeași perioadă, evidențiind provocările cu care se confruntă în afacerea sa principală de retail.

Unii analiști sugerează că GameStop pariază pe sentimentul pieței pentru a susține tranzacția, Sebastian notând că entitatea combinată ar putea tranzacționa la un „multiplu meme”, alimentat de entuziasmul investitorilor retail, mai degrabă decât de fundamentale subiacente.

Pentru moment, piața pare neconvinsă.

Deși propunerea subliniază ambițiile GameStop de a se reinventa, investitorii vor cere probabil dovezi mai clare că o astfel de tranzacție transformatoare poate genera valoare durabilă fără riscuri financiare semnificative.