Yapay zeka büyümeyi tetikliyor; yatırımcılar neden GOOG'u överken META'yı cezalandırdı?

Büyük teknoloji şirketleri için yapay zeka artık spekülatif bir bahis olmaktan çıktı; bulut, reklam ve kurumsal yazılımda şimdiden büyümeyi tetikliyor.

Ancak bu ivmeyi sürdürmek için gereken yatırımların ölçeği hâlâ sektördeki en büyük ayrışma noktası olarak ortaya çıkıyor.

Microsoft, Alphabet, Meta Platforms ve Amazon’un sonuçları yapay zekanın tüm alanlarda gelirleri artırdığını gösterdi.

Aynı zamanda bu kazanımlar, veri merkezleri, çipler ve enerji altyapısına yönelik eşi görülmemiş bir harcama dalgasıyla eşleşiyor ve bazı durumlarda gölgede bırakılıyor.

Ortaya çıkan sonuç ise artan bir kopuş: şirketler yapay zeka talebinin gerçek olduğunu kanıtlıyor, ancak yatırımcılar bu rüzgârın ekonomik açıdan sonunda dengeleneceği konusunda hâlâ şüpheci.

Dört şirket birlikte geçen yıl yaklaşık 410 milyar dolar sermaye harcaması yaptı ve WSJ’nin haberine göre 2026’da 670 milyar doları aşması bekleniyor.

Morgan Stanley tahminleri, 2025–2028 arasında yapay zeka altyapısına toplam harcamaların 2,9 trilyon dolara ulaşabileceğini; bu da bahsin ölçeğini vurguluyor.

Artan maliyetler ve tedarik kısıtları baskı yaratıyor

Yapay zeka altyapısı kurmanın maliyeti talep ile birlikte yükseliyor.

Bellek çipleri, fiber optik ağlar, enerji arzı ve veri merkezleri için arsa gibi kilit girdilerdeki kıtlıklar şirketleri ya beklemeye ya da önemli ölçüde daha fazla ödemeye itiyor.

“Her alanda kısıtlar görüyoruz. Altın madene girmeye çalışan hiper ölçekleyiciler ya beklemek zorunda kalıyor ya da içeri girebilmek için daha fazla harcıyor,” dedi Jefferies’den teknoloji analisti Brent Thill WSJ haberinde.

Alt yapı tedarikçilerinin bundan faydalandığını, ancak yapay zeka sistemlerini bir araya getiren şirketlerin artan maliyet baskılarıyla karşılaştığını ekledi.

Bu dinamik, çipten buluta AI yığınının tüm katmanlarında yetenekler inşa etmiş firmalar ile hâlâ ortaklara bağımlı kalanlar arasında Büyük Teknoloji içinde bir ayrışma yaratıyor.

1,4 milyar dolarlık Gabelli Growth Fund’un portföy yöneticisi John Belton, son kazançların bu ayrımı vurguladığını söyledi.

“Hikâyenin morali şu: bulut işletmeleri hızlanıyor ve dikey entegrasyonun arkasında özellikle güçlü bir kuvvet görüyorsunuz,” dedi Belton.

Çipten modellere ve uygulamalara kadar AI yığını boyunca uçtan uca kontrol sahibi olan şirketlerin, eşlerine göre daha iyi performans gösterdiğini ekledi.

“Bu, eğer bir bulut hizmetleri şirketi iseniz ve çipten modele, modelden uygulamaya kadar tam bir hesaplama hizmetleri paketi sunuyorsanız, sadece veri merkezleri kurup üçüncü taraf modelleri çalıştırdığınız durumlara kıyasla çok daha iyi durumda olduğunuz anlamına geliyor.”

Alphabet, yapay zeka yatırımlarının nasıl geri döndüğünü gösteriyor

Bu çerçevede Alphabet’in son sonuçları, AI’da dikey entegrasyonun finansal performansa nasıl yansımaya başladığına dair açık bir örnek sundu.

