Alphabet ve Tesla kazançları tedirginlik yarattı: tüm gözler Meta, Amazon ve Microsoft'ta

Yapay zeka küresel teknoloji sektöründe en büyük büyüme hikayesi haline geldi, ancak bu haftaki Alphabet ve Tesla kazançları, bu patlamanın arkasındaki altyapıyı kurmanın giderek daha maliyetli hale geldiğini yatırımcılara hatırlattı.

Yatırımcılar bundan memnun değil.

Her iki şirket de güçlü gelir artışı bildirdi ve yapay zeka ile ilgili ürün ve hizmetlere artan talebi vurguladı; ancak sonuçlar, sektörün en büyük oyuncularının benzeri görülmemiş bir hızda harcama yaptıkları, serbest nakit akışını sıkıştırdıkları ve bu yatırımların ne zaman anlamlı finansal getiri üretmeye başlayacağı konusunda soru işaretleri doğurduğu endişelerini yineledi.

Endişe, sonuçların açıklanmasının hemen ardından belli oldu.

Alphabet hisseleri Perşembe günü %7,1 düştü, oysa Tesla %14,5 geriledi, bu da elektrikli araç üreticisinin Mart 2025'ten bu yana en büyük günlük düşüşünü işaret etti.

Keskin piyasa tepkisi, Microsoft, Meta Platforms ve Amazon'un gelecek hafta açıklayacağı bir sonraki dalga Büyük Teknoloji kazançları için de tonu belirledi.

Yatırımcıların yalnızca gelir büyümesini değil, aynı zamanda yapay zeka harcamalarının kârlılıktan daha hızlı hızlanıp hızlanmadığını da yakından incelemesi bekleniyor.

Tesla rekor gelir büyümesi kaydetti, marjlar ise baskı altında

Tesla'nın ikinci çeyrek raporu, güçlü üst çizgi büyümesi ile artan maliyetler arasındaki derinleşen uçurumu gösterdi.

Gelirler yıllık bazda %26 artarak 28,2 milyar USD (yakl. ₺1,3 trilyon), şirketin derlenen konsensüs tahmini olan 27,6 milyar USD (yakl. ₺1,2 trilyon)'in rahatça üzerine çıktı.

Araç teslimatları çeyrekte rekor seviyeye ulaşarak 480,126 adet oldu; bu, geçen yıla göre %25 artışa işaret ediyor.

Otomotiv gelirleri %23 artışla 20,5 milyar USD (yakl. ₺912,7 milyar), enerji üretimi ve depolama gelirleri ise %13 artarak 3,1 milyar USD (yakl. ₺139,7 milyar) seviyesine çıktı.

Bu kazançlara rağmen kârlılık belirgin şekilde kötüleşti.

Düzeltilmiş hisse başına kazanç 33 sent olarak gerçekleşti; analist beklentisi olan 55 sentin oldukça altında kaldı.

Faaliyet giderleri %47 sıçrayarak 4,4 milyar USD (yakl. ₺193,5 milyar)'a yükseldi; Ar-Ge harcamaları ise %49 artışla 2,4 milyar USD (yakl. ₺105,4 milyar) oldu.

Faaliyet geliri yıllık bazda %57 düşerek 398 milyon USD (yakl. ₺17,7 milyar)'a geriledi; bu da Tesla'nın faaliyet marjını geçen yılın aynı dönemindeki %4,1'den %1,4'e düşürdü.

Yatırımcıların en büyük endişesi sermaye harcamaları oldu.

Tesla, yıllık bazda sermaye harcamalarını %142 artırarak çeyrekte 5,8 milyar USD (yakl. ₺257,5 milyar)'a çıkardı ve serbest nakit akışını negatif 1,1 milyar USD (yakl. ₺48,5 milyar) seviyesine itti.

Şirket ayrıca bu yıl 25 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon)'dan fazla sermaye harcaması yapmasını beklediğini söyledi.

