Çin GSYH'si %5 ile beklentiyi aştı; %11.2 gayrimenkul düşüşü alarm veriyor

Çin ekonomisi ilk çeyrekte %5 büyüdü, beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşerek Ortadoğu'daki çatışmanın muhtemel etkilerini değerlendiren politika yapıcılar için Pekin'e bir nebze rahatlama sağladı.

Genel gösterge, yılın sonundaki zayıf kapanışın ardından aktivitenin istikrar kazandığını işaret ediyor, ancak verilere daha yakından bakıldığında toparlanmanın düzensiz olduğu ve hâlâ tüketicilerden ziyade sanayiye güçlü biçimde dayandığı görülüyor.

Bu, yatırımcılar ve politika yapıcılar için kilit nokta.

Görünüşte büyüme beklentilerden daha iyi dayanmış; sanayi üretimi ve yatırımlar her ikisi de tahminlerin üzerinde geldi.

Ancak alt kısımda ekonomi hâlâ tanıdık gerilim belirtileri gösteriyor: tüketici harcamaları zayıf kalıyor, konut piyasası daralıyor ve dış riskler artıyor.

Veriler ne diyor

İlk çeyrek GSYH verisi olan %5, 51 ekonomistin katıldığı Reuters anketindeki %4.8 medyan tahminin üzerindeydi.

Ayrıca önceki çeyrekte kaydedilen %1.2 genişlemeye kıyasla açık bir iyileşme işaretiydi; bu da teşvik önlemleri ve güçlenen fabrika faaliyetinin başlık büyümeye yansımaya başladığını düşündürüyor.

Diğer göstergeler daha karışık bir tablo çizdi. Sanayi üretimi yıllık bazda %5.7 arttı, tahminleri aştı ve imalatın ekonominin daha dayanıklı ayaklarından biri olarak kaldığı görüşünü güçlendirdi.

Sabit varlık yatırımları %1.7 artış gösterdi; birçok yatırımcının ikna edici bir toparlanmayla ilişkilendireceği hızın biraz altında olsa da altyapı ve şirket harcamalarının tamamen durmadığını işaret edecek kadar güçlü kaldı.

Zayıflık tüketici tarafında ortaya çıktı.

Perakende satışlar sadece %1.7 yükseldi, beklentileri karşılamadı ve hanehalkı talebinin ne kadar kırılgan kaldığını vurguladı.

Gayrimenkul yatırımları yıllık bazda %11.2 geriledi; önceki dönemden daha derin bir düşüş olup, gayrimenkul sektörünün güven, inşaat ve daha geniş iç talep üzerinde hâlâ bir engel teşkil ettiğini gösteriyor.

İyileşme neden hâlâ dengesiz görünüyor

Fabrika üretimi ile tüketici harcamaları arasındaki zıtlık, şu an Çin ekonomisini anlamada merkezi öneme sahip.

Üretim makul düzeyde dayanırken, hanehalkları daha geniş, dengeli bir toparlanma yaratacak yeterlilikte harcama yapmıyor.

Bu önemli çünkü sürdürülebilir büyüme, iç talep zayıf kaldığı sürece sanayi, kamu yatırımları ve ihracata sonsuza dek dayanamaz.

Zayıf tüketim ayrıca bugüne kadar uygulanan politika desteğinin etkinliği hakkında soru işaretleri doğuruyor.

Teşvikler faaliyetleri marjinal olarak istikrara kavuşturuyor olabilir, ancak hanehalklarını daha serbestçe harcama yapmaya teşvik edecek türde bir güven toparlanması henüz yaratmış değiller.

Yavaşlayan konut piyasası da bu sorunu artırıyor; zira konut uzun süredir hane serveti, yerel yönetim gelirleri ve yatırım talebiyle sıkı bağlara sahip.

