Küresel borç piyasaları: savaş riskleri ile barış beklentileri arasında

İran savaşı Mayıs boyunca küresel tahvil piyasalarını sarstı; barış görüşmelerinde ilerleme işaretleri ve zayıf ekonomik veriler bazı hareketleri tersine çevirmeden önce devlet borçlanma maliyetlerini sert biçimde yukarı çekti.

Keskin dalgalanmalar yatırımcıların enflasyon, merkez bankası politikası ve artan kamu borcu düzeyleri konusundaki endişelerini gözler önüne serdi.

Çatışmanın kalıcı bir şekilde sona ermesi tahvil piyasalarına derhal rahatlama sağlayıp devlet borçlanma maliyetlerini azaltabilse de yatırımcılar uzun vadeli ekonomik riskler konusunda temkinli olmaya devam ediyor.

Tahvil piyasası enflasyon endişeleriyle vuruldu

ABD Hazine piyasası ay boyunca önemli ölçüde oynaklık yaşadı.

İran çatışmasının küresel borç piyasaları üzerindeki baskısını yoğunlaştırmasıyla 30 yıllık ABD Hazine getirisi 20 Mayıs'ta yaklaşık %5,2'ye yükseldi ve 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Satış dalgasına, ABD ile İran arasındaki barış görüşmelerinin tıkandığı endişeleri yol açtı.

Bu endişeler petrol fiyatlarını varil başına $110'ın üzerine itti ve enflasyon kaygılarını artırdı.

Güçlü ABD enflasyon verileri de getirilerdeki yükselişe katkıda bulundu.

Yükseliş yalnızca ABD ile sınırlı kalmadı.

Mayıs ayında İngiltere ve Japonya'da devlet tahvili getirileri onlarca yılın en yüksek seviyelerine tırmandı.

Bazı Japon getiri oranları rekor seviyelere ulaşırken, Almanya'nın 10 yıllık tahvil getirisi 2011'den bu yana gördüğü en yüksek düzeye çıktı.

Ekonomik yavaşlama tahvil toparlanmasını destekliyor

Petrol fiyatları düşerken ve Washington ile Tahran arasındaki müzakerelerde diplomatik gelişmeler ilerleme sinyali verirken tahvil piyasaları daha sonra toparlandı.

Aynı zamanda özellikle Avrupa'dan gelen zayıf ekonomik veriler, merkez bankalarının agresif faiz artışlarına gitme gerekliliği beklentilerini azaltladı.

Geçen hafta açıklanan veriler, Mayıs'ta euro bölgesi ekonomik aktivitesinin enerji maliyetlerinin bölge üzerinde ağırlık oluşturmasıyla iki buçuk yılın en hızlı daralmasını kaydettiğini gösterdi.

ABD Avrupa'dan ayrıştı

Tahvil piyasalarındaki genel toparlanmaya rağmen ABD Mayıs ayında göreli olarak daha zayıf performans gösterdi.

ABD 10 yıllık Hazine getirileri 30 Nisan ile 29 Mayıs arasında 6 baz puan yükseldi.

Buna karşılık, aynı dönemde Almanya 10 yıllık getirileri 6 baz puan düştü.

Avrupa'daki ekonomik zayıflık daha fazla faiz artışı beklentilerini azalttığı halde, ABD ekonomisi direngenliğini korudu.

Süregelen güçlenme yapay zeka harcamalarındaki patlamayla desteklendi.

Sonuç olarak, trader'lar bu yıl içinde Federal Reserve'in faiz indirimleri beklentilerini ortadan kaldırdı.

Piyasalar bir noktada Aralık ayında tam 25 baz puanlık bir faiz artışını kısa süreliğine fiyatladı.

Perşembe günü açıklanan veriler, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesinin Nisan'da yıllık %3,8 ile üç yılın en hızlı hızına çıktığını gösterdi.

ABD ile Almanya arasındaki 10 yıllık devlet tahvili getiri farkı 1,51 yüzde puanına genişledi ve bu seviyeye son olarak 2025 ortalarında ulaşılmıştı.

İngiltere tahvilleri bir ay daha çalkantılı

The UK gilt market also experienced sharp volatility during May.

Otuz yıllık gilt getirileri Mayıs ortasında %5,87'ye tırmandı ve 1998'den bu yana en yüksek seviyelerini gördü.

Yükseliş hem küresel tahvil satış dalgasını hem de zor durumda olan Başbakan Keir Starmer'ın ardılı olabilecek birinin daha yüksek kamu harcaması yürütebileceği endişesini yansıttı.

Ancak İngiltere tahvilleri, barış umutlarının artması, iç ekonomik verilerin zayıflaması ve önde gelen aday Andy Burnham'ın hükümetin mali kurallarını koruyacağı sözü vermesiyle daha sonra toparlandı.

30 Nisan ile 29 Mayıs arasında 10 yıllık gilt getirileri yaklaşık 21 baz puan düştü ve hem ABD Hazine'lerini hem de Alman tahvillerini geride bıraktı.

Buna rağmen, getiriler çatışma başlamadan önceki seviyelere kıyasla önemli ölçüde daha yüksek kaldı.

Mali endişeler piyasa baskısını artırıyor

Orta Mayıs'taki satış dalgasında daha uzun vadeli devlet tahvilleri en çok zarar gördü; bu durum yalnızca enflasyon endişelerinden daha fazlasına işaret etti.

Enflasyona göre düzeltilmiş reel getiriler de hem ABD'de hem Avrupa'da yükseldi; bu, yatırımcıların ekonomik ve mali koşullar konusunda artan endişelerini gösteriyor.

Bank of America analistleri, Hazine piyasasındaki satışın arkasındaki önemli faktörlerden birinin kötüleşen mali dinamikler olduğuna inandıklarını belirtti.

Bazı yatırımcılar ayrıca ABD Başkanı Donald Trump tarafından atanan yeni Federal Reserve Başkanı Kevin Warsh'ın bağımsızlığı konusunda endişelerini dile getirdi.

Enflasyon riskleri, mali endişeler ve merkez bankası politikası etrafındaki belirsizliklerin birleşimi, tahvil piyasalarının Mayıs boyunca gelişmelere karşı son derece hassas kalmasını sağladı.