Almanya ekonomisi durgunluktan kurtulmaya çalışıyor

Almanya ekonomisi başka bir rahatsız edici durumla karşı karşıya.

Yirmi yıl boyunca ihracata ve endüstriyel güce güvendikten sonra model yorgun görünüyor. Büyüme yatay seyrediyor, ihracat fazlası azalıyor ve hane halkı tüketimi bile rakamları daha yükseğe çekmekte zorlanıyor.

Bazı işaretler uzun süreli bir durgunluğa işaret ederken, diğerleri bir toparlanma umudu veriyor. En olası senaryo nedir?

Ekonomi neden durdu?

Veriler, büyüme mücadelesi veren bir ülkeyi gösteriyor.

Almanya'nın GSYİH'si art arda iki çeyrek süren mütevazı büyümenin ardından 2025'in ikinci çeyreğinde %0,3 oranında küçüldü.

Federal İstatistik Ofisi'ne göre yıllık büyüme şu anda sadece %0,2. ABD'nin çoğu mala uyguladığı %15 ve otomobillere uyguladığı %27,5'lik gümrük vergilerinin ticarete girmesi ve şirketlerin Çin'den gelen zayıf taleple karşı karşıya kalması nedeniyle ihracat düştü.

Almanya'nın otomobil, makine ve kimyasallardaki hakimiyeti olan eski avantajı artık sorgulanıyor.

Volkswagen'in net kârı ikinci çeyrekte %36 oranında düşerek sektörün ne kadar kırılgan hale geldiğinin altını çizdi.

Kimyasallar aynı zamanda yüksek enerji maliyetleri ve Çin'in arz fazlası nedeniyle de baskı altında. İnşaat zayıf kalmaya devam ediyor ve konut inşaatlarının ancak 2025'te istikrara kavuşması bekleniyor.

Bundesbank , Temmuz ayı sanayi üretiminin %1,3 arttığına işaret ederek ve Almanya'nın teknik bir resesyondan kaçınabileceğini savunarak havayı yükseltmeye çalıştı.

Ancak bu eğilimi değiştirmez. Ekonomi 2019'dan bu yana durgunlaştı ve üretimin 2025'te sabit kalması bekleniyor.

İyimserlik nereden geliyor?

Anketler farklı bir hikaye anlatıyor. Ifo İş İklimi Endeksi Ağustos ayında 89,0'a yükseldi ve yöneticiler önümüzdeki altı ay için gelirler konusunda daha iyimser oldu. PMI anketleri de ılımlı bir genişleme gösteriyor.

Somut veriler ile duyarlılık arasındaki fark dikkat çekicidir.

Rakamlar bu kadar zayıfken firmalar neden bu kadar kendinden emin? Kısmen politikanın işe yaramasını bekledikleri için.

Şansölye Friedrich Merz, vergi teşvikleri, emeklilik reformu, çalışma refahı değişiklikleri ve daha sanayi dostu bir enerji politikası ile bir "reform sonbaharı" sözü verdi .

Brüksel ayrıca altyapı ve savunma için borçla finanse edilen 500 milyar Euro'luk bir programı da onayladı.

İşletmeler nihayet vaatten teslimata geçmek için bu önlemlere güveniyor.

İyimserliğin bir başka nedeni de ticarettir. Bir AB-ABD anlaşması, Brüksel'in doğru mevzuatı sunmasının ardından otomobil tarifelerini yakında %27.5'ten %15'e düşürebilir.

Alman otomobil üreticileri, Donald Trump Beyaz Saray'a dönmeden önce sahip oldukları %15'lik orandan altı kat daha yüksek olsa bile, %2.5'lik bir verginin hala rahatlamanın geldiğine inanıyor.

Aynı zamanda ülkedeki reel ücretlerin artması tüketicilere de bir miktar iyimserlik veriyor. Sendikalar, metal işleme ve imalat sektörlerinde enflasyonun üzerinde ücret anlaşmaları sağlamayı başardı.

Bazı fabrika işçileri, zorlu müzakerelerin ardından %20'ye varan artışlar gördü ve giriş seviyesi aylık ücretleri 2,800 Euro'ya yaklaştırdı.

Bunun da ötesinde, Almanya'nın asgari ücretinin 2026'da 13,90 Euro'ya, 2027'de ise 14,60 Euro'ya yükselerek Avrupa'nın en yüksekleri arasına girmesi bekleniyor.

Yatırımcılar neden henüz kutlamamalı?

Bu iyimserlik açığı şu an itibariyle kırılgan görünüyor.

Güven, henüz detaylandırılmamış reformlara ve henüz yürürlükte olmayan tarife indirimine dayanıyor. Bu arada ekonomik zayıflık da kolay kolay ortadan kalkmayacak.

