Walgreens'ten EA'ya: 2025, özel alımlar için harika bir yıl oldu

2025 yılında küresel kamu piyasaları, yönetim kurulları ve yatırımcılar, dalgalı piyasalar ve artan düzenleyici yükler arasında listede kalmanın maliyetlerini ve kısıtlamalarını yeniden değerlendirerek, önemli sayıda şirketi özel sermayeye kaybetti.

Perakende ve yazılımdan oyun ve insan sermayesi yönetimine kadar, giderek daha fazla şirket, bol özel sermaye sermayesi ve sponsorların cazip giriş noktaları olarak gördüğü değerlemelerle teşvik edilerek özel sektöre geçmeyi tercih etti.

FactSet'e göre, küresel take-private anlaşma hacmi 2023'te çeyrek başına yaklaşık 64 milyar dolar olan medyandan, 1 Ekim 2025 itibarıyla yaklaşık 100 milyar dolara yükseldi ve bu, %50'nin üzerinde bir artış anlamına geliyor.

Son üç yılda, önceki beş yıl içinde halka açılan 233 şirket özel olarak kaydedildi; bu oran on yıl öncesine göre %58 artış gösterdi.

Dikkat çekici olarak, bu firmaların 44'ü 1 milyar dolardan fazla değerdeyken, on yıl önceki aynı dönemde sadece sekiz firma değerliydi.

Artan piyasa dalgalanması, artan uyum maliyetleri ve rekor düzeyde özel sermaye kuru tozu bu değişime katkıda bulundu.

Walgreens'te yüzyıllık bir şube kapandı

Mart ayında, Walgreens Boots Alliance, Sycamore Partners tarafından özel olarak alınmayı kabul etti; bu anlaşma 23,7 milyar dolara kadar değerinde bir anlaşma yaptı; böylece neredeyse 100 yıllık halka açık bir şirket olarak faaliyet gösterdi; Sycamore, hisse başına 11,45 dolar nakit ödemeyi kabul etti.

Walgreens, Chicago'da 100. mağazasını açtıktan bir yıl sonra, 1927'de halka açıldı, ancak kamu pazarlarındaki uzun süreli performansının ardından sona erdi.

Şirketin piyasa değeri son on yılda milyarlarca dolar kaybederken, mağazalarının %10'undan fazlası kapanmıştı.

Yoğun rekabet, eczane marjları üzerindeki baskı ve değişen tüketici davranışları işi ağır bir şekilde etkiledi; bu da şirketi, kamu denetiminden uzaklaşmak isteyen özel sermaye firmaları için cazip bir hedef haline getirdi.

EA Sports'un rekor kıran oyun satın alımı

Bu eğilimin en çarpıcı örneği, Eylül ayında geldi; dünyanın en büyük video oyunu yayıncılarından biri olan Electronic Arts, şimdiye kadarki en büyük kaldıraçlı satın alma olarak tanımlanan 55 milyar dolarlık bir işlemle satılmayı kabul etti.

Silver Lake ve Affinity Partners liderliğindeki bir konsorsiyum, Suudi Arabistan Kamu Yatırım Fonu ile birlikte şirketi tamamen nakit bir anlaşmayla satın almayı kabul etti.

Alıcılar yaklaşık 36 milyar dolar öz sermayesi taahhüt ederken, JPMorgan Chase 20 milyar dolar kovanlı kredi ve yüksek getirili tahvil teminatı yaptı — bu, bir bankanın kaldıraçlı satın alma için şimdiye kadar düzenlediği en büyük tek borç paketi.

Bu anlaşma, hem özel sermayenin hedeflerinin boyutunu hem de on yılın başlarına göre daha yüksek faiz oranlarına rağmen kredi verenlerin mega anlaşmaları finanse etmeye istekliliğini vurguladı.

Teknoloji ve yazılım anlaşmaları hızlandı

Ağustos ayında, küresel bir insan sermayesi yönetimi yazılımı sağlayıcısı olan Dayforce, Thoma Bravo tarafından 12,3 milyar dolarlık tamamen nakit bir işlemle satın alınmayı kabul etti.

