Datoria SUA trece de $40T: de ce povara fiscală devine greu de gestionat

Statele Unite au atins un prag al datoriei care evidențiază una dintre cele mai mari provocări economice cu care se confruntă Washingtonul: guvernul se împrumută cu un ritm tot mai greu de susținut.

Datoria totală restantă a SUA a ajuns la $40.047 trilioane marți, conform celui mai recent raport zilnic al Trezoreriei privind soldurile de numerar și datorie.

Cifra include $32.266 trilioane în titluri de Trezorerie deținute de public și încă $7.782 trilioane în datorie intragovernamentală.

Datoria s‑a mai mult decât dublat în mai puțin de un deceniu.

Când Donald Trump a intrat pentru prima dată la Casa Albă în ianuarie 2017, datoria guvernului federal era de 19.95 trilioane $.

Creșterea reflectă mai mulți factori suprapuşi, inclusiv împrumuturi de urgență în timpul pandemiei Covid-19, programe guvernamentale ample, reduceri de taxe și un dezechilibru structural între venituri federale și cheltuieli.

Guvernul SUA a continuat să înregistreze deficite bugetare substanțiale chiar și după încheierea stării de urgență a pandemiei.

Asta înseamnă că Washingtonul trebuie să emită în continuare titluri de Trezorerie pentru a finanța diferența.

Organizațiile de supraveghere a bugetului au avertizat că problema devine tot mai greu de ignorat.

„Datoria de patruzeci de trilioane de dolari nu există doar în registrele guvernului; se resimte în întreaga economie și ajunge în buzunarele oamenilor într‑un fel sau altul”, a declarat Maya MacGuineas, președinta organizației nonpartizane Committee for a Responsible Federal Budget, într‑un reportaj Reuters.

„Cu cât împrumutăm mai mult, cu atât agrevăm inflația, comprimăm alte priorități din buget și ne lăsăm vulnerabili la urgențe interne și la tulburări externe”, a adăugat MacGuineas.

Ea a subliniat că datoria a ajuns la $40 trilioane la mai puțin de cinci luni după ce a depășit $39 trilioane și s‑a înmulțit de patru ori în mai puțin de 20 de ani, după ce a avut nevoie până în 1981 pentru a ajunge la $1 trilion.

„Este uluitor cât de previzibilă poate deveni declinul fiscal al unei puteri globale”, a mai spus MacGuineas.

Problema datoriei nu se rezumă la cifra de $40 trilioane

Mărimea datoriei în sine nu determină dacă o țară se confruntă cu o criză fiscală.

Pentru SUA, problema mai importantă este relația dintre datorie, creștere economică, venituri guvernamentale și costul serviciului datoriei.

SUA au mai multe avantaje pe care alte țări puternic îndatorate nu le au.

Titlurile de Trezorerie sunt considerate printre cele mai importante active financiare la nivel mondial, iar dolarul rămâne moneda de rezervă dominantă la scară globală.

Dar aceste avantaje nu elimină costul împrumuturilor.

Pe măsură ce stocul datoriei crește, guvernul trebuie să plătească dobânzi pentru o sumă mai mare de titluri în circulație. Dacă ratele dobânzilor sunt și ele ridicate, costul poate crește rapid.

Și asta se întâmplă deja.

În primele 10 luni ale exercițiului bugetar 2026, costurile cu dobânzile l‑au depășit pe cele pentru Medicare, devenind al doilea articol ca mărime din bugetul federal, după Social Security.

„Ceea ce e mai înspăimântător este că începem să vedem cum spirala datoriei începe”, a declarat Marc Goldwein, director senior de politici la Committee for a Responsible Federal Budget, organizație care susține reducerea deficitului, într‑un reportaj NYT.

Îngrijorarea este că plățile cu dobânzile pot crea un ciclu auto‑reinforçant.

Mai multă datorie generează mai multe cheltuieli cu dobânzile, ceea ce mărește deficitul.

Un deficit mai mare necesită apoi împrumuturi suplimentare, împingând datoria și mai sus.

De ce sunt atât de importante ratele dobânzilor?

Costul împrumuturilor SUA depinde în mare măsură de randamentele titlurilor de Trezorerie.

Când investitorii cer randamente mai mari pentru a deține obligațiuni guvernamentale, Trezoreria trebuie să plătească mai mult pentru a finanța noi împrumuturi și pentru a refinanța datoria scadentă.

Randamentele titlurilor de Trezorerie pe termen lung au crescut recent puternic.

Randamentul obligațiunilor de Trezorerie pe 30 de ani a ajuns la cel mai ridicat nivel din aproape două decenii după ce o licitație de $25 miliarde a produs cel mai mare randament pentru astfel de titluri din 2021.

Randamentele obligațiunilor se mișcă invers față de prețuri, ceea ce înseamnă că randamentele în creștere reflectă investitorii care cer o compensație mai mare pentru a deține datorie guvernamentală pe termen lung.