Enerji maliyetleri ABD'dekinden çok daha yüksek olmaya devam ediyor ve bu da rekabet gücünü aşındırıyor.

Euro bu yıl dolar karşısında %13, yuan karşısında ise %11 değer kazanarak ihracatı daha az rekabetçi hale getirdi.

Bundesbank'a göre sanayi firmaları kapasitenin altında çalışıyor, bu da kar marjlarının zayıf olduğu ve sermaye harcamalarının muhtemelen zayıf kalacağı anlamına geliyor.

Mali tablo aynı zamanda Berlin'in ne kadar ileri gidebileceğini de sınırlıyor. Açığın 2025 yılında GSYİH'nın %2,7'si olacağı, 2026 yılında ise %2,9'a yükseleceği öngörülüyor .

Borç, GSYİH'nın %64,7'sine yükselecek. Hükümet, altyapı ve savunmaya yönelik artan harcamaları dengelemek için halihazırda 2027 bütçesinde 30 milyar Euro'luk kesinti yapmayı tartışıyor.

Bu kemer sıkma konuşması, bugünkü teşviki daha yürürlüğe girmeden iptal etme riski taşıyor.

Ve son olarak, ortalama bir Alman vatandaşı, işsizlik genel olarak artarken aynı iyimserliği hissetmiyor. İşsiz sayısı on yıldan fazla bir süredir ilk kez Ağustos ayında üç milyonun üzerine çıkarak işsizlik oranını %6,4'e çıkardı ve işgücü talebinin yavaşlaması ve şirketlerin kesinti yapması nedeniyle hane halkı üzerindeki baskıyı vurguladı.

Yatırımcılar için bu karışım, inşaat, altyapı tedarikçileri ve savunma müteahhitleri gibi kamu harcamalarına bağlı Alman varlıklarının ABD ticari gerilimlerine maruz kalan sektörlerden daha iyi bir konumda göründüğü anlamına geliyor.

Otomobiller yüksek riskli bir sektör olmaya devam ediyor ve rahatlama fiyatlandırılıyor ancak garanti edilmiyor. Kimyasallar ve enerji yoğun endüstriler, enerji maliyetleri yapısal olarak düşene kadar toparlanamayacak.

Hikayeyi ne değiştirebilir?

Kısa vadeli görünüm kasvetli ama umutsuz değil. AB, ABD'nin tarife indirimini tetiklemek için hızlı hareket ederse, Alman otomobilleri 2026'nın başlarında kısmi bir rahatlama görebilir.

Merz emeklilik, enerji ve refah konularında gerçek reformları geçirmeyi başarırsa, güven yatırıma dönüşecektir. Altyapı ve savunma projelerine yönelik kamu ihaleleri gelecek yıl reel ekonomiye yansıyacak.

Yine de, daha derin sorun rekabetçiliktir. Merz, Almanya'nın "yapısal bir kriz" içinde olduğunu ve ekonominin büyük bir bölümünün artık fiyat açısından rekabetçi olmadığını söyleyerek açık sözlü davrandı.

Enerji maliyetleri öngörülebilir şekilde düşmedikçe ve düzenleyici yükler hafiflemedikçe, herhangi bir toparlanma geçici olacaktır. Almanya ile daha çevik ekonomiler arasındaki uçurum daha da açılacak.

Benzersiz risk ve fırsat

Almanya 2025'te resesyona girmeyebilir ancak büyüme de masadan kalktı.

Bu, ülkenin gidişatını alışılmadık derecede ikili hale getiriyor. Ya reformlar ve harcamalar 2026'da gerçekleşerek Almanya'ya pandemi öncesinden bu yana ilk kez gerçek büyüme yılını yaşatacak ya da iyimserlik açığı çökecek ve durgunluk yerleşik hale gelecek.

İzlenmesi gereken üç işaret, otomobil tarifelerini düşürmeye yönelik AB mevzuatının zamanlaması, Almanya'nın endüstriyel enerji fiyatlarının vergiler hariç tutulması ve altyapı ihalelerinin teslimidir. Bunlar, 2026'nın %1'lik bir büyüme mi yoksa sıfıra yakın mı görüneceğine karar verecek.

Dünya, Almanya'nın bir ihracat merkezi olmasına alıştı. Önümüzdeki iki yıl, iç talep, rekabetçi enerji ve güvenilir reformlarla dengeli bir ekonomi olarak kendisini yeniden keşfedip keşfedemeyeceğini gösterecek.

Şimdilik, veriler duraklama diyor. Umut politika hattında. Bu umudun gerçeğe dönüşüp dönüşmediği, bugün Avrupa'daki en büyük ekonomik hikayedir.