Poate S&P 500 să urce în continuare în ciuda evaluărilor ridicate? HSBC spune da — iată de ce

Acțiunile din SUA ar putea avea încă spațiu de apreciere, în ciuda evaluărilor ridicate, deoarece câștigurile și creșterea productivității generate de inteligența artificială nu sunt încă pe deplin reflectate în prețurile acțiunilor, afirmă Willem Sels de la HSBC.

Potrivit Bloomberg, Sels, director global de investiţii la HSBC Private Bank and Premier Wealth, a declarat că investitorii rămân sceptici în privința durabilității creșterii câștigurilor corporative, în special în rândul companiilor din tehnologie și semiconductori.

Totuşi, el susține că prima de evaluare a pieței s-a redus deja în comparație cu Europa.

„SUA nu sunt scumpe. Piețele pun la îndoială sustenabilitatea creșterii câștigurilor, dar asta e deja în preț pentru că acel decalaj s-a închis”, a spus Sels într-un interviu pentru Bloomberg Television.

S&P 500 se tranzacționează în prezent la aproximativ 19 ori câștigurile prognozate, comparativ cu aproape 15 ori pentru Stoxx 600 din Europa.

Deși asta reprezintă o primă pentru acțiunile americane, Sels consideră că diferența este tot mai mult justificată de o creștere mai puternică a câștigurilor și de amploarea investițiilor în AI.

Câștigurile generate de AI ar putea susține acțiunile americane

Sels a subliniat decalajul tot mai mare între companiile care adoptă AI și cele care încă nu au integrat tehnologia.

Companiile care folosesc AI arată deja o creștere mai robustă a veniturilor, câștigurilor și marjelor, în special în SUA, a spus el.

Aceasta sugerează că investitorii pot subestima în continuare beneficiile economice ale tehnologiei, pe măsură ce firmele trec de la faza de experimentare la implementare pe scară largă.

Acțiunile din sectorul semiconductorilor sunt un exemplu clar.

Sels a spus că investitorii discount-ează efectiv unele companii pentru că se îndoiesc că prognozele de câștig pentru 2027 pot fi atinse.

El estimează că acest scepticism se va diminua pe măsură ce companiile vor oferi o vizibilitate mai mare prin comenzile înregistrate, cererea din partea clienților și comunicările privind estimările (guidance).

Această argumentare vine în contextul în care câștigurile corporative din SUA continuă să surprindă în sens pozitiv.

Câștigurile S&P 500 pe acțiune au crescut cu 50,7% în trimestrul al doilea față de aceeași perioadă a anului trecut, accelerând puternic de la o creștere de 19% în primul trimestru.

Chiar și excluzând câștigurile din investiții evaluate la valoare de piață (mark-to-market), câștigurile au crescut cu 25%.

Câștigurile estimate pentru perioada următoare au urcat de asemenea la un nivel record de 401,75 USD pe acțiune săptămâna trecută, ceea ce indică faptul că fundamentale corporative rămân reziliente în ciuda tensiunilor geopolitice, prețurilor ridicate la energie și incertitudinii privind politica monetară.

Această robustețe a contribuit la susținerea pieței de acțiuni în ansamblu.

Multiplii preț/câștig forward ai S&P 500 au scăzut cu aproximativ 12% de la începutul anului, chiar dacă indicele a urcat cu aproximativ 13%.

Randamentele obligațiunilor rămân cea mai mare amenințare

Amenințarea principală pentru perspectiva optimistă nu este neapărat evaluarea acțiunilor, ci o creștere bruscă a randamentelor obligațiunilor.

Sels a identificat randamentul titlurilor de trezorerie americane pe 10 ani în jurul a 5% ca nivel care ar putea declanșa volatilitate semnificativă pe piața acțiunilor.

Randamentele mai ridicate fac obligațiunile mai atractive în raport cu acțiunile și cresc, de asemenea, costurile de îndatorare pentru companii.

„Piața obligațiunilor a revenit recent în poziția de conducere pentru investitorii pe acțiuni”, pe măsură ce creșterea prețului petrolului, temerile legate de inflație, presiunile fiscale și așteptările pentru o politică monetară mai strictă au împins randamentele titlurilor de stat în sus.

Grace Peters de la JPMorgan a descris, de asemenea, randamentul de 5% al titlurilor pe 10 ani ca fiind important din punct de vedere psihologic, în timp ce Emmanuel Cau de la Barclays a avertizat că o astfel de mișcare ar putea determina investitorii să fie mai preocupați de evaluările acțiunilor.

Riscul este deosebit de relevant pe măsură ce companiile cresc îndatorarea pentru a finanța infrastructura AI, centrele de date și alte proiecte intensive din punct de vedere al capitalului.

Costurile de finanțare mai mari ar putea, în cele din urmă, să afecteze câștigurile și investițiile corporative.

Totuși, Sels rămâne, în linii mari, optimist în privința acțiunilor, argumentând că firmele și economiile s-au dovedit repetat mai rezistente decât estimează investitorii.

Câștigurile ar putea menține raliul

Forța tabloului de câștiguri a încurajat, de asemenea, analiștii optimiști proeminenți să rămână încrezători.

Economistul veteran Ed Yardeni a indicat că ar putea fi nevoit să-și majoreze ținta deja optimistă de 8.400 pentru finele anului pentru S&P 500.

Pentru Sels, combinația dintre îmbunătățirea câștigurilor, câștigurile de productivitate legate de AI și companiile reziliente oferă un vânt puternic din spate pentru acțiuni.

Întrebarea cheie pentru investitori este, prin urmare, dacă creșterea câștigurilor poate continua să depășească îngrijorările legate de evaluări și de randamentele obligațiunilor.

Până în prezent, datele privind câștigurile sugerează că acest lucru este posibil. Dar, odată cu creșterea randamentelor titlurilor de trezorerie și cu apropierea notelor pe 10 ani de niveluri pe care investitorii le consideră periculoase pentru acțiuni, piața obligațiunilor ar putea decide dacă următoarea etapă de creștere a acțiunilor americane va fi susținută.