Peki ya zayıf bir ABD doları her zaman planlanmış olsaydı?

ABD doları düşüşünü sürdürüyor ve şu anda 2023'ten bu yana en düşük seviyede.

Çoğu manşet buna uyarı işareti diyor. Ticaret savaşlarının, açıkların ve siyasi kaosun bir başka kurbanı. Peki ya bu hikayenin sadece bir parçasıysa?

Ya zayıf dolar bir hata değil de planın bir parçasıysa? Ya bu yanlış adımlardan çok stratejiyle ilgiliyse? Amerika'nın küresel oyunu nasıl oynamak istediğine dair kasıtlı bir yenileme?

Çünkü politikalara, zamanlamaya ve dalga etkilerine baktığınızda farklı bir şey görmeye başlıyorsunuz. Daha kasıtlı bir şey.

Dolar şimdi neden düşüyor?

Bloomberg'in Dolar Spot Endeksi'ne göre, ABD doları Ocak ayından bu yana yüzde 8'den fazla değer kaybetti.

Cuma günü, Başkan Trump'ın tüm Avrupa Birliği ithalatına %50 ve Apple ürünlerine %25 oranında gümrük vergisi uygulama tehdidinde bulunmasının ardından %0,8 daha düştü.

Bu durum döviz piyasalarında satış dalgasına yol açtı ve yatırımcılar Yeni Zelanda ve Avustralya dolarına yöneldi; bu iki para birimi de %1'in üzerinde değer kazandı.

Normalde dolar küresel belirsizlik sırasında güçlenme eğilimindedir. Güvenli bir liman görevi görür. Bu sefer tam tersi oluyor.

Yatırımcılar dolar varlıklarından uzaklaşıyor çünkü başka yerlerde güvenli bir yer görüyorlar değil, doların hala bu statüyü hak edip etmediğinden şüphe etmeye başlıyorlar.

Yılbaşından bu yana çoğu önemli para birimi dolara karşı güçlendi.

Bu değişim vadeli işlem piyasalarında da görülüyor. Raporlara göre dolara karşı bahis oynayan kısa pozisyonlar 16,5 milyar dolara çıktı. Bu rakam haftalardır istikrarlı bir şekilde artıyor.

Bu sadece tarifelerle mi ilgili?

Tarifeler hikayenin bir parçası, ancak aslında sadece bir kıvılcım. Daha büyük sorun ABD politikasının yönü.

Temsilciler Meclisi Cumhuriyetçileri yeni bir vergi indirimi paketini onayladıktan bir gün sonra Trump son gümrük vergisi tehditlerini açıkladı.

İki hareket zıt yönlere doğru çekiliyor. Vergi kesintileri açığı artırıyor. Tarifeler fiyatları artırıyor.

Hepsi bir araya geldiğinde piyasaların hoşlanmadığı türden bir belirsizlik yaratıyorlar.

Kongre tarafından incelenen projeksiyonlara göre, önerilen vergi paketi federal açığa her yıl 700 milyar dolar ekleyebilir.

Bu, on yıl içinde 3,7 trilyon dolar daha borç anlamına gelecek.

Vergi kesintileri ayrıca sınırlı bir artış sağlıyor. Vergilendirme Ortak Komitesi, uzun vadeli GSYİH'yi yalnızca %0,03 oranında artıracağını tahmin ediyor.

Sorunun özü bu. Ekonomik getirisi küçük. Maliyeti büyük.

Ve bu politikaları çevreleyen siyasi oynaklık, bunların fiyatlandırılmasını zorlaştırıyor.

Yatırımcılar tüm bunları hesaba katmaya başlıyor ve gördüklerinden hoşlanmıyorlar.

Piyasalar bize ne söylüyor?

Tahvil piyasası uyarı işaretlerinin en parlak şekilde yanıp söndüğü yerdir. Uzun vadeli Hazine tahvillerine olan talep zayıflıyor.

Yakın zamanda yapılan 20 yıllık tahvil ihalesi alıcı çekmekte zorlandı. Yatırımcılar ABD borcunu tutmak için daha fazla tazminat talep ettikçe getiriler arttı.

Moody's geçen hafta yapısal açıkları ve artan borçlanma olasılığını öne sürerek ABD'nin kredi görünümünü düşürdü.

Endişeleri sadece açığın büyüklüğü değildi. Bunu düzeltmek için bir planın olmamasıydı.

Aynı zamanda ABD hisseleri tekrar düştü. S&P 500 Cuma günü yaklaşık %1 düştü.

