Yatırımcıların Fransa'nın siyasi kaosu hakkında bilmesi gerekenler

Fransa, Başbakan François Bayrou'nun 8 Eylül'de yapılacak güven oylamasında hükümetini tehlikeye atmasıyla siyasi ve mali bir fırtınaya doğru ilerliyor.

Karar yatırımcıları sarstı, Fransız tahvil spreadlerini daha geniş hale getirdi ve iş dünyası liderlerini yatırımların kuruduğu konusunda uyardı.

Ancak gerçek hikaye, bir başbakanın hayatta kalmasının ötesine geçiyor.

Fransa, hiçbir hükümetin yönetemediği bir döngüye girme riskiyle karşı karşıya kalıyor ve piyasaların tam olarak fiyatlayamamış olabileceği bir risk primi yaratıyor.

8 Eylül'de neler oluyor

Bayrou, 25 Ağustos'ta yaptığı açıklamada, 2026 bütçe planına bağlı olarak bir güven oylaması çağrısı yapacağını duyurdu. Ve bu büyük bir sorun.

Fransa'nın açığı 2025'te GSYİH'nın %5,4'ü seviyesinde bulunuyor . Planı, bunu 2026'da %4,6'ya ve 2029'da %2,8'e düşürmeyi hedefliyor.

Borcun 2026'da GSYİH'nın %117,6'sı olacağı tahmin edilirken, önlem alınmazsa bu oran %125,3'e düşüyor.

Bunu başarmak için Bayrou 44 milyar € tasarruf istiyor. Bunların 4/5'i harcama kesintilerinden gelmelidir.

Paket, emekli maaşlarının dondurulmasını ve vergi dilimi endekslemesini, kamu sektörü işe alımlarının yavaşlatılmasını ve iki resmi tatilin kaldırılmasını içeriyor.

Ayrıca yüksek gelirli vergi mükelleflerinden yeni bir katkı sağladı.

Siyasi aritmetik affetmez. Bayrou'nun merkezci ittifakı, 577 üyeli Ulusal Meclis'te sadece 210 sandalyeye sahip.

Aşırı sağcı Ulusal Birlik Partisi, aşırı solcu Boyun Eğmeyen Fransa, Yeşiller ve Komünistler, birlikte yaklaşık 264 sandalyeye sahip olarak, ona karşı oy kullanma sözü verdiler.

Sosyalistler de onlara katılmaya hazır görünüyorlar.

Liderleri hükümeti devirmenin sorumsuzluk olacağını söyleyen muhafazakar Cumhuriyetçiler bile can simidi oyları sağlamaya hazırlanmıyorlar.

Kazanmak için 289 salt çoğunluk gerekir. Şu anda, sayılar orada değil.

Hükümet düşerse, Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron ya kırılgan bir çoğunluğu bir araya getirebilecek başka bir başbakan atamak ya da parlamentoyu seçimler için feshetmek zorunda.

Geçmişte tasfiye olasılığını reddetti, ancak alternatifler işe yaramaz olabilir.

Sokaklar neden parlamento kadar önemli?

Oylamadan iki gün sonra, kendisini "Bloquons tout" veya "her şeyi engelle" olarak adlandıran gevşek bir hareket, hareketin kökenleri doğru bir şekilde izlenemese de, 10 Eylül'de ülke çapında bir kapanma ilan etti.

"Les Essentiels" adlı bir marjinal grup, tarihi ilk olarak Temmuz ayında sosyal medyada dolaşıma soktu ve eski Sarı Yelekliler, Facebook ve Telegram'da çağrıyı güçlendirdi.

Katılımcıların protestoları ve süpermarketlerin ve benzin istasyonlarının ablukalarını tartıştığı yerel toplantılar ortaya çıktı.

Hareket apolitik olduğunu iddia etse de Jean-Luc Mélenchon'un Boyun Eğmeyen Fransa'sı, Yeşiller ve Komünistler'den açık destek aldı.

Sosyalistler, tam olarak onaylamadan sempati ifade ettiler.

Ulusal Ralli, bunu sol güdümlü olmakla suçluyor. Büyük sendikalar resmi olarak imzalamadı, ancak birçoğu Eylül ayı başlarında grev planlarını açıkladı.

2018'deki Sarı Yelekler protestoları ile paralellikler açıktır.

Ardından, akaryakıt fiyatlarındaki ani artış, aylarca süren yıkıcı sokak eylemlerini tetikledi.

Şimdi, insanları sokaklara geri çekme riski taşıyan şey, kemer sıkma önlemlerini zorlama girişimidir.

Yatırımcılar için sokak boyutu önemlidir, çünkü parlamento sayılarını bir araya getirebilse bile, herhangi bir hükümetin politikayı ayarlama alanını daraltır.

Piyasalar nasıl tepki veriyor?

