Från Ashtead till Flutter, vad är det som får brittiska företag att flytta notering till USA?

Den brittiska aktiemarknaden står inför ytterligare ett betydande bakslag när Ashtead, en framstående medlem av FTSE 100 och ett av Londons mest värdefulla börsbolag, tillkännager sin avsikt att flytta sin primära notering till New York.

Med detta beslut har Ashtead anslutit sig till listan över några större företag som söker högre värderingar och djupare investerarpooler över Atlanten, vilket ytterligare utmanar Londons position som ett globalt finansiellt nav.

Ashtead, en global ledare inom uthyrning av anläggningsutrustning med ett börsvärde på 28 miljarder pund, genererar nästan alla sina vinster i Nordamerika genom sitt varumärke Sunbelt Rentals.

Bolagets styrelse drog slutsatsen att USA erbjuder en “naturlig långsiktig noteringsplats” på grund av dess dominans i företagets intäktsströmmar, operativa fotavtryck och investerarintresse.

VD Brendan Horgan betonade att en notering i New York skulle öka likviditeten och göra Ashtead mer tilltalande för amerikanska institutionella investerare.

Trots detta skifte planerar Ashtead att behålla en sekundärnotering på London Stock Exchange (LSE).

Men flytten innebär att den kommer att förlora sin plats i FTSE 100, ett index som är synonymt med Storbritanniens företagselit.

Brittiska företag flockas till amerikanska börser

Ashtead är inte ensam i sin strävan efter en amerikansk notering.

Under de senaste åren har flera högprofilerade brittiska företag flyttat sina primära listor till USA eller överväger aktivt flytten:

Flutter Entertainment, ägaren till Paddy Power har flyttat sin primära notering till New York, i en dubbelnotering som syftar till att öka sin närvaro på den amerikanska marknaden.

CRH, byggmaterialjätten flyttade sin notering tidigare i år, med hänvisning till värderingsfördelar.

Ferguson (tidigare Wolseley), VVS- och värmegruppen gjorde bytet 2022, med en anmärkningsvärd ökning av värderingen efter flytten.

I en intervju med Bloomberg i april indikerade Shells vd Wael Sawan att företaget var “öppet för alla alternativ” för att ta itu med värderingsskillnaden mellan Shell och dess amerikanska konkurrenter, Chevron och ExxonMobil.

Bland möjligheterna erkände han en potentiell förskjutning av Shells primära notering från London till USA

I juli klargjorde dock Sawan att inga omedelbara planer var på gång att flytta bolagets notering.

Istället låg Shells fokus på att öka aktieägarvärdet genom att öka aktieåterköpen, en strategi som syftar till att höja bolagets aktiekurs samtidigt som den behåller sin nuvarande noteringsbas.

Utanför Storbritannien har en annan europeisk energijätte TotalEnergies uttryckt intresse för en potentiell börsnotering i USA, driven av utmaningar att säkra kapital inom Europa på grund av klimatförändringspolitiken.

Värderingsskillnader driver utvandringen

Lockelsen på de amerikanska marknaderna är till stor del knuten till betydande värderingsskillnader mellan företag noterade i London och de i New York.

Analyser av JPMorgan Chase & Co. visar att företag som flyttar sina noteringar till USA ofta uppnår högre värderingar och minskar sitt rabattgap med amerikanska konkurrenter.

Till exempel har CRH och Ferguson sett att deras marknadsvärderingar ligger mer i linje med de amerikanska konkurrenternas värderingar sedan de gjorde flytten.

Under de senaste tre åren har amerikanskt börsnoterade företag uppvisat robusta finansiella resultat, med intäkter som växt med en årlig takt på 3,4 %.

Intäkterna för dessa företag har ökat ännu mer markant, med 6,5 % årligen, vilket visar på ökad försäljningsaktivitet som har drivit vinsttillväxten.

Antal företag som handlas månadsvis på London Stock Exchange (LSE) från januari 2015 till maj 2024, Källa: Statista

Däremot har brittiskt börsnoterade företag ställts inför en utmanande period, med intäkter som minskat med en genomsnittlig takt på 9,5 % årligen under samma tidsram.

Även om intäkterna har ökat blygsamt med 2,5 % per år, tyder nedgången i vinst på att stigande kostnader eller ökade återinvesteringsnivåer urholkar vinstmarginalerna.

