Akıllı sermaye Nvidia'yı azaltırken diğer çipler neden yükseliyor

Nvidia hissesi NASDAQ:NVDA, dünyanın en önemli yapay zeka çip üreticisinden gelen bir diğer etkileyici çeyreğe rağmen yarı iletken rallisinin gerisinde kalıyor.

Bu paradoks göz ardı edilemez; Nvidia yüzde 85 gelir artışı bildirdi, önümüzdeki çeyrekte yaklaşık 91 milyar USD (yakl. ₺4 trilyon) gelir öngördü ve CEO Jensen Huang AI inşasını “insanlık tarihindeki en büyük altyapı genişlemesi” olarak tanımladı.

Buna rağmen hisse 2026'da yalnızca yaklaşık %12 yükseldi; oysa daha geniş çip göstergeleri sert bir ralli kaydetti.

Nvidia'nın gölgesinin ötesinde

Yarı iletken sektöründe hareket hâlâ güçlü; ancak bu hareket artık Nvidia'nın ötesine kaydı.

Bellek şirketleri piyasanın yeni favorileri haline geldi; yatırımcılar AI veri merkezlerinin sadece GPU'lara değil, aynı zamanda büyük miktarda bellek, depolama ve ağ kapasitesine de ihtiyaç duyacağına bahis yaptığı için Micron ve Sandisk sıçrama kaydetti.

VanEck Semiconductor ETF bu yıl %80'ten fazla yükseldi; PHLX Semiconductor Index de tarihi bir ralli gerçekleştirdi.

Bu durum, Nvidia'nın göreli olarak neden geri kaldığını daha da çarpıcı kılıyor.

Bu, kötü yönetim yüzünden cezalandırılan zayıf bir şirket değil; yıllar süren olağanüstü kazançların ardından yatırımcıların Nvidia için artık zirve çarpanları ödemeye istekli olmamaları nedeniyle daha temkinli değerlenen güçlü bir şirket.

Barron'a göre Nvidia, ileriye dönük kazançların yaklaşık 20,2 katından işlem görüyor; bu, yarı iletken endeks ortalaması olan 26,8 katın altında.

Bu iskonto, yatırımcıların Nvidia'nın hakimiyetine hâlâ saygı duyduğunu gösteriyor, ancak artık zirve çarpanları için prim ödemeye razı değiller.

Ralli, altyapı isimlerine, özel silikonlara, belleğe ve ağ çözümlerine doğru genişledi.

Hiperskalerler kendi çıkışlarını inşa ediyor

Nvidia için en büyük risk, en büyük alıcıların daha disiplinli hale gelmesi.

Microsoft ve Meta, Nvidia'ya olan bağımlılığı azaltmak için kendi özel AI çipleri üzerinde çalışıyor. Amazon'un Trainium'u ve Google'ın TPU'ları bazı iş yükleri için daha ucuz alternatifler olarak ivme kazanıyor.

Bu, Nvidia'nın yerini bir gecede alacakları anlamına gelmiyor. Ancak Nvidia'nın müşterilerinin aktif olarak pazarlık gücü inşa ettikleri anlamına geliyor.

Wedbush analisti Matt Bryson, Barron's'a alternatif çözümlere yönelik talebin arttığını, “böylesine çok alternatif var” diye söyledi.

Mizuho'dan Lloyd Walmsley ise daha temkinliydi ve dahili silikonun ne kadar ilerleyebileceği konusunda “bugün hâlâ çok şey bilinmiyor” dedi.

İyimser senaryo hâlâ güçlü. UBS analisti Timothy Arcuri, Nvidia'nın donanım, yazılım ve ağ ekosistemi etrafında sağlam bir rekabet avantajı kurduğunu savunuyor.

Ancak bu argüman artık bir çekinceyle birlikte geliyor.

Arcuri ayrıca, ajan tabanlı yapay zekanın işlem yükleri dengesini değiştirmesiyle yatırımcıların AMD ve sunucu işlemcileri için fırsatı hafife alıyor olabileceklerini işaret etti.

Goldman Sachs analisti James Schneider de benzer bir noktaya farklı bir açıdan değindi.

Ekibi, hiperskalerlerin artan sermaye harcamaları, optik ağ talebi ve özel çip fırsatları sayesinde Marvell gibi şirketlerde yukarı yönlü potansiyel görüyor.

Nvidia bir çöküşle karşı karşıya değil, ancak AI donanım patlaması artık yalnızca onun kontrolünde değil.