SAP hisseleri %3 düştü: Oracle'ın AI harcama sıçraması yazılım hisselerini etkiledi

SAP stock (NYSE: SAP) seans öncesi işlemlerde düştü; yatırımcılar bunu SAP’den gelen yeni bir kötü habere değil, rakip Oracle’ın harcama şokuna tepki olarak algıladı.

Oracle hisseleri bilanço açıklamasının ardından yaklaşık %9 değer kaybederken, SAP ABD’de erken işlemlerde %3’ten fazla geriledi.

Tetikleyici Oracle’ın kazanç raporu oldu; şirket, 2027 mali yılında sermaye harcamalarının 95 milyar USD (yakl. ₺4,2 trilyon) seviyelerine kadar çıkabileceğini belirterek analistlerin beklediğinden çok daha yüksek bir tahmin sundu (67,7 milyar USD (yakl. ₺3 trilyon)).

Yazılım yatırımcıları için Oracle’ın güçlü bulut çeyreği, rekabette ayakta kalma maliyetlerinin yükselmesi kaygısının gölgesinde kaldı.

Oracle’ın 95 milyar dolarlık hamlesi piyasaları neden ürküttü?

Oracle zayıf talep rapor etmedi; aksine tam tersini bildirdi.

Şirketin dördüncü çeyrek bulut geliri %47 artarak rekor 9,9 milyar USD (yakl. ₺440,3 milyar) seviyesine ulaştı; bu, yapay zeka hesaplama gücüne olan patlayan talebin katkısıyla gerçekleşti.

Oracle Cloud Infrastructure geliri %93 artarken, geleceğe dönük sözleşmeli gelirleri ölçen kalan performans yükümlülükleri 638 milyar USD (yakl. ₺28,4 trilyon) seviyesine yükseldi.

Ancak yatırımcıların dikkatini çeken, bu etkileyici rakamların maliyeti oldu.

Oracle’ın sermaye harcamaları 2026 mali yılında %162 artışla 55,7 milyar USD (yakl. ₺2,5 trilyon) seviyesine çıktı ve şirketin kendi hedefi olan 50 milyar USD (yakl. ₺2,2 trilyon)’nin üzerinde gerçekleşti.

2027 mali yılı için şirket artık sermaye harcamalarının 95 milyar USD (yakl. ₺4,2 trilyon) seviyelerine kadar çıkmasını bekliyor.

CFO Hilary Maxson, Oracle’ın yaklaşık 70 milyar USD (yakl. ₺3,1 trilyon) tutarını kendi harcaması olarak üstleneceğini; ek 20 milyar USD (yakl. ₺889,6 milyar) ile 25 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon) arasındaki kısmın müşteriler tarafından geri ödenmesinin beklendiğini söyledi.

Nakit akışı görünümü de endişeyi artırdı; Oracle veri merkezleri ve AI altyapısına para yatırırken 2026 mali yılında serbest nakit akışında 23,7 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon) negatif üretti.

Maxson ayrıca kazanç çağrısında, veri merkezi kurulumları hızlandıkça bu mali yılda brüt marjların “aşağı doğru adım atacağını” (step down) uyardı.

Oracle CEO’su Clay Magouyrk harcamayı bir güç göstergesi olarak sunmaya çalıştı.

Magouyrk, şirketin 2027 mali yılının birinci çeyreği teslimatının yaklaşık bir gigavat kapasiteye yaklaştığını; bunun, Oracle’ın önceki dört çeyrekte birlikte teslim ettiklerine neredeyse eşit olduğunu söyledi.

Also read: Why Oracle earnings are significant for Intel, AMD stock

Yansımalar

SAP’ın zayıflığı şirketine özgü haberlerden ziyade Oracle’ın rehberliğinin sektöre yansıması olarak görünüyor.

İki şirket kurumsal yazılım, bulut hizmetleri, veritabanları, ERP ve yapay zeka destekli iş uygulamaları alanlarında örtüşüyor.

Bu nedenle Oracle’ın AI altyapısına $95 billion kadar harcama yapma planı, sektör için daha geniş bir soruyu gündeme getiriyor: rakipler de büyümeyi ve pazar payını korumak için daha yüksek yatırım gereksinimleriyle karşılaşacak mı?

İşte bu yüzden SAP hareketin içinde kaldı.

Şirket benzer bir sermaye harcaması planı açıklamadı ya da yeni bir zarar uyarısı yayınlamadı, ancak yatırımcılar AI altyapı harcamalarının rekabet baskısı nedeniyle nihayetinde kurumsal yazılım marjları üzerinde baskı oluşturabileceği olasılığını fiyatlıyor.

Korku basit: Oracle’ın AI altyapısı hamlesi başarılı olursa, diğer kurumsal yazılım şirketlerinin rekabet edebilmek için daha agresif harcama yapması gerekebilir.

Eğer işe yaramazsa, tüm sektör AI harcamalarının yeterli getiri sağlayıp sağlamadığı konusunda yatırımcı şüpheleriyle karşı karşıya kalabilir.

eMarketer’dan analist Jacob Bourne, Reuters tarafından aktarılan yorumlarda bu gerilimi şöyle özetledi.

“Talep gerçek; bulut altyapısı geliri ve backlog hızla büyüyor. Ancak finansman sorusu tahminlerden çok daha yüksek gelen capex ve serbest nakit akışının hâlâ negatif olmasıyla daha da zorlaşıyor,” dedi.

Yazılım sektörünün üzerinde ayrıca ikinci bir endişe var. AI araçları giderek, geleneksel kurumsal yazılım ürünlerinin yönetmek üzere tasarlandığı görevleri otomatikleştirebilir hale geliyor.

Bu, SAP’ın iş modelinin çöktüğü anlamına gelmiyor; ancak yatırımcılar AI’nın kurumsal yazılımın ekonomik yapısını değiştirebileceğine dair her işarete karşı daha hassas hale geliyor.