İngiltere tahvil piyasasındaki satışlar, Reeves'in gelir vergisi U dönüşünün ardından derinleşiyor

İngiltere altın piyasası, Şansölye Rachel Reeves'in yaklaşan 26 Kasım Bütçesinde gelir vergisini artırma planlarından vazgeçmesinin ardından Cuma günü keskin bir şok yaşadı.

Dramatik U dönüşü, 10 yıllık tahvil getirilerinin 14 baz puan artması ve 30 yıllık getirilerin erken işlemlerde 14 baz puana kadar yükselmesiyle tahvil piyasasında bir bozguna yol açtı.

Hareket, Reeves'in tahmini 30-35 milyar sterlinlik mali açığı alternatif vergi önlemleriyle kapatmak için çabalamasına neden oluyor.

Yatırımcılar artık fonlanmamış harcama taahhütleri ve daha geniş ekonomik sonuçlar konusunda endişeli ve bu da kritik bütçe duyurusundan sadece iki hafta önce hükümetin mali yol haritasına ilişkin derin belirsizliğin sinyalini veriyor.

Tahvil piyasası isyanı: Mali güvenilirlik ateş altında

Yaldızlı piyasanın tepkisi açıktı: Yatırımcılar Reeves'i mevcut en basit vergi kaldıracından geri adım attığı için cezalandırdı.

Cuma günü erken saatlerde, 10 yıllık tahvil getirisi ilk yükselişin ardından %4,5 civarında sabitlenirken, 30 yıllık tahvil getirileri gün içinde yedi baz puan artışla %5,3'te yüksek kaldı.

Sorun açık: Tahvil piyasası, özellikle fonlanmamış harcamalar söz konusu olduğunda belirsizlikten nefret ediyor. Reeves daha önce geliri artırmanın en temiz yolu olarak geniş tabanlı bir gelir vergisi artışının sinyalini vermişti.

Bunu bir kenara bırakarak, ekonomistlerin "bin kesintiyle ölüm" dediği, yardım programlarına, harçlara ve işletme vergilerine dağılmış daha küçük, ekonomiye zarar veren vergi artışlarından oluşan dağınık bir yamalı bohça peşinden gitmek zorunda kalıyor.

Zamanlama daha kötü olamazdı. Birleşik Krallık ekonomisi zaten durgun durumdayken, GSYİH büyümesi 3. çeyrekte sadece %0,1 oldu ve tahvil piyasası, büyüme karşıtı herhangi bir vergi önleminin görünümü daha da kötüleştireceğinin sinyalini veriyor.

RSM'nin baş ekonomisti Thomas Pugh, gelir vergisi artışlarından kaçınmanın "Şansölye'nin enflasyonist, ciddi çarpıtıcı etkileri olan veya daha kötüsü her ikisi birden olan vergi değişikliklerine başvurmak zorunda kalma olasılığını artırdığını" belirtti.

Karışıma artan altın getirileri de eklendiğinde, tam da Hazine'nin borcunu yeniden finanse etmesi gerektiğinde devlet borçlanma maliyetleri artıyor.

Sarmal gerçek: daha yüksek getiriler daha büyük faiz ödemeleri anlamına gelir, bu da daha az mali manevra alanı anlamına gelir.

Şansölye'nin ikilemi acımasız. Siyasi baskı onu gelir vergisi artışından uzaklaştırdı, ancak tahvil piyasası şimdi büyümeyi raydan çıkarmadan kara deliği nasıl kapatacağını açıklamasını talep ediyor.

Ya orta gelirlileri ya da küçük işletmeleri vuran önlemlerle vergi tabanını genişletiyor ya da harcamaları kısıyor; Her iki seçenek de siyasi olarak kabul edilebilir değil.

Sterlin'in vurulması: Para birimindeki zayıflık alarma işaret ediyor

Sterlin Cuma günü en kötü performans gösteren G-10 para birimi oldu, euro karşısında iki yılın en düşük seviyelerine geriledi ve dolar karşısında yaklaşık %0,5 düştü.

GBP/USD paritesi 1,3100 civarına düşerek sadece mali karmaşayı değil, aynı zamanda İngiltere Merkez Bankası'nın faiz indirimlerine ilişkin değişen beklentileri de yansıttı.

Tahvil getirileri yükselirken, tüccarlar BoE'nin Aralık ayında faiz indirimine gideceğine dair bahislerini azalttı ve olasılık sadece haftalar önce neredeyse kesinken %75 civarına düştü.

Sterlinin zayıflığı daha derin bir endişenin altını çiziyor: Yatırımcılar hükümetin mali zorlukları yönetme becerisine olan inancını kaybediyor.

Bu hafta başında Başbakan Keir Starmer'ı çevreleyen siyasi çalkantı yardımcı olmadı; tam da sakinliğe ve netliğe ihtiyaç duyulduğu anda iktidar koridorlarında kaosun sinyalini verdi.

Sterlin için mali belirsizlik ve güvercin BoE beklentilerinin birleşimi bir-iki nakavt etkisi oldu.

Birleşik Krallık'taki yüksek getiriler genellikle yabancı sermayeyi çekerek sterlini destekler, ancak bu getiriler büyümeden ziyade mali kaygılardan kaynaklandığında yatırımcılar bunun yerine kaçar.

Analistler şimdi Reeves'in bu geri dönüşü tersine çevirip çevirmeyeceğini sorguluyor. Geçmişte, tahvil piyasası baskısına bağlı olarak rotasını değiştirmişti.

Yaldızlı oynaklık 26 Kasım'a doğru yükselmeye devam ederse, başka bir dramatik politika değişikliği bekleyin.

Alternatif: Gelir vergisi U dönüşüne bağlı kalmak ve düzinelerce küçük vergi önlemini uygulamaya koymak, yaldızlar için bir "kan banyosu" ve sterlinin daha fazla zayıflaması riskini taşıyor.

İngiltere Merkez Bankası ve Birleşik Krallık'taki borçlular için daha yüksek getiriler, tam da ekonominin teşvike ihtiyaç duyduğu bir dönemde faiz indirimlerinin gecikmesi ve daha sıkı finansal koşullar anlamına gelebilir.

Şansölye'nin piyasa güvenini yeniden kazanmak için sadece iki haftası var ve zaman daralıyor.