Probabil fără reducere a dobânzii la prima reuniune Fed condusă de Warsh; ce vor urmări piețele

Întâlnirea de politică monetară a Federal Reserve din iunie va marca un reper atent urmărit de piețele financiare, pe măsură ce noul președinte Kevin Warsh, instalat recent, prezidează prima sa reuniune a Comitetului Federal pentru Operațiuni de Piață Deschisă (FOMC).

Întâlnirea de două zile, programată pentru 16–17 iunie, are loc într-un context în care așteptările pentru scăderea costului împrumuturilor s-au risipit în mare parte, pe fondul unor presiuni inflaționiste persistente și al unei piețe a muncii care continuă să arate reziliență.

Când președintele Donald Trump l-a nominalizat pe Warsh pentru a conduce banca centrală la începutul acestui an, investitorii dezbăteau în mare măsură când vor începe tăierile de dobândă.

La șase luni distanță, discuția s-a schimbat dramatic, piețele punând tot mai mult sub semnul întrebării dacă dobânzile ar putea rămâne ridicate pe o perioadă prelungită.

Rezultatul reuniunii de săptămâna viitoare este pe larg aşteptat să fie un menţinere a ratei, iar conform datelor CME FedWatch, aproximativ două treimi din traderi se aşteaptă acum la cel puţin o majorare a dobânzii înainte de sfârşitul lui 2026.

Totuși, investitorii sunt susceptibili să se concentreze mai puțin pe decizia privind rata în sine şi mai mult pe declarațiile lui Warsh despre inflație, creștere și direcția viitoare a politicii monetare.

Inflația rămâne provocarea centrală

Contextul economic cu care se confruntă Warsh este considerabil mai complicat decât mulți anticipaseră la începutul anului.

Indicele prețurilor cheltuielilor pentru consumul personal (Personal Consumption Expenditures Price Index), măsura preferată a Fed pentru inflație, a crescut cu 0,4% în aprilie și a fost cu 3,8% mai mare față de anul precedent.

PCE de bază (core PCE), care exclude prețurile alimentelor și ale energiei, a fost de 3,3% anual.

Deși inflația de bază s-a temperat față de vârfuri anterioare, aceasta rămâne mult peste ținta Fed de 2%.

Creșterile recente ale prețului petrolului au alimentat îngrijorarea că inflația ar putea rămâne persistent ridicată, în special pe măsură ce tensiunile geopolitice continuă să influențeze piețele energetice.

JP Morgan Wealth Management a declarat că contextul inflaționist lasă puțin spațiu pentru relaxarea politică imediată.

„Aproape sigur, a tăia dobânzile când inflația este cu aproape 2 puncte procentuale peste ținta de 2% poate fi greu de justificat. Iar dacă conflictul din Iran menține costurile energetice ridicate, asta face cazul pentru dobânzi mai mici și mai greu de susținut,” a spus firma.

Prețurile producătorilor au accelerat, de asemenea, în ultimele luni, consolidând îngrijorarea că firmele continuă să se confrunte cu costuri de input în creștere care ar putea, în cele din urmă, să se transmită consumatorilor.

Piața muncii oferă puține justificări pentru relaxare

Forța pieței muncii a redus în continuare urgența unei scăderi a dobânzilor.

Angajatorii au adăugat 172.000 de locuri de muncă în mai, depășind așteptările economiștilor, în timp ce rata șomajului a rămas neschimbată la 4,3%.

Commerzbank a observat că al doilea mandat al Fed — ocuparea maximă — oferă în prezent puțin sprijin pentru tăierile de dobândă.

Banca a subliniat că șomajul s-a stabilizat la niveluri pe care factorii de decizie le consideră compatibile cu echilibrul pe termen lung, în timp ce crearea de locuri de muncă a rămas solidă.

„Deoarece rata inflației este mult peste ținta de 2% a Fed și, de fapt, se îndepărtează de ea, o reducere a dobânzii ar fi justificată doar dacă Fed ar rata complet al doilea său obiectiv de ocupare deplină,” a spus Commerzbank.

Brokerul a menționat că șomajul a atins 4,6% toamna trecută, ceea ce a determinat Fed să aplice trei tăieri ale dobânzii.

De atunci, însă, condițiile de pe piața muncii s-au îmbunătățit considerabil.

Deși presiunile salariale s-au moderat, Commerzbank a susținut că condițiile actuale de ocupare nu justifică în prezent o politică monetară mai relaxată.

Abordarea lui Warsh față de riscul inflaționist

Warsh preia mandatul cu o provocare distinctă.