Musk harcamaların uzun vadeli getiri sağlayacağını ısrarla söyledi

CEO Elon Musk, yükselen harcamaların Tesla'yı elektrikli araçların ötesine taşıyacak yatırımları yansıttığını yatırımcılara temin etmeye çalıştı.

"Bu büyük bir sermaye harcaması yılı. Yatırım yaptığımız tüm şeylerin muazzam getiriler sağlayacağından eminim. Gerçekten, belki de şimdiye kadar gördüğümüz en iyi sermaye harcaması getirileri olabilir," Musk kazanç çağrısı sırasında söyledi.

Bu yatırımların büyük bölümü Tesla'nın yeni nesil yarı iletken üretim yetenekleri ile Optimus humanoid robot programına yönlendiriliyor.

Şirket, "Optimus için birinci nesil üretim hatlarını kuruyoruz" dedi ve üretimin yakında başlamasını bekliyor.

Musk için bu girişimler, nihayetinde marjlar üzerindeki kısa vadeli finansal baskıyı gölgede bırakabilecek gelecekteki gelir akışlarını temsil ediyor.

Alphabet bulutta rekor büyüme kaydetti, ancak harcamalar yatırımcıların dikkatini gölgeliyor

Alphabet bulut alanında bir çeyrekte daha olağanüstü performans sergiledi, ancak yatırımcılar bunun yerine şirketin yapay zeka yatırım planlarının ölçeğine odaklandı.

Haziranla biten çeyrekte Google Cloud gelirleri yıllık bazda %82 artışla 24,8 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon)'a yükseldi ve LSEG'ye göre analist beklentileri olan yaklaşık %64 büyümeyi önemli ölçüde aştı.

Bu performans, işletmelerin üretken yapay zeka uygulamalarını benimsemesini genişletmesiyle bulut talebinin hızlanmaya devam ettiği ve Google'ın kurumsal yapay zeka altyapısındaki yükselen konumunu pekiştirdi.

Ancak bu güçlü sonuçlar, sermaye harcaması tahminindeki yeni bir artış tarafından gölgelendi.

Mali İşler Direktörü Anat Ashkenazi, Alphabet'in artık 2026 boyunca 195 milyar USD (yakl. ₺8,7 trilyon) ile 205 milyar USD (yakl. ₺9,1 trilyon) arasında sermaye harcaması beklediğini; önceki rehberliğin ise 180 milyar USD (yakl. ₺8 trilyon) ile 190 milyar USD (yakl. ₺8,5 trilyon) olduğunu söyledi.

Visible Alpha'ya göre revize edilen görünüm, analist beklentileri olan yaklaşık 188 milyar USD (yakl. ₺8,4 trilyon)'ı da aştı.

Belki de daha çarpıcı olan Alphabet'in serbest nakit akışıydı.

Şirket, çeyrekte 5,9 milyar USD (yakl. ₺262,4 milyar) negatif serbest nakit akışı bildirdi; bu, geçen yılın aynı döneminde üretilen yaklaşık 25 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon) pozitif serbest nakit akışının tersine dönmesi anlamına geliyor.

Alphabet yapay zeka talebinin mevcut hesaplama kapasitesinin önünde ilerlemeye devam ettiğini söylüyor

Alphabet yöneticileri, harcama artışının basitçe ezici müşteri talebini yansıttığını savundu.

"Aralığın genişlemesi, öncelikle artan talebi karşılamak için kapasite teslimatının hızlanmasından kaynaklanıyor," Ashkenazi analistlere söyledi.

Birkaç çeyrektir süren altyapı genişlemelerine rağmen Google'ın tedarik kısıtlarıyla karşılaşmaya devam ettiğini belirtti.

"Hâlâ tedarik kısıtlı bir ortamdayız," dedi. "Bunu art arda birkaç çeyrektir söylediğimizi sanıyorum ve dış bulut müşterilerinden olduğu kadar iş birimleri genelinden de çok güçlü bir talep görüyoruz."

Ashkenazi, bununla birlikte Alphabet teknik altyapı inşa etmeye devam ettikçe serbest nakit akışının muhtemelen baskı altında kalacağını kabul etti.