Haber ilk şokla geldi. 25 Ağustos'ta Bayrou güven oylamasını açıkladığında, Barclays tarafından takip edilen bir Fransız yerel hisse senedi sepeti %2,9 düştü.

CAC 40 ertesi gün %1,6 düşerken, bankacılık devleri BNP Paribas ve Société Générale %6'dan fazla düştü.

Fransız 10 yıllık tahvil getirileri %3,53 ile Mart ayından bu yana en yüksek seviyesine tırmandı ve Alman Bundları üzerindeki spread 75 baz puana genişleyerek Nisan ayından bu yana en geniş seviyeye ulaştı.

27 Ağustos'a kadar piyasalar bir miktar istikrar kazanmıştı. CAC %0,4 yükseldi ve spread 79 baz puanda seyretti. Yine de erteleme kırılgandır.

Fon yöneticileri, krizin derinleşmesi halinde spread'in 100 baz puana kadar genişleyebileceği konusunda uyarıyor.

Fitch Ratings, oylamadan sadece dört gün sonra, 12 Eylül'de Fransa'yı gözden geçirecek ve A+'ya düşürülmesi masada.

Yatırımcılardan gelen uyarı, mali konsolidasyonun ulusal bir zorunluluk olduğu, ancak Fransa'nın siyasi sisteminin artık bunu yerine getiremeyebileceği yönünde.

Fransız tahvillerindeki kalabalık pozisyonlanma, hissiyat değişirse keskin çıkışlar riskini artırıyor.

Kurumsal dondurma

Günlük piyasa dalgalanmalarının ötesinde, daha kalıcı etki Fransız iş yatırımları üzerinde olabilir.

Finansal olmayan kurumsal yatırımlar, Macron'un Temmuz 2024'teki erken seçiminden bu yana her çeyrekte bir küçüldü veya durgunlaştı.

İş dünyası federasyonu MEDEF, Fransa'nın sadece geride kaldığını belirtti. Şirketler şimdi netlik ortaya çıkana kadar işe alım ve sermaye gideri planlarını erteliyor.

Bu, vergi değişiklikleriyle ilgili kurumsal huzursuzluğun üzerine geliyor. Bu yılın başlarında, Bayrou'nun selefinin görevden alınmasının ardından kabul edilen bütçe, en büyük şirketler için geçici zamlar getirdi.

Bazı muhalefet partileri aynı şeyin daha fazlasını istiyor. Yöneticiler, istikrarsızlığın geçici vergilendirmeye yol açacağından ve Fransa'nın rekabet gücünü aşındıracağından korkuyor.

Hükümet tahminleri, 2025 yılında uluslararası standartlara göre zaten düşük olan %0,7'lik bir büyüme öngörüyor.

Uzun süreli istikrarsızlık, vergi gelirlerini azaltarak mali onarımı geciktirme tehdidinde bulunuyor ve daha sonra daha derin ayarlamaları zorluyor.

Belirsizlik Fransız şirketlerine zarar veriyor çünkü ne kadar uzun süre beklerlerse, yurtdışındaki rakiplerine karşı o kadar fazla zemin kaybetme riskiyle karşı karşıya kalıyorlar.

Yatırımcıların kaçırdığı daha büyük risk

Yorumların çoğu krizi bir ikili olarak çerçeveliyor. Bu, Bayrou'nun hayatta kaldığı ya da düştüğü anlamına gelir.

Ancak asıl tehlike, Fransa'nın yarı yönetilebilirliğe kaymasıdır. Her biri anlamlı bütçeleri geçiremeyecek kadar zayıf olan kısa ömürlü hükümetlerden oluşan bir döngü, mali reformları kalıcı olarak bloke edecektir.

Parlamento kesintileri veto etti, sokaklar vergileri veto etti ve yatırımcılar Fransız borcunu tutmak için daha yüksek bir prim talep etmeye başladı.

Bu, Liz Truss tarzı bir olayın ani şoku değil. Sürüklenmenin eziyetidir.

Fransa'nın risk primi yıldan yıla artacak, şirketler daha yüksek finansman maliyetleriyle karşı karşıya kalacak ve derecelendirme kuruluşları baskı altında kalacak.

Yatırımcılar kendilerini, Fransız varlıklarının yavaş ama istikrarlı bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasına maruz kalabilirler, bu da tek seferlik bir artıştan daha zor işlem yapmaktır.

Macron için cazip olan, dağılmayı önlemek ve haftadan haftaya hayatta kalabilen başbakanlar arasında geçiş yapmak olacaktır.

Bu, politik olarak başka bir seçim çağrısı yapmaktan daha kolay olabilir, ancak piyasaların korktuğu felci sağlamlaştırır.

Bu senaryoda asıl hikaye Bayrou'nun yenilgisi değil. Yönetmesine izin verilen herhangi bir liderin olmamasıdır.