Creșterea este semnificativă deoarece randamentele Trezoreriei servesc drept reper pentru costurile de finanțare în întreaga economie.

Randamentele mai mari pe termen lung pot ridica ratele ipotecare, creditele auto și costurile de finanțare comercială. Ele pot, de asemenea, face mai scumpă finanțarea investițiilor pentru companii.

Pentru gospodării, asta se poate traduce în plăți lunare mai mari.

Pentru companii, poate reduce atractivitatea proiectelor noi și extinderii.

Trezoreria încearcă să gestioneze unele dintre aceste presiuni.

Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, a anunțat miercuri că departamentul va dubla dimensiunea operațiunilor de răscumpărare pentru titluri de Trezorerie pe 10–30 de ani, la cel puțin $4 billion per operațiune.

Măsura ar putea ajuta la susținerea lichidității și a cererii pe piața titlurilor de Trezorerie pe termene lungi, deși nu rezolvă dezechilibrul de fond dintre cheltuielile federale și venituri.

Investitorii străini reprezintă o altă îngrijorare

SUA au putut istoric să își finanțeze deficitele în parte pentru că titlurile de Trezorerie sunt foarte cerute de guverne străine, bănci centrale și investitori instituționali.

Dar există semne că unii investitori din străinătate devin mai precauți.

Investitorii străini dețin aproape o treime din titlurile de Trezorerie ale SUA, iar cererea a scăzut în ultimul an.

Dacă cererea externă se slăbește în timp ce Trezoreria continuă să emită cantități mari de datorie, investitorii interni ar putea fi nevoiți să absoarbă mai mult din ofertă.

Asta ar putea obliga guvernul să ofere randamente mai mari.

Aceasta este una dintre cauzele pentru care investitorii urmăresc cu atenție licitațiile Trezoreriei.

O creștere susținută a randamentelor ar putea mări povara dobânzilor pentru guvern și ar crea presiuni suplimentare asupra bugetului.

Ar putea influența și contextul de politică al Federal Reserve.

Deși Fed nu stabilește direct randamentele Trezoreriei pe termen lung, costurile mai mari ale împrumuturilor guvernamentale pot afecta condițiile financiare mai largi.

Social Security și Medicare sunt în centrul problemei

Una dintre cele mai mari provocări pentru factorii de decizie este că o mare parte din bugetul federal este dificil de redus.

SUA cheltuiesc aproximativ $7 trilioane pe an, din care în jur de 60% sunt alocate programelor obligatorii, precum Social Security, Medicare, Medicaid și beneficii pentru veterani.

Aceste programe cresc, în general, odată cu numărul beneficiarilor eligibili și cu costul vieții.

Îmbătrânirea generației baby‑boom pune o presiune suplimentară asupra sistemului.

Tot mai mulți americani se pensionează și primesc beneficii Social Security, iar cheltuielile pentru sănătate sunt, de asemenea, în creștere.

Veniturile din taxe pe salarii și venit nu sunt suficiente pentru a acoperi toate cheltuielile federale, lăsând Washingtonul dependent de împrumuturi.

Asta face problema datoriei mai complicată decât a elimina pur și simplu risipa din agențiile guvernamentale.

Reducerea cheltuielilor discreționare poate produce economii, dar nu abordează principalii factori structurali ai creșterii cheltuielilor.

De aceea, o reducere semnificativă a deficitului ar necesita probabil decizii politice dificile care implică programe de asistență, taxe sau ambele.

Cât au adăugat Trump și Biden la datorie?

Creșterea datoriei se întinde pe mai multe administrații și partide politice.

Datoria publică a SUA a crescut cu aproximativ $7.8 trilioane în primul mandat al lui Trump.

Mai mult de jumătate din acea creștere a avut loc în ultimele nouă luni ale președinției sale, când guvernul a împrumutat masiv pentru a finanța răspunsul la Covid‑19.

Datoria a crescut apoi cu $8.4 trilioane în timpul președinției lui Joe Biden.

Administrația Biden a continuat cheltuielile pentru redresarea după pandemie, aprobând în același timp investiții majore în infrastructură, subvenții pentru energie curată și alte priorități.

De când Trump s‑a întors la conducere în ianuarie 2025, datoria a crescut cu aproximativ $3.8 trilioane.

Pe parcursul celor două mandate ale sale, creșterea este de aproximativ $11.6 trilioane.

Committee for a Responsible Federal Budget estimează că deciziile de politică sub ambele administrații au împins traiectoria datoriei deasupra a ceea ce s‑ar fi întâmplat conform legilor de cheltuieli existente când fiecare președinte a preluat mandatul.

Prin urmare, cifrele indică o problemă bipartisană, nu una creată de o singură administrație.

Reducerile de taxe ale lui Trump adaugă un strat în plus

Trump a promovat reducerile de taxe ca mijloc de a încuraja investițiile și creșterea economică, susținând că o activitate economică mai puternică va genera în cele din urmă venituri guvernamentale suplimentare.

