Jamie Dimon'dan sert uyarı: Tahvil krizi düşündüğünüzden daha yakın

“Durum böyle devam ederse, muhtemelen bir tür tahvil kriziyle karşılaşacağız.”

Jamie Dimon bu ifadeyi Salı günü Norges Bank Investment Management tarafından düzenlenen 2026 yatırım konferansında Oslo'da söyledi.

Bu açıklama önem taşıyor; çünkü küresel piyasalardaki en büyük kamu yatırımcısı JPMorgan Chase CEO'sunu davet ettiğinde ve o da böyle bir uyarıyla yanıt verdiğinde piyasalar dinliyor.

Dimon, tehlikenin tek bir şok olmadığını, bunun yerine borç birikimi, enflasyon, jeopolitika ve piyasa kırılganlığının zaman içinde şiddetli bir yeniden fiyatlamaya zorlayabileceğini söyledi.

Tahvil piyasası neden patlamaya hazır bir durumda?

Dimon'ın iddiası dört baskı noktasına dayanıyor.

Birincisi, kamu borcu hızla artıyor. Kongre Bütçe Ofisi, Ocak 2025 görünümünde, zamanlama değişiklikleri için ayarlanmış federal açığın 2035'e kadar 2,7 trilyon USD (yakl. ₺120,1 trilyon) seviyesine genişleyeceğini söyledi.

İkincisi, enflasyonun yeniden hızlanması için hâlâ birçok yol var.

Dimon bu hafta Reuters'a stagflasyonun en kötü senaryo olmaya devam ettiğini söyledi ve İran çatışması, küresel yeniden silahlanma, altyapı harcamaları ve açıkları enflasyonist güçler olarak işaret etti.

Üçüncüsü, İran'dan Ukrayna'ya kadar uzanan jeopolitik gerilimler petrolü yukarı çekebilir ve tedarik zincirlerini düzensiz tutabilir.

Dördüncüsü, 2008 sonrası düzenlemeler bankaları geniş çaplı bir tahvil satışını absorbe etme konusunda daha isteksiz hale getirdi.

Basitçe söylemek gerekirse, tahvil krizi çok sayıda sahibin aynı anda çıkışa yönelmesi, alıcıların yok olması, getirilerin keskin sıçraması ve merkez bankalarının son çare müdahalesine zorlanmasıyla olur.

2022 İngiltere gilt krizi bir uyarı ateşiydi

Dimon bunun teorik bir konuşma olmadığını, tahvil piyasasının ne kadar çabuk kilitlenebileceğine dair modern bir örnek olarak 2022 İngiltere gilt krizine işaret etti.

O dönemde yükümlülük odaklı yatırım stratejilerini (LDI) kullanan emeklilik fonları teminat çağrılarını karşılamak için gilts'leri hızla sattı, getiriler sıçradı ve Bank of England düzeni sağlamak için acil alımlar yaptı.

Bu olay, kaldıraç ve likidite uyumsuzlukları çarpıştığında gelişmiş ekonomilerin bile düzensiz bir tahvil çöküşüyle karşılaşabileceğini gösterdi.

Aynı gün CNBC'de Societe Generale'den Subadra Rajappa faydalı bir denge sundu: küresel borçtan endişe duyduğunu ancak tam bir borç krizi ilan etmek için henüz çok erken olduğunu söyledi.

Bu, piyasalardaki temel gerilimi özetliyor: riskler açık, ancak kırılma noktasının yakın olduğuna dair henüz bir fikir birliği yok.

Sırada ne var?

Dimon'ın mesajı çöküşün kaçınılmaz olduğu değil; politika yapıcıların piyasaların elini zorlamasından önce harekete geçmesi gerektiğiydi.

Bu uyarı şimdi daha geniş bir ihtiyat çağrısı ile yan yana duruyor.

Dimon hâlâ stagflasyonu bir risk olarak görüyor; IMF ise Orta Doğu savaşı bağlamında küresel finansal istikrar risklerinin yükseldiğini söyledi.

Özel kredi kaynaklı tedirginlikler bazı fonların para çekimlerini sınırlamasına neden oluyor; bu, stresin önce finansın kenar kesimlerinde ortaya çıkıp daha sonra daha geniş yayılabileceğini hatırlatıyor.

Dimon'ın noktası basitti: açıklar, petrol, jeopolitik ve finansal altyapı birbirine bağlı ve tetikleyici öngörülemez olabilir.