Alphabet, net gelirinde %81’lik bir sıçrama bildirdi; büyüme bulut ve yapay zeka iş kolları tarafından yönlendirildi ve hisse senetleri Perşembe günü işlem öncesinde neredeyse %6 yükseldi.

Google Cloud birimi ilk çeyrekte 20 milyar dolar gelir üretti ve bu, bir önceki yıla göre %63 artışa tekabül ederken şirketin müşteri taahhütleri backlog’u yaklaşık 460 milyar dolara keskin bir şekilde tırmandı.

CEO Sundar Pichai, yapay zekanın “işin her bölümünü aydınlattığını” söyleyerek teknolojinin artık şirketin ürün ekosistemi genelinde ne kadar derinlemesine yerleştiğini vurguladı.

Performans, Alphabet’in kendi özel Tensor İşlem Birimleri’nden (TPU’lar) Gemini modellerine ve bulut altyapısına kadar AI yığınının birden çok katmanını kontrol etme yeteneğini yansıtıyor; analistlerin avantajlı olduğunu belirttiği bir kombinasyon.

Şirkete göre stratejik açıdan kayda değer bir adımda, dahili çiplerini seçkin dış müşterilere doğrudan satmaya başlayacağını açıkladı; bu, söz konusu donanımı kendi bulut platformunun ötesinde paraya çevirmeye yönelik ilk anlamlı adımını işaret ediyor.

Alphabet ayrıca 2026 için sermaye harcaması (capex) görünümünü, kısmen veri merkezi kapasitesi ve enerji altyapısına yapılan yatırımlar nedeniyle 180 milyar ila 190 milyar dolar aralığına yükseltti.

Analistler, Alphabet’in güçlü kazançlarının artan harcamalarla ilgili endişeleri azaltmaya yardımcı olduğunu söyledi.

"Yatırımcılar Alphabet’in yüksek sermaye harcamalarını güçlü kazançları yüzünden affediyor," dedi XTB’den Kathleen Brooks.

"Alphabet, yapay zeka yatırımının karşılığını verdiğini ve AI ürünleri ile bulut bilişim işlerinin neticede kârlılığa anlamlı bir katkı sağladığını kanıtladı," diye ekleyerek Alphabet’in AI ürün teklifinin anlaşılmasının kolay ve tutarlı bir strateji etrafında kurulu olduğunu belirtti.

Meta’nın agresif harcamaları tartışmaları körüklüyor

Meta Platforms da ilk çeyrekte güçlü üst sıra büyümesi gösterdi; gelir %33 arttı.

Ancak bileşen fiyatlarının yükselmesi ve ek veri merkezi maliyetleri gerekçesiyle sermaye harcaması rehberliğini 10 milyar dolar artırarak 125 milyar ila 145 milyar dolar aralığına çekti; hisseleri Perşembe günü işlem öncesinde neredeyse %9 düşüş gerçekleştirdi.

CEO Mark Zuckerberg harcamaları savundu, ancak her bir AI ürününün nasıl evrileceği konusunda henüz “çok kesin bir plan”ları olmadığını kabul etti.

Yatırım ölçeği, şirketin ABD ve Avrupa’daki düzenleyici zorluklara dikkat çekmesiyle birlikte analistler arasında endişe yarattı; şirket, bu incelemenin işini maddi şekilde etkileyebileceği uyarısında bulundu.

Çeyrekte günlük aktif kullanıcı sayısındaki hafif düşüş de yatırımcı rahatsızlığını artırdı.

Hargreaves Lansdown’dan analist Matt Britzman, Meta’nın artan sermaye harcamaları konusunda yatırımcı endişelerinin abartılmış olabileceğini, artışın büyük kısmının temel bir strateji değişiminden ziyade daha yüksek bellek maliyetlerini yansıttığını söyledi.

Buna karşın, diğerleri temkinli kaldı.

Swissquote’dan Ipek Ozkardeskaya, Meta’nın genişleyen harcama planlarının şirketin tek, dahili olarak yönlendirilen bir ekosisteme olan bağımlılığı konusunda soru işaretleri doğurduğunu söyledi.