Viktigt är att den amerikanska aktiemarknaden handlas till ett pris-till-vinst-förhållande (PE) på 33,3x, särskilt över dess treåriga genomsnittliga PE på 27,1x, medan den brittiska aktiemarknaden handlas till ett PE-förhållande på 20,1x, betydligt över treårsgenomsnittet på 14,5x, men ligger långt efter USA.

Detta värderingsgap har satt press på brittiska börsnoterade företag att utforska alternativa marknader som bättre återspeglar deras verkliga värde.

USA:s överklagande: ett blomstrande aktieekosystem

Den robusta tillväxten på den amerikanska aktiemarknaden är en annan betydande pull-faktor.

NYSE och Nasdaq ger tillgång till en stor pool av kapital och tillgodoser snabbväxande industrier som teknik och artificiell intelligens.

Detta dynamiska ekosystem erbjuder möjligheter för både långsiktigt värdeskapande och spekulativ handel, vilket tilltalar ett brett spektrum av investerare.

Bristningsaktivitet, högre handelsvolymer och en innovationskultur har också gjort amerikanska marknader mer attraktiva.

Däremot har den brittiska marknadens preferens för långsiktiga investeringsstrategier ibland resulterat i långsammare tillväxt och lägre avkastning.

Historiskt har FTSE 100 gett motståndskraft under ekonomisk turbulens.

Dess prestanda under de senaste fem åren – en ökning med bara 13 % jämfört med Dow Jones 58 % vinst – framhäver dess växande kamp.

Jack Kessler, en krönikör på Evening Standard , noterade att amerikanska marknader är “helt enkelt så mycket mer lukrativa”, vilket gör det allt svårare för brittiska företag att motstå bytet.

Trenden väcker också frågor om den långsiktiga livskraften för Storbritannien som destination för internationella företag.

Hur har Brexit spelat en roll?

Brexit har också spelat en roll för att minska Storbritanniens dragningskraft som noteringsdestination.

Den politiska och ekonomiska osäkerheten kring Storbritanniens utträde ur EU har avskräckt utländska investerare och uppmuntrat företag med stark europeisk verksamhet att överväga alternativa marknader.

Den brittiska regeringen och tillsynsmyndigheter har försökt hejda strömmen av avgående företag med reformer som syftar till att vitalisera LSE.

Financial Conduct Authority (FCA) införde sin mest omfattande översyn av noteringsregler på decennier tidigare i år, vilket förenklade kraven för att göra London mer konkurrenskraftigt.

Dessutom syftade “Edinburgh-reformerna” som lanserades 2022 att modernisera den finansiella tjänstesektorn.

Men kritiker hävdar att dessa åtgärder ännu inte har gett betydande resultat.

Vilka potentiella lösningar kan vara för att behålla listor i Storbritannien?

Dr. Rama Prasad Kanungo från UCL Global Business School for Health har beskrivit flera strategiska reformer för att stärka konkurrenskraften på London Stock Exchange (LSE).

Ett kritiskt förslag är att implementera mekanismer för handel med flera aktieklasser, en praxis som är utbredd i USA som tillåter grundare att behålla kontrollen över sina företag samtidigt som de skaffar kapital.

Däremot har den brittiska marknaden varit långsam med att anta sådana strukturer, vilket potentiellt har begränsat dess dragningskraft till innovativa och grundarledda företag.

Dr. Kanungo rekommenderar också att man omprövar behandlingen av avnoterade aktier, och föreslår att LSE inför optioner för dessa aktier att övergå till handel över disk, liknande bestämmelserna som erbjuds av NYSE och Nasdaq.

Detta tillvägagångssätt skulle öka flexibiliteten och minska transaktionskostnaderna för investerarna.

Dessutom betonar han behovet av att förenkla administrativa förfaranden och ta itu med löneskillnader mellan brittiska och amerikanska chefer.

I Storbritannien spelar aktieägarna en avgörande roll när det gäller ersättning till ledande befattningshavare, jämfört med deras amerikanska motsvarigheters rådgivande funktion.

Att ta itu med dessa problem kan hjälpa LSE att attrahera och behålla globala företag samtidigt som det förbättrar dess konkurrenskraft mot rivaliserande börser.