Ca cetățean privat și candidat la conducerea Fed în 2025, el a susținut frecvent că progresele în inteligența artificială ar putea spori productivitatea și crea condiții care să susțină dobânzi mai scăzute.

Totuși, în timpul audierii sale de confirmare din aprilie, el a recunoscut că inflația rămâne o preocupare presantă pentru gospodării și companii.

„Acest risc inflaționist este încă ceva despre care se vorbește la mesele din bucătărie și în sălile de ședință,” a spus Warsh.

El a subliniat, de asemenea, importanța deosebirii între șocuri temporare de prețuri și tendințele inflației subiacente.

„Ceea ce mă interesează cel mai mult este care este rata inflației subiacente, nu care este acea schimbare punctuală a prețurilor din cauza unei schimbări geopolitice sau a unei modificări a prețului cărnii de vită, ci care este schimbarea generalizată a prețurilor în economie?” a spus Warsh în timpul audierii.

Abordarea sa sugerează că, deși ar putea fi reticent să reacționeze agresiv la vârfuri temporare ale prețului petrolului, este puțin probabil să susțină tăieri imediate ale dobânzilor în timp ce inflația de bază rămâne ridicată.

Decizia lui Warsh, supusă unei intense presiuni politice

Prima reuniune a lui Warsh are loc și sub umbra așteptărilor politice.

Trump l-a ales pe Warsh după ce l-a criticat în repetate rânduri pe fostul președinte al Fed, Jerome Powell, pentru refuzul de a reduce mai agresiv dobânzile.

Deși Trump a declarat recent că Warsh ar trebui să fie liber să ia decizii independente, el a reiterat că vede puține motive pentru dobânzi mai mari.

Commerzbank a conturat două căi posibile pentru noul președinte al Fed.

O opțiune ar fi ca Warsh să voteze imediat în favoarea unei reduceri a dobânzii, aliniindu-se astfel preferințelor lui Trump, dar riscând izolarea dacă alți factori de decizie se opun relaxării.

„Warsh are două opțiuni pentru a promova relaxarea monetară. Ar putea vota el însuși pentru o reducere a dobânzii. Aceasta i-ar asigura aprobarea lui Trump. Totuși, probabil ar fi singurul care ar face asta și ar fi clar în minoritate,” a spus Commerzbank.

„Aceasta ar fi o situație extrem de neobișnuită pentru un președinte al Fed, una care i-ar putea submina autoritatea,” a adăugat banca.

Al doilea scenariu îl implică pe Warsh menținând politica curentă în timp ce construiește treptat sprijin pentru o relaxare viitoare.

„Considerăm că acest ultim scenariu este mai probabil și, în ceea ce privește obiectivele lui Warsh, mai promițător,” a spus banca.

Ce vor urmări piețele

Pentru investitori, cel mai mare punct de interes ar putea fi stilul de comunicare al lui Warsh, mai degrabă decât decizia de politică în sine.

Se aşteaptă ca Fed să publice proiecții economice actualizate împreună cu anunțul privind dobânda, oferind orientări proaspete privind inflația, creșterea și așteptările în privința ratelor viitoare.

Chiar dacă factorii de decizie lasă dobânzile neschimbate, investitorii vor analiza atent limbajul Fed pentru indicii privind inflația, ocuparea forței de muncă și traiectoria viitoare a politicii, deoarece orice schimbare ar putea influența așteptările pieței și randamentele obligațiunilor.

„A încerca să înțelegem funcția de reacție a acestei noi conduceri la Fed va fi esențial,” a spus Marvin Loh, strateg global senior pentru macro la State Street într-un reportaj Reuters.

„Dacă vom avea acel tip de menținere cu ton hawkish, dacă vreți, cred că ar surprinde piața.”

Investitorii urmăresc, de asemenea, dacă Warsh semnalează planuri de a reduce bilanțul Fed de 6,7 trilioane USD mai agresiv sau de a modifica modul în care banca centrală comunică orientările de politică.

Volatilitatea recentă a pieței subliniază importanța reuniunii.

S&P 500 și Nasdaq s-au îndepărtat ambele de maximele recente, în timp ce Cboe Volatility Index a urcat la cele mai ridicate niveluri din ultimele două luni.

„Aşa cum am văzut uneori în trecut, poate fi o provocare pentru un nou şef al Fed să livreze mesajul corect, să reuşească aterizarea,” a spus Jim Baird, director de investiții la Plante Moran Financial Advisors, într-un reportaj Reuters.

„Piața urmărește și analizează fiecare cuvânt rostit.”