Dar reducerile de taxe pot crește deficitele pe termen scurt dacă creșterea economică rezultată nu compensează imediat veniturile pierdute.

Congressional Budget Office estimează că One Big Beautiful Bill Act al lui Trump va adăuga $4.7 trilioane la datoria federală.

Alți $1.1 trilioane sunt asociați cu costurile cu dobânzile pentru împrumuturile suplimentare.

Bugetul pentru anul fiscal 2025 a fost, de asemenea, notabil deoarece costurile serviciului datoriei au depășit cheltuielile Pentagonului pentru prima dată.

Administrația Trump a susținut că unele dintre măsurile fiscale se vor autofinanța în timp prin stimularea investițiilor.

Companiilor li s‑a permis să deducă imediat anumite costuri de construcție a fabricilor și de echipament.

Joint Committee on Taxation estimează că aceste prevederi ar putea reduce veniturile guvernamentale cu aproximativ $100 miliarde în acest an.

Bessent a susținut că costul inițial va fi compensat în cele din urmă de o activitate economică mai ridicată și de încasări fiscale viitoare.

Dacă se va întâmpla asta va depinde în mare măsură de puterea creșterii economice.

Dar ce se întâmplă cu reducerile de cheltuieli ale lui Trump?

Trump a încercat, de asemenea, să reducă cheltuielile guvernamentale prin Department of Government Efficiency, care a promis să identifice $1 trilion în economii.

Departamentul afirmă că a generat peste $200 miliarde în economii.

Dar Government Accountability Office a pus sub semnul întrebării fiabilitatea și transparența acelor estimări.

Mai important, multe dintre reducerile de cheltuieli ale administrației au vizat programe discreționare, care reprezintă partea mai mică a bugetului federal.

Cele mai mari cheltuieli — Social Security, Medicare, Medicaid și alte programe obligatorii — sunt mai greu de redus fără schimbări fundamentale ale eligibilității sau beneficiilor.

Asta lasă factorii de decizie în fața unei alegeri dificile dacă vor să schimbe semnificativ traiectoria datoriei.

Tarifele nu au oferit relaxarea fiscală așteptată

Administrația Trump văzuse, de asemenea, tarifele ca o sursă importantă de venituri guvernamentale.

Taxele la import au generat inițial miliarde de dolari, dar strategia a fost perturbată de contestări legale.

Curtea Supremă a decis că unele dintre tarife erau ilegale, obligând guvernul să ramburseze peste $160 miliarde companiilor care plătiseră taxele.

Rambursările au contribuit la transformarea veniturilor vamale în valori negative pentru a treia lună consecutivă și au împins deficitul din iulie la $432 miliarde, al patrulea cel mai mare deficit lunar din istoria SUA.

Deficitul din primele 10 luni ale exercițiului bugetar 2026 a depășit deja întregul deficit al exercițiului 2025, cu două luni încă rămase.

Până acum există puține dovezi că tarifele pot oferi o soluție durabilă dezechilibrului fiscal al guvernului.

Poate SUA evita o criză a datoriei?

Pragul de $40 trilioane nu înseamnă că SUA sunt în pragul unui default.

Trezoreria continuă să aibă acces profund la piețele globale de capital, iar cererea pentru datoria guvernamentală americană rămâne substanțială.

Îngrijorarea mai mare este direcția în care se îndreaptă lucrurile.

Dacă datoria continuă să crească mai rapid decât economia, iar costurile cu dobânzile consumă o pondere tot mai mare din veniturile federale, factorii de decizie ar putea, în cele din urmă, să aibă mai puțin spațiu de manevră pentru a răspunde recesiunilor, războaielor sau altor urgențe.

Bessent și‑a propus să reducă deficitul federal la 3% din PIB până în 2028, de la peste 6% când Trump a preluat mandatul.

Dar el a recunoscut săptămâna trecută că traiectoria deficitului se îndreaptă în direcția greșită anul acesta.

El a citat mai mulți factori, inclusiv cheltuielile militare mai mari legate de războiul cu Iranul, rambursările tarifelor și creșterea economică mai slabă cauzată parțial de prețurile mai mari la energie.

Combinația ilustrează de ce consolidarea fiscală este atât de dificilă.

Chiar și atunci când factorii de decizie încearcă să reducă deficitul, evenimente neașteptate pot crește rapid cheltuielile sau pot reduce veniturile.

Pentru investitori, întrebarea imediată nu este dacă SUA pot rambursa $40 trilioane de datorie.

Este dacă Washingtonul poate stabiliza povara datoriei înainte ca costurile cu dobânzile și cheltuielile obligatorii să consume o pondere tot mai mare din bugetul federal.

Pragul de $40 trilioane este, prin urmare, mai degrabă un semnal de avertizare decât un prag al prăpastiei. SUA încă dispun de avantaje economice și financiare uriașe, dar fiecare trilion suplimentar de datorie face costul inacțiunii mai mare.