“Meta temelde tek bir bahise yatırım yapıyor; kendi ekosistemine yoğun kaynak ayırıyor,” diye bir notta yazdı ve bu yaklaşımı daha çeşitlendirilmiş stratejilere sahip akranlarıyla kıyasladı.

“Bu aşamada Meta, rekabet yoğunlaştıkça daha konsantre ve daha riskli bir oyun gibi görünüyor.”

Amazon, nakit akışı baskısına rağmen bulut gücüne yaslanıyor

Amazon, bulut işinde güçlü büyüme bildirdi; Amazon Web Services gelirleri %28 artışla iki yılın en hızlı hızına ulaşarak 37,6 milyar dolara yükseldi.

CEO Andy Jassy, AI uygulamalarına yönelik talebin müşterileri verilerini ve iş yüklerini AWS içinde tutmaya ittiğini söyledi.

Amazon, 2026 sermaye harcamalarının (capex) bu yıl rekor 200 milyar dolara ulaşmasının beklendiğini; bunun büyük ölçüde veri merkezleri ve Trainium3 gibi özel silikonlara yönlendirildiğini doğruladı.

200 milyar dolarlık bir etiket genellikle piyasayı ürkütebilir, ancak Amazon Web Services (AWS) segmentindeki verimlilik ayıları susturdu.

Amazon hisseleri, şirket yapay zeka yatırımlarıyla büyük ölçüde bağlantılı gayrimenkul ve ekipman harcamalarında keskin bir artış açıkladığı halde kapanış sonrası işlemlerde %2,7 yükseldi.

Sermaye harcamaları bir önceki yıla göre 59,3 milyar dolar arttı ve 2,8 trilyon dolarlık şirketin yıllık serbest nakit akışını sadece 1,2 milyar dolar seviyesine indirdi — AI yatırım döngüsü başlamadan önce görülen seviyelere göre belirgin bir düşüş.

Microsoft, büyümeyi rekabet endişeleriyle dengeliyor

Microsoft, bulut segmentinde istikrarlı bir performans bildirdi; Azure gelirleri beklentilerle uyumlu olarak %40 arttı.

Sonuçlar, Copilot araçlarının daha yavaş benimsenmesi ve OpenAI’ye bağımlılığın AI yarışındaki erken liderliğini aşındıracağı endişelerini yatıştırmaya yardımcı oldu.

Şirket, altyapıya yapılan harcamaları artırmaya devam etse bile bulut büyümesinin daha da hızlanmasını beklediğini söyledi.

Yatırımcılara, bellek maliyetlerinin hızla artması nedeniyle yıl için sermaye harcamalarının 190 milyar dolara ulaşacağını bildirdi.

Ancak yönetim, AI hizmetlerine artan taleple desteklenerek Azure gelirlerinin yıl boyunca güçlü momentumunu koruyabileceğini belirtti.

Yapay zeka iyimserliği yatırımcı tedirginliğiyle buluşuyor

Forrester Research’ten Lee Sustar, AI liderliği vaadinin şirketleri giderek daha agresif bahisler yapmaya ittiğini; piyasaların potansiyel uzun vadeli kazançları kısa vadeli finansal gerilimlere karşı tartmak zorunda kaldığını söyledi.

“Çoğu teknoloji yöneticisi AI patlamasına hesaplanmış sorumsuzlukla yaklaştı. Mevcut getirilerin harcamalarını haklı çıkaramayacağının farkındalar, ancak yapay zekanın küresel ekonomiyi sürükleyeceği geleceğine olan inançları onları frenlemeyecek,” diye bir The Wall Street Journal köşe yazısı belirtti.

“Yöneticiler, bir bakıma, kredi kartı borcu biriktiren lisansüstü öğrencilerin kurumsal eşdeğerleri; cazip kariyerlerinin bunu karşılayacağına eminler. Sadece okulu bırakıp Starbucks’ta çalışmaya başlamasınlar yeter,” diye ekledi.