Gayrimenkul çöküşü ise en belirgin yapısal başaşağı rüzgârlarından biri olmaya devam ediyor. Gayrimenkul yatırımlarındaki çift haneli düşüş, sektörün hâlâ dip bulmaktan çok uzak olduğunu gösteriyor.

Bu durum sadece geliştiriciler için değil, aynı zamanda inşaat tedarik zincirleri, yerel finansman ve genel piyasa hissiyatı için de sonuçlar doğuruyor.

Politika yapıcılar ve piyasalar bunu nasıl okuyor

Piyasalar için veriler hem rahatlatıcı hem de temkinli olunması gerektiğini gösteriyor.

Rahatlama, beklenenden güçlü gelen GSYH rakamı ve daha sağlam fabrika üretiminde yatıyor; bu, ekonominin bazılarınca korkulduğu kadar hızlı kötüleşmediğini işaret ediyor.

Temkinlilik ise bu büyümenin bileşimi kaynaklı; büyüme hâlâ dengesiz görünüyor ve yeniden şoklara karşı savunmasız.

Yetkililer ayrıca daha yüksek enerji fiyatları ve jeopolitik belirsizliğin olası etkilerini tartmak zorunda.

Buna rağmen piyasalar, İran gerilimlerindeki herhangi bir kaymanın petrol fiyatlarına ve daha geniş risk iştahına nasıl yansıyacağına karşı hâlâ hassas.

Çin için bunun önemi, petrol ve navlun maliyetlerinde kalıcı bir yükselişin üreticilerin marjlarını daraltabileceği, teşvik etkisini azaltabileceği ve dış ticaret görünümünü karmaşıklaştırabileceği gerçeğinden doğuyor.

Bazı ekonomistler, Çin'in enerji tedarik ve depolama kapasitesi nedeniyle çatışmanın en kötü ani etkilerinden nispeten iyi izole olduğunu savunuyor.

Ancak bu, bağışık olduğu anlamına gelmiyor.

Çatışma küresel maliyetleri yükseltir veya Avrupa ve ABD gibi ihracat pazarlarındaki talebi zayıflatırsa, Çin'in dış sektörü yılın ilerleyen dönemlerinde daha fazla baskı altında kalabilir.

Görünüm neden hâlâ kırılgan

Daha büyük mesele, ilk çeyrek direncinin sürdürülebilir olup olmadığı.

İhracat bir süredir zayıf iç talebi telafi etmeye yardımcı oluyor, ancak küresel ticaret zayıflarsa veya navlun maliyetleri yükselirse bu destek daha az güvenilir olabilir.

Mart ayındaki sürpriz ihracat daralması, bu büyüme direğinin daha az güvenilir hale gelebileceği hissini artırıyor.

Bu da Çin'i tanıdık bir sorunla karşı karşıya bırakıyor: Eski dengesizlikleri yeniden alevlendirmeden büyümeyi nasıl destekleyeceği.

Politika yapıcıların toparlanmanın anlamlı biçimde genişlemesini istiyorlarsa hâlâ daha güçlü tüketim, daha istikrarlı bir konut piyasası ve daha iyi özel sektör güvenine ihtiyaçları var.

Şimdiye kadar veriler istikrar sağlama yönünde bir ilerleme olduğunu, ancak onarım konusunda henüz kayda değer bir başarı sağlamadıklarını gösteriyor.

Bu anlamda ilk çeyrek rakamları teşvik edici ama eksik olarak okunmalı.

Çin beklenenden daha güçlü bir büyüme sundu ve imalat hâlâ destek kaynağı olmaya devam ediyor.

Ancak zayıf harcamalar, düşen gayrimenkul yatırımları ve artan dış riskler ekonominin henüz temiz ve ikna edici bir toparlanma yolunda olmadığını gösteriyor.

Önümüzdeki birkaç ay, iç talebin iyileşip iyileşmediğine ve petrol ile ticaret kesintileri dahil küresel şokların sınırlı kalıp kalmayacağına bağlı olacak.