Döviz kısıtlamaları Hint tahvillerini ve hisselerini vurdu; yabancı yatırımcı çekiliyor

Hindistan'ın döviz kısıtlamaları, yabancı yatırımcıların rupi oynaklığına karşı hedge yapmasını hem maliyetli hem de daha karmaşık hale getirdi; bu da Hint tahvillerinin cazibesini azalttı.

Aynı zamanda, savaşın tetiklediği kazanç görünümündeki zayıflama hisselere yeni baskı getiriyor.

Rupi'yi istikrara kavuşturmak için Reserve Bank of India'nın (RBI) arbitraj işlemlerini sınırlamaya yönelik önlemler de dahil attığı adımlar, para birimi üzerindeki baskının hafiflemesine yardımcı oldu.

Ancak bu önlemler, hem yurtiçi tezgahüstü piyasada hem de offshore teslimatsız vadeli (NDF) piyasasında yabancı tahvil yatırımcıları için hedge maliyetlerini artırdı.

Yurtiçi piyasada bir yıllık hedge maliyetleri, önlemler uygulamaya konduğundan bu yana yaklaşık 30 baz puan yükseldi.

Offshore piyasada artış daha keskin oldu; NDF hedge maliyetleri neredeyse 70 baz puan tırmandı.

RBI kararının hemen ardından NDF hedge maliyetleri 12 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaştı.

NDF piyasasındaki likidite de inceldi; bu da hedge'i hem daha pahalı hem de uygulanması daha zor hale getirdi.

Bu piyasa, yabancı yatırımcıların rupi pozisyonlarını yönetmek için kullandığı kilit bir kanaldır.

“Böylesine yüksek hedge maliyetleri, Hint devlet tahvillerinin sağladığı carry ve roll-down'un neredeyse tamamını siliyor,” dedi Reuters raporunda aktarılan Eastspring Investments portföy yöneticisi Matthew Kok.

“Yatırımcılara aldıkları riskler için çok daha az ödeme yapılıyor.”

Yaklaşık 280 milyar dolar tutarında varlık yöneten Eastspring, şu anda Hint tahvilleri konusunda nötr.

Petrol şoku ortasında yabancı çıkışları hızlanıyor

RBI'nin önlemleri, İran savaşının tetiklediği yükselen petrol fiyatlarının zaten ekonomik görünüm üzerinde baskı oluşturduğu bir dönemde Hindistan'a yönelik duyarlılığı daha da zayıflattı.

Hindistan petrol ihtiyaçlarının yaklaşık %90'ını ithal ediyor ve Orta Doğu tedariklerine büyük ölçüde bağımlı.

Takas merkezi verilerine göre, çatışmanın 28 Şubat'ta başlamasından bu yana yabancı yatırımcılar yaklaşık 211 milyar rupi ($2.26 billion) tutarında Hint devlet borcunu sattı; döviz kısıtlamalarının ardından satışlar hızlandı.

Bazı yatırımcılar, RBI'nin son hamlelerinin ardından petrol fiyatlarının artık yabancı girişleri etkileyen tek faktör olmayabileceğini düşünüyor.

“Petrol fiyatları buradan gevşese bile Hindistan'a yönelik duyarlılığın hızla değişmesini beklemiyorum,” dedi Reuters raporunda adı geçen First Sentier Investors Asya sabit getirili ürünler başkanı Nigel Foo.

Kur istikrarıyla ilgili süregelen endişelere işaret etti.

Foo, yabancı yatırımcıların çıkış yaptıktan sonra genellikle yavaşça geri döndüğünü, özellikle döviz riskleri devam ettiğinde bunun daha belirgin olduğunu ekledi.

“Duyarlılığın iyileşmesi için tahvil getirilerinde anlamlı bir yükseliş gerekebilir,” dedi.

Hisse senedi piyasaları kazanç baskısıyla karşı karşıya

Yükselen petrol fiyatları, hisse yatırımcıları arasındaki endişeleri de derinleştiriyor.

Yabancı yatırımcılar 2025 başından bu yana yaklaşık $38 billion tutarında Hint hissesi sattı; sadece Mart ayında rekor $12.7 billion çıkış oldu.

İran çatışması, zaten oluşmakta olan endişeleri derinleştirdi, dedi State Street Investment Management kıdemli stratejisti Angela Lan.

Aracı kurumlar kazanç tahminlerini kesmeye başladı ve önümüzdeki çeyreklerde bu aşağı yönlü revizyonların genişlemesi bekleniyor.

Goldman Sachs, Hindistan için kazanç büyümesi tahminini önümüzdeki iki yılda kümülatif olarak 9 yüzde puan düşürdü.

Bu arada Nomura, petrol fiyatları yüksek kalırsa cari mali yıl için konsensüs kazanç tahminlerinde %10–15 aşağı yönlü risk uyarısında bulundu.

Firma ayrıca Nifty 50 endeksi için Aralık 2026 hedefini %15 düşürerek 24,600'e indirdi.

Endeks bu yıl şimdiden %7'den fazla düştü.