Hürmüz'ün açılmasıyla petrol arzı artması bekleniyor, ancak fiyat çöküşü olası değil

ABD ile İran, mevcut ateşkesi 60 gün uzatmak ve Hürmüz Boğazı'nı denizyolu trafiğine yeniden açmak için bir çerçeve anlaşmasına vardı.

Paktın bu Cuma İsviçre'de imzalanması planlanıyor; bu, Körfez bölgesinden enerji ihracatının kademeli olarak yeniden başlamasının yolunu açıyor.

Enerji piyasaları anında rahatladı. Brent ham petrol $80 varil başına seviyesinin altına geriledi, bu da yaklaşık bir hafta öncesine göre 20 doların üzerinde bir düşüş anlamına geliyor.

Ancak Commerzbank AG, petrol fiyatlarının savaş öncesi seviyelere hızlıca dönmesi beklentilerinin erken olabileceği konusunda uyarıyor.

Önemli üretim artışı potansiyeli mevcut

Commerzbank AG Döviz ve Emtia Araştırmaları Başkanı Thu Lan Nguyen, boğaz yeniden açıldığında olası arz tepkisini analiz etti.

Orta ve uzun vadede, birkaç Körfez üreticisinin üretimi savaş öncesi seviyelerin üzerine çıkarabilecek iyi bir konumda olduğunu belirtti.

“Aslında, Körfez bölgesindeki bazı ülkelerin orta ve uzun vadede üretimlerini savaş öncesi seviyelerin üzerine çıkarabileceği bekleniyor,” dedi Nguyen.

OPEC üyeleri zaten gönüllü üretim kesintilerini geri almaya başlamıştı.

Nisan ayında, sekiz OPEC üyesi günlük 1.65 milyon varil tutarındaki son gönüllü kesinti dilimini geri alma sürecini yeniden başlattı.

Nisan'dan bu yana, teorik olarak günlük 600,000 varil üretim artışında anlaşmaya varıldı ve Temmuz için ek 188,000 varil/gün zaten kararlaştırıldı.

Birleşik Arap Emirlikleri'nin OPEC'ten ayrılması, önemli yedek kapasiteye sahip ülkelerden biri için üretim kısıtlamalarını daha da ortadan kaldırıyor.

Tam kapasite kullanımında sınırlamalar

Büyük potansiyele rağmen Nguyen, ülkelerin yedek kapasitelerini tamamen kullanmalarının muhtemel olmadığını vurguladı.

“Ancak yedek kapasiteye sahip ülkelerin bunu tamamen kullanacakları — hatta bunu yapabilecekleri — varsayılamaz,” diye açıkladı.

Rusya'nın son üretim artışları kısmen ABD yaptırımlarının hafifletilmesiyle mümkün oldu; Körfez tedarikleri normale döndüğünde Washington'ın bunu sürdürmesi olası değil.

En büyük yedek kapasiteye sahip olan Suudi Arabistan'ın, bütçesini destekleyecek seviyelerde petrol fiyatlarını koruma konusunda güçlü bir çıkarı var.

Ayrıca, üreticiler beklenmedik arz kesintileri için bazı tamponlar tutmayı tercih ediyor.

Güçlü stok yenileme talebi bekleniyor. Stokların yeniden doldurulmasından kaynaklanacak güçlü talep önemli bir dengeleyici etken olacak.

OECD ticari petrol stokları zaten keskin şekilde azaldı.

EIA verilerine göre, OECD stokları Mayıs sonu itibarıyla 2.6 milyar varilin biraz üzerinde gerçekleşti; bu, Şubat sonundan bu yana yaklaşık 180 milyon varil azalma demek.

Nguyen, stokların önümüzdeki aylarda düşmeye devam etmesini bekliyor, ancak daha önce öngörülen hızdan daha yavaş bir tempoda olacağını belirtiyor.

EIA, OECD stoklarının yıl sonuna kadar 2.3 milyar varilin altına düşebileceğini ve ardından 2027 boyunca ortalama aylık 25 milyon varil artışlar olacağını projekte ediyor.

Kuveyt gibi bazı ülkeler, Körfez bölgesi dışında stratejik stoklar oluşturmayı bile değerlendiriyor; bu da kısa vadeli talebi daha da artırabilir.

Temkinli fiyat görünümü

Bu dinamikler göz önüne alındığında, Commerzbank nispeten destekleyici bir fiyat tahminini sürdürüyor. Nguyen, bankanın Brent'in bu yıl sonuna kadar ortalama $85/varil olmasını beklediğini söyledi.

Savaş öncesi seviyelere, yaklaşık $65/varil düzeyine dönüş ancak gelecek yıl muhtemel.

“Mevcut talep seviyesi açısından bu, önemli bir arz fazlasıyla sonuçlanır; bu da petrol fiyatını önemli ölçüde aşağıya, ve her şeyden önce savaş öncesi seviyelerin altına itebilir,” dedi Nguyen ve gerçekçi kullanım oranları ile stok yenileme talebi konularında önemli çekinceler ekledi.

Engebeli diplomatik yol

Çerçeve anlaşma hâlâ zorluklarla karşı karşıya.

Nguyen, kapsamlı bir nükleer anlaşma için yapılacak ek müzakerelerin “son derece engebeli” olmasını bekliyor; bu da mevcut anlaşmanın uzatılmasının defalarca sorgulanabileceği anlamına geliyor.

Sürdürülebilir bir yeniden açılma durumunun en iyi senaryosunda bile mayın temizliği, gemi yeniden konumlandırma ve altyapı onarımları gibi lojistik engeller, deniz trafiğinin ve enerji ihracatının tam normalleşmesinin kayda değer zaman alacağı anlamına geliyor.

Petrol piyasası, ciddi arz kısıtlılığı ortamından kademeli bir bolluk ortamına geçiş yapıyor.

OPEC+ ve OPEC dışı üreticilerin yedek kapasitesinin teorik olarak günlük milyonlarca varil ekleyebileceği öne sürülse de, stratejik, ekonomik ve pratik kısıtlar daha ölçülü bir artışa işaret ediyor.

Arz artışının stok yenileme talebi ve üretici disiplini ile dengelendiği bu dengeli görünüm, Commerzbank'in fiyatların çökmekten ziyade kademeli olarak gerileyeceği görüşünü destekliyor.

Önümüzdeki aylar, diplomatik ilerlemenin kalıcı olup olmadığını ve Körfez üreticilerinin ihracatları ne kadar hızlı güvenli şekilde artırabileceğini sınayacak.

Şimdilik piyasa, akut kıtlık endişelerinden normalleşme konusunda temkinli iyimserliğe kaydı.

Üreticilerin yedek kapasitelerini nasıl yönetecekleri ve stokların ne kadar hızlı yeniden inşa edileceği, nihayetinde 2027 ve sonrasında olası fiyat düzeltmesinin boyutunu belirleyecek.