Walmart gibi şirketler, yeni tarifeleri telafi etmek için fiyatları artırmak zorunda kalabilecekleri konusunda uyarıda bulunuyor.

Bu, Federal Rezervi zor bir duruma sokar. Enflasyon daha yüksek ithalat maliyetleri nedeniyle artarsa, ancak büyüme politika belirsizliği nedeniyle yavaşlarsa, merkez bankası kendini sıkışmış, faiz oranlarını düşüremez, ancak aynı zamanda onları yükseltmekten de çekinir halde bulabilir.

Firmalar bir hafta içinde hangi politikanın uygulanacağını bilmediklerinde uzun vadeli kararlar almayı bırakırlar.

Acaba bu kasıtlı olabilir mi?

Bazı ekonomistler doların düşüşünün sadece bir politika başarısızlığı mı, yoksa planın bir parçası mı olduğunu sorgulamaya başladı.

Trump'ın agresif mali ve ticari adımları ilk bakışta pervasızca görünebilir, ancak gizli amaçlara hizmet ediyor olabilir.

Bir teoriye göre enflasyon, borç hafifletme aracı olarak görülüyor.

Federal borç artık 37 trilyon dolara yaklaşırken ve Trump'ın yeni vergi planı altında hızla büyümesi öngörülürken, normalde harcama kesintileri veya vergi artışları yoluyla geleneksel açık azaltma politik olarak imkansız görünüyor. Ancak enflasyon bu borcun gerçek değerini sessizce azaltıyor.

Deutsche Bank, dolarda yüzde 40'lık bir düşüşün aşırı olsa da zaman içinde ABD federal açığını matematiksel olarak ortadan kaldırabileceğini tahmin ediyor.

Daha ucuz dolar, özellikle ücretler ve nominal GSYİH enflasyonla birlikte artarsa, borcu gerçek anlamda daha ucuz hale getirir.

Trump'ın zayıf bir para birimine tahammül gösterme isteği ve Fed Başkanı Jerome Powell'ı faiz oranlarını çok yüksek tuttuğu gerekçesiyle görevden alma tehditleri, onun kemer sıkma politikalarına göre enflasyonu tercih edebileceğini gösteriyor.

Bu durum politika çelişkilerini de açıklayabilir: vergileri düşürmek, tarifeleri artırmak, enflasyon endişelerini görmezden gelmek ve Fed'e faiz oranlarını artırmaması yönünde baskı yapmak.

Bu bir büyüme planı değil. Yüksek sesle söylemeye gerek kalmadan, tasarım gereği yumuşak bir varsayılan.

Bir diğer, daha radikal olasılık ise ABD'nin bilerek dolar hakimiyetinden uzaklaşıyor olması.

Trump ve çevresindeki bazı kişiler, rezerv para statüsünü bir ayrıcalık olarak değil, bir yük olarak çerçevelediler.

ABD'yi sürekli dış ticaret açığı vermeye, küresel likiditeyi desteklemeye ve diğer uluslar için son çare olarak borç veren taraf olmaya zorluyor.

Trump Amerika'nın dünyayı taşımasını istemiyor. ABD'nin ikili anlaşmalar kazanmasını, tedarik zincirlerini kontrol etmesini ve küresel düzeni desteklemeyi bırakmasını istiyor.

Bu bağlamda, doların düşmesine izin vermek, küresel ittifakları bozmak ve çok taraflı kurumları yabancılaştırmak yan etki olmayabilir; belki de asıl mesele budur.

Bu, doların hâlâ önemli olduğu ancak baskın olmadığı çok kutuplu bir dünyaya doğru bir geçişin başlangıcı olabilir.

Bu, Amerika'nın küresel risklere maruz kalmasını azaltacak, dışa bağımlılığını azaltacak ve iç politikayı daha esnek hale getirecektir.

Bu bir spekülasyondur, ancak özellikle son olaylarla birlikte değerlendirildiğinde giderek daha olası hale geliyor.

Almanya yeniden silahlanıyor. AB misilleme tehdidinde bulunuyor. BRICS ülkeleri dolara alternatifleri açıkça araştırıyor.

ABD'nin Japonya'dan Fransa'ya kadar müttefikleri ise doların artık dayanak noktası olmadığı bir dünyaya hazırlanıyor.

Planlı olsun ya da olmasın, Trump'ın ekonomik gündemi bu konuşmayı herkesin beklediğinden daha hızlı bir şekilde zorluyor.