"Teknik altyapıya yaptığımız yatırımların yönlendirmesiyle serbest nakit akışının baskı altında kalmasını bekliyoruz; bu yatırımlar bize yapay zeka fırsatından yararlanma ve çekici getiriler elde etmeye devam etme imkânı sağlıyor," dedi.

Analistler harcamaların nakit üretiminin önünde koştuğu konusunda uyarıyor

Operasyonel performans geniş çapta övgü alırken, analistler mevcut harcama seviyelerinin ne kadar sürdürülebilir olabileceğini sorguladı.

Bloomberg Intelligence analisti Mandeep Singh, Alphabet'in finansal sonuçlarının operasyonel açıdan eleştiriye çok az alan bıraktığını ancak gelecekteki sermaye harcamalarının nakit akışını negatif tutabileceği konusunda uyardı.

"Şu anda muhtemelen bu yıl için 10 milyar USD (yakl. ₺444,8 milyar)–15 milyar USD (yakl. ₺667,2 milyar) serbest nakit akışı bekleniyor; gelecek yıl bu 300 milyar USD (yakl. ₺13,3 trilyon)'a çıkarsa, pozitif serbest nakit akışına sahip olmalarının imkânı yok," Singh bir Bloomberg Podcast bölümünde söyledi.

Singh, yatırımcıların giderek Google Cloud'a öncelikli olarak dayanmak yerine Search, YouTube ve Alphabet'in diğer iş birliklerinden daha güçlü kâr katkıları beklediğini savundu.

Investing.com'da kıdemli analist olan Thomas Monteiro benzer endişeleri dile getirdi.

"Negatif bir nakit akışı çeyreğinin ardından sermaye harcamalarındaki yeni artış Alphabet için iyi karşılanmadı," dedi.

"Piyasadaki en güvenilir nakit üreten şirketler artık elde ettiklerinden daha fazla harcıyor. Gelirler hızlanmaya devam ettiği sürece yatırımcılar buna tahammül eder. Ancak sermayenin yeniden gerçek bir maliyeti var ve hata payı her çeyrekte daralıyor."

Yapay zeka patlaması Büyük Teknoloji'nin finansal profilini yeniden şekillendiriyor

Harcama artışı, teknoloji sektöründe devam eden daha geniş bir dönüşümü yansıtıyor.

Yıllarca Alphabet, Microsoft, Meta ve Amazon gibi şirketler, satın almaları, geri alımları ve yeni ürün geliştirmeyi rahatça finanse eden muazzam serbest nakit akışı ürettiler.

Yapay zeka yarışı bu denklemi değiştirdi.

Şirketler veri merkezlerini hızla genişlettikçe, yapay zeka çipleri satın aldıkça ve özel altyapı geliştirdikçe, sektörün bu yıl sermaye harcamalarının 700 milyar USD (yakl. ₺31,1 trilyon)'ı aşması bekleniyor.

Bunun sonucunda yatırımcılar yalnızca gelir büyümesine odaklanmaktan vazgeçip, yapay zeka ile ilgili yatırımların nihayetinde maliyetlerini aşan getiriler sağlayıp sağlayamayacağına daha fazla dikkat ediyor.

Bu değişimin, Microsoft, Meta ve Amazon gelecek hafta kazançlarını yayınladığında tartışmaları domine etmesi bekleniyor.

Yatırımcılar Microsoft'un, Meta'nın ve Amazon'un bir sonraki hamlesini bekliyor

Alphabet'in sonuçları, rakip teknoloji şirketlerinin de yatırım planlarını artırabileceği beklentisini güçlendirdi.

Çarşamba günkü raporun ardından hem Meta hem de Amazon hisseleri Alphabet ile birlikte düştü.

"Risk daha fazla artış yönünde eğilimli, özellikle Microsoft ve diğerleri kapasite kısıtlı olmaya devam ettiği sürece," dedi Saxo Markets baş yatırım stratejisti Charu Chanana.