Daha yakın zamanda, özel sermaye şirketleri Permira ve Warburg Pincus, Clearwater Analytics'i 8,4 milyar dolar tutarında, varsayılan borçlar dahil olmak üzere özel hale getirmek için bir anlaşma yaptı.

Yazılım sağlayıcısı, yatırım analitik araçlarına olan istikrarlı talebe rağmen, listelendikten sonra yeniden yerini bulmakta zorlanmıştı.

Teknoloji dünyasında, özel sermaye sponsorları, istikrarlı nakit akışına sahip ancak özellikle büyüme ve kârlılık anlatıları arasında sıkışmış olan kamu yatırımcılarından sınırlı iştahı olan şirketleri hedef aldı.

Neden kamu piyasaları artık bir arada durmuyor?

Birçok küçük halka açık şirket için, listede kalmanın ekonomik koşulları giderek zorlaşıyor.

Solomon Partners'ın MandA başkanı ve yatırım bankacılığı operasyon direktörü Jeff Jacobs, artık halka açık olmanın maliyetlerinin çoğu zaman faydalardan daha ağır bastığını söyledi.

"Özellikle piyasa değeri 1 milyar doların altında olanlar için matematik artık tutmuyor. Kamu şirketi olmanın maliyeti, düzenleyici dosyalardan yatırımcı ilişkilerine kadar bunaltıcı hale geldi. Bu arada, faydalar kısa vadeli sürekli inceleme sırasında azaldı," diye yazdı Solomon Partners MandA Başkanı ve Yatırım Bankacılığı COO'su Jeff Jacobs, Forbes raporunda.

Jacobs, bugünkü geri dönüşlerin çoğunun 2021 halka arz ve SPAC patlamasına dayandığını ekledi; o dönemde şirketler rekor likidite ortamında hızla listelendi.

Değerlemeler normalleştikçe, özel sermaye şirketleri, kamu piyasalarının baskısı altında zorlanan sağlam temellere sahip işletmeleri satın almak için devreye girdi.

Yatırımcılar ve rekabet üzerindeki etkisi

Morningstar'dan yönetici araştırma analisti Zachary Evens'e göre, küçük ölçekli halka açık yatırımcılar üzerindeki anlık etkisi şimdiye kadar sınırlı kaldı.

Ancak, özel sermaye bilançoları genişledikçe rekabetin şiddetlenebileceği konusunda uyardı.

Satın alındıktan sonra, özel şirketler genellikle önemli sermaye yatırımları alıyor, bu da onların agresif yatırımlar yapmalarını ve benzer finansal esnekliğe sahip olmayan kamu rakipleriyle daha etkili rekabet etmelerini sağlıyor, dedi Evens.

Politika değişiklikleri bu eğilimi daha da hızlandırabilir.

Yatırım Şirketleri Enstitüsü, Mart 2025 itibarıyla Amerikalıların 401(k) planlarında 8,7 trilyon dolar tuttuğunu tahmin ediyor; bu, erişim genişlerse özel sermaye için potansiyel olarak geniş bir yeni sermaye havuzunu temsil ediyor.

Kamu ile özel arasında bulanıklaşan bir çizgi

Sektör gözlemcileri bu eğilimi giderek kamu piyasalarından geri çekilme değil, yeniden dengeleme olarak görüyor.

Jacobs, "Ortaya çıkan şey, kamu alanından bir geri çekilme değil, likidite ile kontrol arasında yeniden dengelenme gibi görünüyor," dedi.

Apollo Global Management, 2026 için bakış açısında, pasif yatırımlar ve tematik kalabalık şirketleri temelde durgun değerlemelere sürüklerken, kamudan özel sektöre olan işlemlerin verimli zemin olarak kalacağını savunuyor.

Operasyonları modernize ederek ve odaklanmayı keskinleştirerek, özel sermaye şirketleri uzun vadeli değer elde edebileceklerine inanıyor.

Şirketler kamu mülkiyetinin takas tavizlerini yeniden değerlendirmeye devam ederken, özel sermayenin sürekli akışı, özel sermayenin önümüzdeki yıllarda küresel sermaye piyasalarını yeniden şekillendiren baskın bir güç olmaya devam edeceğini gösteriyor.