Să mențină sau să majoreze? De ce decizia Fed din această săptămână e greu de anticipat

Rezerva Federală a SUA (Fed) începe întâlnirea de politică monetară din iulie confruntându-se cu una dintre cele mai dificile decizii privind dobânda din ultimii ani, pe fondul revenirii tensiunilor geopolitice, al investiţiilor determinate de inteligenţa artificială şi al noilor măsuri tarifare care complică o perspectivă a inflaţiei ce cu doar câteva săptămâni în urmă părea în temperare.

Comitetul Federal pentru Operațiuni de Piaţă Deschisă îşi încheie reuniunea de două zile miercuri, iar investitorii sunt împărţiţi în privinţa faptului dacă factorii de decizie vor menţine costul împrumuturilor neschimbat sau vor aplica o majorare neaşteptată a dobânzilor.

În timp ce pieţele financiare încă anticipează în principal o menţinere a ratelor de către Fed, probabilitatea unei majorări surpriză a crescut puternic în ultimele şapte zile, pe măsură ce investitorii reanalizează riscurile de inflaţie generate de preţurile mai mari la energie şi de cererea economică rezilientă.

Conform datelor CME FedWatch, pieţele acordă în prezent o probabilitate de 62% ca banca centrală să păstreze ratele neschimbate, în timp ce 38% se aşteaptă la o creştere de cel puţin 25 de puncte de bază.

Aceasta se compară cu doar 16% şanse de majorare în urmă cu o săptămână.

Swap-urile de dobândă indică, de asemenea, aproximativ 40% probabilitate pentru o creştere cu un sfert de punct, un nivel neobişnuit de ridicat al incertitudinii atât de aproape de o decizie a Fed.

Pieţele preţuiesc acum o probabilitate de 81% pentru o majorare a dobânzii la reuniunea din septembrie.

Perspectivele inflaţiei devin mai complicate

Acum doar două săptămâni, aşteptările pentru o majorare în iulie scăzuseră abrupt după ce datele au arătat că indicele preţurilor de consum din SUA a scăzut în iunie pentru prima dată în şase ani, în principal datorită ieftinirii benzinei.

Această lectură mai calmă a inflaţiei părea să ofere factorilor de decizie spaţiu pentru a menţine o abordare de tip „wait-and-see”.

Totuşi, reescaladarea conflictului în Orientul Mijlociu a schimbat această perspectivă.

Preţurile petrolului au urcat cu aproximativ 20% în această lună, deşi s-au temperat uşor după ce Statele Unite au făcut o pauză în loviturile zilnice împotriva Iranului.

Investitorii rămân îngrijoraţi că atacurile sprijinite de Iran ale rebelilor Houthi ar putea perturba exporturile de ţiţei ale Arabiei Saudite prin Marea Roşie, menţinând preţurile energiei la niveluri ridicate.

„Situaţia se încinge cu siguranţă în conflictul din Orientul Mijlociu şi, pentru petrol, riscul unei urcări semnificative de aici a crescut”, a declarat Alex Payne, manager senior de portofoliu la Vanguard, pentru Bloomberg.

„Piaţa se ajustează la riscul ca inflaţia să rămână un pic mai persistentă din cauza unor astfel de probleme geopolitice.”

Tabloul inflaţiei a devenit şi mai complex pe măsură ce investiţiile în inteligenţa artificială continuă să alimenteze cererea în economie, iar cele mai recente anunţuri tarifare ale administraţiei Trump sporesc perspectiva unor costuri de import mai mari.

Citadel Securities spune că Fed ar putea majora dobânzile

Citadel Securities consideră că factorii de decizie s-ar putea grăbi să acţioneze imediat, în loc să aştepte.

Frank Flight, şeful strategiei macroeconomice al firmei, a susţinut că o majorare în iulie ar demonstra hotărârea Fed de a restaura stabilitatea preţurilor, reducând în acelaşi timp dependenţa de ghidajul prospectiv extins.

„Piaţa poate subestima din nou amploarea virajului cu ton restrictiv la Fed,” a scris Flight.

O majorare a ratei în această săptămână, a spus el, „ar încheia fără echivoc era ghidajului prospectiv”, consolidând în acelaşi timp independenţa băncii centrale.

Conform lui Flight, acţionând acum în loc să aştepte până în septembrie ar putea influenţa deciziile de stabilire a preţurilor ale companiilor şi aşteptările salariale ale angajaţilor înainte ca inflaţia să se ancoreze mai profund, reducând astfel volumul de strângere a politicii necesar ulterior.

Factorii de decizie par tot mai împărţiţi

Comentariile recente ale mai multor oficiali ai Rezervei Federale sugerează diferenţe tot mai mari privind traiectoria de politică adecvată.

Preşedintele Federal Reserve Dallas, Lorie Logan, a susţinut că ar putea fi necesare rate uşor mai ridicate deoarece inflaţia nu revine încă în mod sustenabil la obiectivul Fed de 2%.

Preşedintele Fed din Cleveland, Beth Hammack, a subliniat în mod similar că în prezent inflaţia reprezintă o provocare mai mare decât ocuparea forţei de muncă.

Ambii oficiali au drept de vot la decizia din această săptămână şi ar putea vota împotrivă dacă factorii de decizie decid din nou să păstreze ratele neschimbate.

„Ascultând oficialii Fed, este clar că există un mic grup precum Logan, Hammack, care probabil sunt pregătiţi să treacă la acţiune,” a declarat Claudia Sahm, economist şef la New Century Advisors LLC, pentru Bloomberg.

„Şi apoi este un grup destul de numeros care vrea să vadă mai multă îmbunătăţire şi repede.”

Procesul-verbal al şedinţei anterioare a Fed a arătat, de asemenea, că mai mulţi oficiali discutaseră deja scenarii în care inflaţia ar putea rămâne ridicată din cauza cererii legate de inteligenţa artificială, a tensiunilor geopolitice sau a tarifelor.

Marea majoritate a participanţilor a indicat că astfel de circumstanţe ar necesita probabil rate mai ridicate ale dobânzii.

Răbdarea încă are susţinători

În ciuda retoricii tot mai restrictive, nu toţi factorii de decizie par pregătiţi să înăsprească politica imediat.

Veronica Clark, economistă la Citigroup, a declarat pentru Bloomberg că oficialii ar putea prefera să păstreze ratele neschimbate după datele mai blânde din iunie, în timp ce monitorizează dacă preţurile mai mari la energie se vor transla în inflaţie mai largă.

Dacă rapoartele viitoare vor arăta doar o transmitere limitată de la creşterea preţului petrolului către inflaţia generală, în timp ce rata şomajului continuă să crească uşor, Fed ar putea menţine costul actual al împrumuturilor mai mult timp sau chiar să ia în considerare în cele din urmă reduceri ale dobânzilor, a spus ea.

Această abordare precaută reflectă actul dificil de echilibru cu care se confruntă preşedintele Kevin Warsh şi colegii săi.

Inflaţia rămâne peste obiectiv, dar datele economice recente au arătat semne de temperare.

În acelaşi timp, factorii de decizie trebuie să judece dacă şocurile geopolitice temporare, investiţiile robuste în inteligenţa artificială şi tarifele mai mari vor fi suficient de persistente pentru a justifica o nouă rundă de strângere a politicii monetare.