"Ancak yatırımcılar giderek, rekabetçi kalmak için bu nakdin ne kadarının yeniden yatırıma dönüştürülmesi gerektiğine — ve yapay zeka gelirlerinin sermaye harcamaları, amortisman ve işletme giderlerinden daha hızlı büyüyüp büyüyemeyeceğine odaklanacaklar."

Konsensüs tahminleri, Alphabet ve Amazon'un 2026'ya kadar nakit yakmaya devam edebileceğini; Meta'nın serbest nakit akışının ise %95,7 düşerek yalnızca 1,9 milyar USD (yakl. ₺82,3 milyar) olmasının beklendiğini gösteriyor.

Microsoft'un gelecek Haziran'da sona erecek cari mali yılında 25,4 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon) serbest nakit akışı üretmesi; önceki mali yılda ise tahmini 58,7 milyar USD (yakl. ₺2,6 trilyon) olduğu öngörülüyor.

Bu arada, sektörde sermaye harcamasının gelire oranının keskin biçimde artması öngörülüyor.

Meta'nın capex/gelir oranının %35,9'dan %54,9'a, Alphabet'in %23'ten %41'e, Microsoft'un %31'den %45'e ve Amazon'un %18'den %25'e yükselmesi bekleniyor.

Bulut rekabeti yoğunlaşıyor

Son kazanç raporları, bulut bilişimdeki değişen rekabet dinamiklerini de vurguladı.

Google Cloud'un %82'lik gelir büyümesi beklentileri önemli ölçüde aştı ve birimin hızlı genişlemesini öne çıkardı.

Alphabet yöneticileri, müşteri talebinin o kadar güçlü hale geldiğini; şirketin marjlara olumsuz etkisine rağmen ek üçüncü taraf veri merkezi kapasitesi kiralamayı planladığını söyledi.

Analistler, bu performansın hem Amazon Web Services hem de Microsoft Azure üzerinde baskıyı artırdığını söylüyor.

AWS'in gelir büyümesini %31,04 olarak rapor etmesi; bu, önceki çeyrekteki %28,4'ten bir hızlanma olarak bekleniyor.

Microsoft Azure'ın ise %39,98 büyüme sağlaması bekleniyor; bu, önceki çeyreğin %40'ına genel olarak yakın.

Meta'nın Anthropic'e hesaplama kapasitesi kiralaması için görüşmeler yürüttüğüne dair haberler, yapay zeka altyapı pazarına bir başka büyük alıcı daha ekleyebilir ve rekabeti daha da artırabilir.

"Hesaplama kapasitesi daha ulaşılabilir hale geldikçe ve modeller daha ucuz hale geldikçe, bulut kapasitesi giderek daha değiştirilebilir görünebilir. Bu da sağlayıcıları daha düşük getirileri kabul ederken daha fazla harcamaya zorlayabilir," dedi eToro küresel piyasa stratejisti Lale Akoner bir Reuters raporunda.

Intel de yapay zeka altyapısı talebini vurguluyor

Sözde Magnificent Seven'in bir parçası olmasa da, Intel bu hafta sektördeki yapay zeka anlatısını güçlendirdi.

Çip üreticisi, sunucu işlemcilerine yönelik talebin yapay zeka altyapı harcamalarından olumlu etkilenmesiyle ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı ve 2011'den bu yana en hızlı gelir büyümesini kaydetti.

Duyurunun ardından hisseler ilk etapta yükseldi, ancak Cuma işlem seansında geri çekildi.

"Yapay zeka, hesaplama için benzeri görülmemiş bir talep yaratıyor," dedi Intel CEO'su Lip-Bu Tan.

"Yürütmeye devam ettikçe, Intel CPU pazarımız genelinde sürdürülebilir büyümeyi yakalamak için iyi konumlanmış durumda."

Sektördeki karışık tepki, yatırımcıların yapay zekanın uzun vadeli potansiyelini desteklemeye devam ettiğini ancak şirketler altyapıya yüzlerce milyar dolar yatırmayı sürdürürken bu büyüme için ne kadar ödemeye istekli oldukları konusunda giderek daha seçici hale geldiklerini gösteriyor.