SK Hynix %11 sıçradı: Nasdaq kote olması hafıza çipi değerlemesini değiştirebilir mi?

Güney Koreli çip üreticisinin piyasa tarihinin en büyük sermaye tekliflerinden biri için planlar açıklamasının ardından SK Hynix hisseleri Perşembe günü yüzde 11,6'ya kadar sıçradı.

Nvidia tedarikçisi, Amerikan depozito makbuzlarının Nasdaq’ta kote edilmesi yoluyla 45.45 trilyon won'a kadar, yani yaklaşık 29,4 milyar USD (yakl. ₺1,3 trilyon), sermaye sağlamayı planlıyor.

Anlaşma en fazla 17.79 milyon yeni hisseyi içeriyor; işlem hedef tarihi ise Nasdaq Global Select Market'te 10 Temmuz olarak belirlenmiş durumda.

Teklif üst sınırda tamamlanırsa, Saudi Aramco’nun 2019’daki halka arzını ve Alibaba’nın 2014’teki kote edilmesini gölgede bırakır; ancak yine de SpaceX’in yakın tarihli rekor anlaşmasının gerisinde kalacaktır.

Daha büyük soru sadece SK Hynix'in ne kadar para toplayacağı değil. Asıl mesele, Wall Street'in nihayet Kore'nin en büyük hafıza çipi liderini ABD'de kote edilmiş emsalleri gibi değerlemeye başlayıp başlamayacağıdır.

Neden Nasdaq, NYSE değil?

Nasdaq tercihinin mantığı basit: SK Hynix, sadece Kore hafıza döngüsü hissesi olarak değil, bir yapay zeka altyapı hissesi olarak fiyatlanmak istiyor.

Reuters, NH Investment & Securities'ten kıdemli analist Ryu Young-ho'yu yatırımcılar için en çekici faydanın SK Hynix'in Micron ile birlikte Nasdaq'ta işlem görecek olması olduğunu söylemiş olarak aktardı.

Bu, onun dediğine göre şirkete ABD piyasasında “yeniden değerlenme” şansı veriyor.

İşte bu, boğa senaryosunun kalbi. Nasdaq'ta SK Hynix, Micron, Nvidia ve daha geniş yapay zeka donanım kompleksinin aynı ekranlarında görünecek.

Bunu görecek olan yatırımcılar, yüksek bant genişlikli belleği (HBM) giderek çip döngüsüyle birlikte yükselip düşen bir emtia yerine yapay zeka için kıt bir girdi olarak değerlendirmeye başlıyor.

Meritz Securities'ten Kim Sun-woo, nihai 29,4 milyar USD (yakl. ₺1,3 trilyon) ve 10 Temmuz koşulları teyit edilmeden önce benzer bir argüman öne sürdü.

Maeil Business Newspaper'a göre, ADR ihracı hali hazırda Micron tutan fonları çekebilir ve keskin bir yeniden değerlemeyi tetikleyebilir.

Ayrıca pasif akış açısından da bir unsur var. SK Hynix sonunda ABD yarı iletken veya teknoloji endekslerine dahil olursa, endeks takipli fonlar ve ETF'ler hisseleri absorbe etmek zorunda kalabilir.

Bu bir yeniden değerlemeyi garanti etmez, ancak listelemeye aktif hisse seçicilerinin ötesinde yerleşik bir talep hikâyesi kazandırır.

Sermaye artırımı arkasındaki kapasite hamlesi

Nasdaq anlaşması sadece finansal bir işlem değil, aynı zamanda bir kapasite bahsidir.

SK Hynix halihazırda yapay zeka bellek sıkışmasından en büyük kazananlardan biri konumunda.

Counterpoint Research direktörü MS Hwang CNBC'ye SK Hynix'in HBM'de “en üst düzey oyuncu” olduğunu ve “en iyi ürün, en düşük maliyet”e sahip olduğunu söyledi.

Bu önem taşıyor çünkü HBM, yapay zeka tedarik zincirindeki en zorlu darboğazlardan biri.

Nvidia, Google ve diğer büyük yapay zeka oyuncuları hızlandırıcılarını beslemek için büyük hacimlerde gelişmiş belleğe ihtiyaç duyuyor ve SK Hynix bu durumdan en açık yararlanıcılar arasında yer aldı.

ADR satışından elde edilecek paranın doğrudan fabrikalara ve ekipmana yatırılması bekleniyor.

Tom’s Hardware, SK Hynix'in gelirleri Yongin Y1 fabrikası için (31 trilyon wonluk bir proje) ve 19 trilyon won değerindeki Cheongju gelişmiş paketleme tesisine ayırdığını bildirdi.

Kimsenin fiyatlamadığı risk

Yeniden değerleme argümanı güçlü, fakat risksiz değil.

Hafıza çipleri döngüsel bir iş olmaya devam ediyor ve yapay zeka talebi döngünün şeklini değiştirmiş olsa da onu ortadan kaldırmadı.

Eğer hyperscaler'lar veri merkezi harcamalarını yavaşlatır, siparişleri geciktirir veya fiyatlarda geri adım atarlarsa, SK Hynix bunu hızla hisseder.

Ayrıca piyasa yoğunlaşması riski de mevcut; Samsung Electronics ve SK Hynix birlikte KOSPI'nin piyasa değerinin %55'inden fazlasını oluşturuyor.